工程機械行業(yè)：3月份挖機銷量超預(yù)期 二季度工程機械增長確定性高

    事件：根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020 年3月，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品49408 臺，同比漲幅11.6%，其中國內(nèi)市場銷量46610 臺，同比漲幅11.2%，出口銷量2798 臺，同比漲幅17.7%。

    3 月挖機銷量超預(yù)期，國內(nèi)增量主要由小挖貢獻：3 月份國內(nèi)挖機銷量46610 臺，同比漲幅11.2%，其中中聯(lián)首次納入銷量統(tǒng)計，貢獻一定增量，總體在今年開工滯后的情況下仍實現(xiàn)增長，超市場預(yù)期。國內(nèi)小中大挖分別銷售30105/11288/5217 臺，分別實現(xiàn)18.4%/0.2%/0.2%的增長，由此看3 月銷售增量主要由小挖貢獻，主要是下游農(nóng)村水利建設(shè)、市政改建等小型工程復(fù)工較快，需求較好。

    出口方面，3 月份仍實現(xiàn)2798 臺，同比增長17.7%，預(yù)計后續(xù)海外疫情對出口銷量的影響將逐漸顯現(xiàn)。

    繼續(xù)看好4 月旺季銷量，龍頭競爭優(yōu)勢將更加突出：根據(jù)我們的草根調(diào)研，4 月初挖機開工率已回升至60%-70%，相比往年旺季最高峰80%左右還有一定空間，隨著復(fù)工推進開工將繼續(xù)向上，估計到4 月中旬前后到旺季最高峰。近期行業(yè)銷售火爆，考慮到今年銷售旺季整體推遲，我們判斷4 月份國內(nèi)銷量同比增速可能超過40%。此外，由于今年疫情導(dǎo)致主機廠開工較晚，影響前期備貨，目前行業(yè)已出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，從我們了解的情況看，從供應(yīng)鏈到主機廠產(chǎn)能都有一定制約，后續(xù)海外疫情蔓延可能影響發(fā)動機、液壓件等核心零部件供應(yīng)，這一背景下國內(nèi)龍頭主機廠供應(yīng)鏈保障能力、生產(chǎn)調(diào)度能力更強，競爭優(yōu)勢將更加突出。

    加大逆周期調(diào)控力度，二季度工程機械板塊增長確定性高：短期疫情對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生了較大影響，政策面將加大逆周期調(diào)控力度。3 月27 日，中共中央政治局會議指出積極的財政政策要更加積極有為，并特別提到將適當提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，這為后續(xù)基建項目提供了充足的資金彈藥。截止一季度末，全國已新增發(fā)行新增專項債10829 億元，發(fā)行進度大幅提前，并且明確專項債不得用于土儲與房地產(chǎn)，投入基建將維持高比例。工程機械板塊將顯著受益基建投資力度提升，二季度板塊增長確定性高。

    投資建議：考慮到二季度工程機械板塊增長確定性高，重點推薦主機廠龍頭三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工，格局較好的核心零部件公司恒立液壓、艾迪精密，塔吊租賃商建設(shè)機械和高空作業(yè)平臺廠商浙江鼎力等。

    風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)影響開工，出口需求超預(yù)期下滑等