誰(shuí)在炒茅臺(tái)：“酒喝不炒”下是否還有收益 中糧信托2億元囤9萬(wàn)瓶茅臺(tái)酒，曾兩年實(shí)現(xiàn)37%收益 [圖]

    誰(shuí)在炒茅臺(tái)酒，一則公告透露了玄機(jī)。

    近日，中糧信托有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中糧信托）發(fā)行了“中糧信托飛天3號(hào)茅臺(tái)酒投資集合信托計(jì)劃”，投向有升值空間的實(shí)物貴州茅臺(tái)酒產(chǎn)品。今年7月份，中糧信托還曾推出了“飛天2號(hào)貴州茅臺(tái)酒投資信托計(jì)劃”。這兩則信托計(jì)劃使中糧信托共計(jì)囤入90562瓶茅臺(tái)酒。

    2017年，中糧信托曾推出飛天1號(hào)茅臺(tái)酒投資集合資金信托計(jì)劃預(yù)期年化收益率6.9%~7.1%，最終委托人實(shí)現(xiàn)的兩年實(shí)際投資收益率為37.49%，遠(yuǎn)超預(yù)期。

    長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，酒類信托盛行于2011與2012年，但在2013年度面臨寒冬，從“塑化劑”、“勾兌門” 到中央嚴(yán)控“三公消費(fèi)”以及"八項(xiàng)規(guī)定”、“六項(xiàng)禁令” 的實(shí)施，酒類產(chǎn)品的價(jià)格下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和酒類信托息息相關(guān)。

    2億元囤9萬(wàn)瓶茅臺(tái)

    據(jù)中糧信托官網(wǎng)信息顯示，飛天3號(hào)茅臺(tái)酒投資集合信托計(jì)劃（第一期）于2019年8月27日正式成立生效，飛天2號(hào)貴州茅臺(tái)酒投資信托計(jì)劃于2019年7月9日募集結(jié)束，正式成立生效。

    這兩個(gè)信托計(jì)劃十分相似。起投金額均為100萬(wàn)元，募集規(guī)模均為1億元，其中價(jià)值2000萬(wàn)元實(shí)物資產(chǎn)驗(yàn)收入庫(kù)，8000萬(wàn)元信托資金全部存入信托專戶。運(yùn)行期限24個(gè)月，固定收益，預(yù)期年化收益率都為9.8%~10%。

    根據(jù)信托計(jì)劃管理報(bào)告，募集的信托資金全部用于投資有升值空間的茅臺(tái)酒產(chǎn)品（主要包括飛天53度、五星53度、生肖茅臺(tái)酒、定制茅臺(tái)酒和茅臺(tái)年份酒等）。

    管理報(bào)告顯示，飛天2號(hào)信托計(jì)劃共合計(jì)持有44880瓶茅臺(tái)酒。截止到2019年9月30日，根據(jù)信托合同約定的價(jià)格統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，投資持有的茅臺(tái)酒產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格均有所上漲，總價(jià)值為1.18億元，增幅18.20%。

    飛天3號(hào)信托計(jì)劃共合計(jì)持有45646瓶茅臺(tái)酒。截止到2019年9月30日，總價(jià)值為1.23億元，增幅22.82%。中糧信托的這兩則信托計(jì)劃共計(jì)囤入90562瓶茅臺(tái)酒。

    其實(shí)，早在2017年3月，中糧信托曾推出飛天1號(hào)茅臺(tái)酒投資集合資金信托計(jì)劃。募集規(guī)模1億元，運(yùn)行期限24個(gè)月，預(yù)期年化收益率6.9%~7.1%。

    實(shí)際上，到2019年3月20日，飛天1號(hào)終止并進(jìn)行清算，實(shí)際收益遠(yuǎn)高預(yù)期。

    清算報(bào)告顯示，截至2019年3月26日，飛天1號(hào)信托計(jì)劃項(xiàng)目下信托財(cái)產(chǎn)均按照合同約定執(zhí)行，收到的投資本金和收益為1.4189億元，向委托人分配的本金和收益為1.3749億元，其他費(fèi)用均按合同進(jìn)行分配。

    如果按收到的投資本金和收益為1.4189億元計(jì)算，兩年的投資收益率高達(dá)41.89%，年化收益率達(dá)到21%。按向委托人分配的本金和收益為1.3749億元計(jì)算，兩年的投資收益率則為37.49%，委托人實(shí)現(xiàn)的實(shí)際年化收益率為18.74%。

    酒類信托曾是炒作主力

    資料顯示，酒類信托發(fā)行一般是通過(guò)購(gòu)買各類高端酒，價(jià)格上漲后出售獲得信托收益；或者是由信托計(jì)劃購(gòu)買相應(yīng)酒類資產(chǎn)的收益權(quán)，在信托產(chǎn)品到期時(shí)，投資者既可選擇現(xiàn)金，也可選擇提取實(shí)物。

    據(jù)悉，國(guó)內(nèi)首款酒類信托產(chǎn)品起源于2008年7月，中國(guó)銀行聯(lián)手中海信托、中糧集團(tuán)在京推出的“君頂酒莊紅酒收益權(quán)信托理財(cái)產(chǎn)品”。該信托計(jì)劃買入君頂酒莊持有干紅葡萄酒2006年份期酒的收益權(quán)，投資期限為18個(gè)月，面向工行的私人銀行客戶和優(yōu)質(zhì)個(gè)人、法人客戶發(fā)行。

    這種創(chuàng)新模式再加上不菲的收益使得酒類信托迅速升溫，在開始盛行于市場(chǎng)。到2011年，四川信托、新華信托、中融信托和中鐵信托等公司都推出了各自的白酒信托產(chǎn)品。到2013年1月，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，信托公司共發(fā)行21款酒類信托產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模達(dá)23.21億元，其中絕大部分都是白酒信托。

    酒類信托價(jià)值收益明顯卻也面臨產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2012年11月，白酒行業(yè)曝出塑化劑風(fēng)波，緊隨其后的2013年白酒行業(yè)又迎來(lái)“勾兌門”和中央嚴(yán)控“三公消費(fèi)”以及"八項(xiàng)規(guī)定”、“六項(xiàng)禁令” 的實(shí)施，白酒市場(chǎng)進(jìn)入了“寒冬”。

    以53度飛天茅臺(tái)酒為例，2013年五月份，貴州市場(chǎng)飛天茅臺(tái)的價(jià)格為每瓶860元左右，而在這前一年，一瓶飛天茅臺(tái)的價(jià)格約為1900元。同年，其他高端白酒市場(chǎng)零售價(jià)格也是直接腰斬。

    受酒類市場(chǎng)風(fēng)波影響，酒類信托在發(fā)行節(jié)奏方面也有明顯的“急剎車”現(xiàn)象。據(jù)了解，自2012年10月以來(lái)，就很少有酒類信托產(chǎn)品發(fā)行，尤其沒有白酒信托產(chǎn)品，到2013年度酒類信托產(chǎn)品僅發(fā)行了3只。

    業(yè)內(nèi)人士指出，白酒信托盛行的背景是，在2011-2012年白酒不斷漲價(jià)的預(yù)期推動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)白酒的投機(jī)氛圍濃烈。2013年，白酒市場(chǎng)突然下滑，酒類信托自然收縮。茅臺(tái)酒信托產(chǎn)品再次登上舞臺(tái)，也是受到近年來(lái)茅臺(tái)酒價(jià)格回暖且持續(xù)走高的影響。

    從近年來(lái)我國(guó)白酒行業(yè)銷售情況來(lái)看,濃香型白酒占主要市場(chǎng)份額,并誕生了茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河等一批國(guó)內(nèi)中流砥柱企業(yè)。2018年濃香型白酒占白酒市場(chǎng)的51.01%;其次是醬香型,占15.31%。

2018年我國(guó)白酒行業(yè)產(chǎn)品銷售市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理

    2019年上半年，我國(guó)居民收入水平持續(xù)提升，全國(guó)居民人均可支配收入15,294元，同比增長(zhǎng)8.8%，消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用進(jìn)一步增強(qiáng)，最終消費(fèi)支出對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為60.1%，食品煙酒類消費(fèi)占人均消費(fèi)支出的比重為28.6%，再次成為我國(guó)居民的第一大消費(fèi)門類。

    城鎮(zhèn)化的進(jìn)程，也加快了過(guò)去欠發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)展和當(dāng)?shù)厝嗣褙?cái)富的積累，我國(guó)城鎮(zhèn)人口由2008年的6.24億增長(zhǎng)至8.31億，常住人口城鎮(zhèn)化率由2008年的47%提升至59.58%。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化率逐步提升，人口由第一產(chǎn)業(yè)向第二三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，人均可支配收入也有著顯著的提升。我國(guó)人均可支配收入由2013年的18,311元提升至2018年的28,228元，GAGR超過(guò)9%。

    伴隨著酒類消費(fèi)中由政務(wù)消費(fèi)向商務(wù)消費(fèi)、大眾消費(fèi)的持續(xù)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)者的消費(fèi)意識(shí)趨于理性，同時(shí)由于白酒消費(fèi)的社交屬性，“喝好酒”的消費(fèi)理念深入人心，消費(fèi)者對(duì)于健康的高端白酒的需求仍將保持旺盛。

全國(guó)居民人均可支配收入

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城鎮(zhèn)人口及城鎮(zhèn)化率

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    預(yù)計(jì)對(duì)高端、次高端白酒的需求增速將快于個(gè)人消費(fèi)，達(dá)到20%。若按照商務(wù)消費(fèi)占比36%，朋友聚會(huì)36%，個(gè)人愛好及養(yǎng)生保健合計(jì)28%的比例測(cè)算，未來(lái)行業(yè)的需求增速約為15.5%。

高端、次高端白酒中堅(jiān)消費(fèi)群體數(shù)量保持13%年復(fù)合增長(zhǎng)（單位：十萬(wàn)戶）

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高端、次高端行業(yè)需求增速測(cè)算（2015-2020）

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    近幾年我國(guó)白酒行業(yè)總銷售規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，實(shí)際銷量預(yù)計(jì)在1100萬(wàn)噸上下，其中高端5.5萬(wàn)噸、次高端4萬(wàn)噸、中檔102萬(wàn)噸，剩余部分為100元/瓶以下的低檔酒。銷量結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為極度的不平衡，高端、次高端合計(jì)占比不足1%，市場(chǎng)上銷售的近90%的產(chǎn)品仍然是單瓶?jī)r(jià)格低于100元的低檔產(chǎn)品。

2018年白酒市場(chǎng)分品類規(guī)模測(cè)算

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“酒喝不炒”下是否還有收益

    今年9月13日中秋節(jié)，茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)李保芳親自現(xiàn)身貴州省六盤水市一家茅臺(tái)專賣店，進(jìn)行了一次不打招呼、摸底一線的市場(chǎng)調(diào)研。

    在那次調(diào)研中，李保芳和茅臺(tái)消費(fèi)者溝通時(shí)強(qiáng)調(diào)，“茅臺(tái)酒是拿來(lái)喝的，不是拿來(lái)炒的，請(qǐng)不要做‘黃牛’，不要非法倒賣茅臺(tái)酒。”

    今年下半年，貴州茅臺(tái)也曾多舉措發(fā)力，遏制了單價(jià)一度“飛天”接近3000元的茅臺(tái)酒價(jià)格。在國(guó)慶期間，53度飛天茅臺(tái)(500ml)的市場(chǎng)價(jià)格2150元至2250元，顯示了控價(jià)成果。

    而中糧信托2億元囤90562瓶茅臺(tái)酒，平均每瓶茅臺(tái)酒單價(jià)為2208.43元。若不考慮老酒市場(chǎng)價(jià)格的增值和年份酒、定制酒、生肖酒的價(jià)格，中糧信托的囤入產(chǎn)品在茅臺(tái)控價(jià)期間其實(shí)并沒有夸張的收益。

    中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析認(rèn)為，中糧信托的茅臺(tái)酒信托計(jì)劃，對(duì)于茅臺(tái)的金融屬性進(jìn)一步的加強(qiáng)。“資本市場(chǎng)對(duì)于茅臺(tái)的追捧和期望很高，但是目前中國(guó)白酒的泡沫太大，泡沫很高，值得注意。”

    白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛表示，中糧信托推出的茅臺(tái)酒信托計(jì)劃是典型的實(shí)物融資形式。

    蔡學(xué)飛認(rèn)為：“在茅臺(tái)‘酒喝不炒’的大環(huán)境下，我個(gè)人不看好這種方式，而且目前茅臺(tái)酒的價(jià)格變數(shù)比較大，是否能達(dá)到投資預(yù)期還存在很多不確定性。”