食品飲料行業(yè)：白酒悄然走近的布局機(jī)會(huì)

    本周白酒板塊下跌3.54%，若干條負(fù)面消息影響情緒，估值及持倉(cāng)回落背景下，重視年底布局期，標(biāo)的上繼續(xù)推薦高端白酒茅/五/瀘，其次推薦老窖、古井、今世緣、口子窖，關(guān)注洋河。食品板塊，一是從預(yù)期底部角度來選股，推薦伊利、榨菜、中炬，二是關(guān)注有提價(jià)預(yù)期的行業(yè)及個(gè)股，重點(diǎn)關(guān)注調(diào)味品板塊，推薦海天、中炬，推薦細(xì)分子行業(yè)龍頭絕味、安井、桃李。

    白酒板塊：悄然走近的布局機(jī)會(huì)。本周白酒板塊下跌3.54%，若干條負(fù)面消息影響情緒，更多是持倉(cāng)資金層面的流動(dòng)，板塊布局機(jī)會(huì)悄然重現(xiàn)。1）茅臺(tái)春節(jié)搭售政策傳聞解讀：提價(jià)能力與提價(jià)動(dòng)作本身同樣重要。我們預(yù)計(jì)此政策限于直營(yíng)及集團(tuán)營(yíng)銷公司方面。另外我們認(rèn)為，在經(jīng)銷商仍占茅臺(tái)半數(shù)以上銷量的背景下，公司具備提價(jià)的動(dòng)力和能力，但提價(jià)時(shí)點(diǎn)具有一定偶然性，我們更建議看好公司的提價(jià)能力。2）消費(fèi)稅后置征收傳聞解讀：尚未明確納入白酒，即便推行，直接利好高端白酒品牌。市場(chǎng)擔(dān)憂白酒納入征收范圍，我們之前已有分析，目前看消費(fèi)稅改革還未到對(duì)白酒實(shí)質(zhì)性政策推進(jìn)階段，即便推行，頭部強(qiáng)勢(shì)品牌也有能力轉(zhuǎn)移壓力，反而催化行業(yè)集中度加速提升。3）當(dāng)前位置及投資建議：核心看估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊?，板塊布局機(jī)會(huì)在逐步走進(jìn)。核心白酒公司目標(biāo)下調(diào)，但實(shí)現(xiàn)概率更大。本周受負(fù)面消息影響情緒，估值和預(yù)期均明顯回落。展望來年，兩大確定性邏輯有望更凸顯，一是茅臺(tái)批價(jià)高位堅(jiān)挺支撐高端白酒來年業(yè)績(jī)保障性強(qiáng)，二是區(qū)域龍頭升級(jí)和集中的邏輯加速演繹。因此估值回落中，板塊布局機(jī)會(huì)正在逐步走近，重視年底布局期。

    重點(diǎn)公司跟蹤：1）口子窖：營(yíng)銷積極調(diào)整，估值修復(fù)可期。四季度新品加快發(fā)貨，初夏和仲秋短期是戰(zhàn)略性產(chǎn)品，長(zhǎng)期希望從兩個(gè)價(jià)格帶形成兩個(gè)不同的風(fēng)格。公司9月以來積極調(diào)整營(yíng)銷，一方面加強(qiáng)傳統(tǒng)銷售渠道的深化，一方面有針對(duì)性的階段性戰(zhàn)術(shù)動(dòng)作。今年增速放緩很大原因在于面對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境沒有及時(shí)調(diào)整思路，對(duì)營(yíng)銷不夠重視，我們認(rèn)為此次調(diào)整將給公司帶來較為積極的變化，看好未來繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2）好想你：百草味穩(wěn)健發(fā)展，期待股權(quán)激勵(lì)落地。全年業(yè)績(jī)目標(biāo)正在穩(wěn)步落地，百草味業(yè)績(jī)對(duì)賭期結(jié)束，預(yù)計(jì)費(fèi)用投放更加游刃有余。好百融合繼續(xù)推進(jìn)，今年本部電商搬至杭州，兩部分采購(gòu)、生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流等環(huán)節(jié)由集團(tuán)統(tǒng)籌安排。期待股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，激勵(lì)對(duì)象以CEO王強(qiáng)總為代表的百草味員工為主。隨著松鼠上市，板塊價(jià)值得到重估，考慮到百草味品牌力、業(yè)績(jī)?cè)鏊?，?dāng)前估值具有修復(fù)空間。

    投資策略：預(yù)期回落凸顯價(jià)值，重視年底布局期。1）白酒板塊：估值及持倉(cāng)回落背景下，重視年底布局期。核心白酒公司目標(biāo)有所下調(diào)，實(shí)現(xiàn)概率更大。茅臺(tái)批價(jià)堅(jiān)挺，給千元高端價(jià)格帶充足的空間。從估值看，以中性偏謹(jǐn)慎預(yù)期，茅臺(tái)明年28倍PE，而其他公司明顯回落，重視年底布局期。從標(biāo)的選擇上，繼續(xù)推薦高端白酒茅/五/瀘，其次推薦短期超跌，估值有望修復(fù)的老窖、古井、今世緣、口子窖，同時(shí)關(guān)注底部調(diào)整，來年有望改善的洋河。2）食品板塊：布局預(yù)期底部，關(guān)注提價(jià)傳導(dǎo)。建議一是從預(yù)期底部角度來選股，市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)及估值均處于偏低水平，略有好轉(zhuǎn)變會(huì)超預(yù)期，標(biāo)的上推薦伊利、榨菜、中炬。二是關(guān)注有提價(jià)預(yù)期的行業(yè)及個(gè)股，重點(diǎn)關(guān)注調(diào)味品板塊，推薦海天、中炬。另外部分細(xì)分子行業(yè)龍頭有能力將成本順利轉(zhuǎn)嫁，推薦絕味、安井、桃李等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升