建筑裝飾行業(yè)研究周報：擇優(yōu)“中特估” 資金支撐“三大工程”發(fā)力

市值考核政策再度細(xì)化，“一企一策”引導(dǎo)企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)

29 日國資委舉行中央企業(yè)、地方國資委考核分配工作會議，根據(jù)企業(yè)功能定位、行業(yè)特點、承擔(dān)重大任務(wù)等情況，增加反映價值創(chuàng)造能力的針對性考核指標(biāo)，“一企一策”簽訂個性化經(jīng)營業(yè)績責(zé)任書，同時還將建立考核“雙加分”機制，全面推開上市公司市值管理考核，堅持過程和結(jié)果并重、激勵和約束對等，量化評價中央企業(yè)控股上市公司市場表現(xiàn)，客觀評價企業(yè)市值管理工作舉措和成效。國資委還將探索將品牌價值納入考核，不斷提高品牌附加值和美譽度，加快建設(shè)世界一流企業(yè)，市值考核的政策再度細(xì)化，對于央企市值管理提出更高要求。

重視低估值傳統(tǒng)建筑央國股息率的投資價值

當(dāng)前部分傳統(tǒng)建筑央國企股息率已經(jīng)提升至具備一定性價比的位置，其中主要以傳統(tǒng)低估值建筑央國企藍(lán)籌為主。其中四川路橋的股息率為8.13%，建筑板塊中還有8 家公司股息率超過5%，其中設(shè)計總院、安徽建工、中鋼國際和中國建筑的股息率分別達到5.63% 、5.56% 、5.08% 和5.01%，當(dāng)前建筑央國企基本面處于回暖趨勢，我們看好股息率較高的建筑央國企。從估值角度來看，截至2 月2 日收盤，八大建筑央企PB 均小于1，僅中國能建、中國化學(xué)、中國中冶、中國電建高于0.6，而中國中鐵、中國交建、中國建筑、中國鐵建均在0.6 以下，分別為0.56、0.54、0.52、0.46，分別位于歷史3.42%、8.63%、9.93%、3.30%分位，伴隨“中特估”的持續(xù)催化， 低估值央國企投資價值凸顯。

資金支撐下，“三大工程”建設(shè)進入加速階段

2024 年1 月三大行凈新增抵押補充貸款1500 億元，期末抵押補充貸款余額為34022 億元。這是PSL 在去年12 月重啟后再度新增，主要用于支持“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施、保障性住房、城中村改造三大工程建設(shè)。1月30 日，廣州等諸多城市落地首批城中村改造專項貸款：廣州市白云區(qū)羅沖圍片區(qū)潭村、民科園片區(qū)大瀝村等14 個城中村改造項目獲得國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行首批城中村改造專項借款授信1426 億元，首筆發(fā)放15 億元。國開行披露，1 月30 日實現(xiàn)城中村改造專項借款首批發(fā)放90.8 億元，涉及廣州、鄭州、濟南、南京、石家莊等城市近百個項目，惠及村（居）民超過20 萬戶，建設(shè)安置房23.84 萬套。

行情回顧

根據(jù)總市值加權(quán)平均統(tǒng)計，本周（0129-0202）建筑（中信）指數(shù)下跌7.22%，滬深300 指數(shù)下跌3.11%，子板塊悉數(shù)下跌。本周漲幅居前的標(biāo)的有：華圖山鼎（+7.52%）、建發(fā)合誠（+4.36%）、中國交建（+0.12%）、四川路橋（-1.11%）、國晟科技（-1.52%）。

投資建議

我們認(rèn)為，24 年順周期改善、高股息央國企和專業(yè)工程景氣延續(xù)仍是三條重要的主線：1)順周期板塊，重點推薦城中村及保障房受益標(biāo)的華陽國際、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央國企藍(lán)籌推薦中國交建、中國建筑、中國鐵建、四川路橋、安徽建工、中材國際、北方國際，建議關(guān)注新疆交建；3）專業(yè)工程建議關(guān)注高景氣賽道龍頭標(biāo)的，推薦蘇文電能（與環(huán)保組聯(lián)合覆蓋）、華鐵應(yīng)急（與非銀組聯(lián)合覆蓋）、圣暉集成、鴻路鋼構(gòu)、利柏特、三維化學(xué)。

風(fēng)險提示：基建&地產(chǎn)投資超預(yù)期下行；央企、國企改革提效進度不及預(yù)期；城中村改造落地不及預(yù)期。

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