有色金屬：從Q1預告中尋找投資機遇

    建議關注新材料國產(chǎn)替代、新基建強相關企業(yè)以及低估值黃金企業(yè)截至4 月14 日，已發(fā)布Q1 業(yè)績預告的有色企業(yè)共40 家，占有色板塊比例為33%，我們發(fā)現(xiàn)疫情主要是對訂單、物流和復工造成顯著負面影響。

    與新基建和產(chǎn)品價格上漲相關的企業(yè)，Q1 業(yè)績預告往往同比改善，例如新材料國產(chǎn)替代、黃金和鈷企業(yè)；但是與汽車和半導體相關企業(yè)因景氣階段性下滑，Q1 預告不甚理想。我們建議關注景氣延續(xù)性好的新材料國產(chǎn)替代、新基建強相關企業(yè)以及低估值黃金企業(yè)。

    疫情對多數(shù)金屬價格造成負面影響，成本和政策支撐可期據(jù)Wind，Q1 銅、鋅、鋁價格分別下跌約20%、16%和9%，據(jù)3.17 華泰有色《疫情下眾生相，有色控風險找確定》，銅鋁鉛鋅錫價格已經(jīng)跌破了相當多企業(yè)的成本線，據(jù)阿拉丁，3 月國內(nèi)電解鋁一度出現(xiàn)全行業(yè)虧損，4 月基本金屬價格逐步企穩(wěn)，我們認為成本支撐強。此外疫情也對供給端造成沖擊，據(jù)SMM ，3 月至今剛果金、南美和東南亞等地區(qū)礦山停減產(chǎn)現(xiàn)象時有發(fā)生；同時4 月基本金屬庫存、銅和鋅冶煉費回落，均預示行業(yè)供給過剩局面開始改善。另外，有色工業(yè)協(xié)會2.28 建議啟動對部分有色金屬產(chǎn)品收儲，與2009.3 月情景相似，我們預期將對低迷的有色金屬價格有所提振。

    疫情對于汽車和半導體的負面影響仍有待觀察

    四通新材為全球主要汽車輪轂生產(chǎn)商，Q1 預告因客戶訂單減少，業(yè)績同比-25%至-10%；我們認為與Q1 汽車行業(yè)景氣下滑相吻合。據(jù)IDC 3 月預測20 年全球半導體行業(yè)收入大幅縮水可能性接近80%，預防砍單風險；菲利華生產(chǎn)的石英材料主要應用于半導體領域，Q1 歸母凈利預減20%-50%或能佐證半導體行業(yè)景氣下滑。未來仍需關注海外疫情對汽車、半導體影響。

    金企和鈷企Q1 預期向好，看好黃金但鈷企景氣延續(xù)性待觀察銀泰黃金Q1 歸母凈利預增55.60%-61.47%，受益于自產(chǎn)金產(chǎn)量提升和金價上漲。在流動性寬松和負利率情景下，我們認為金價有望持續(xù)上漲。寒銳鈷業(yè)Q1 歸母凈利預增136%-145%，預示行業(yè)景氣正在改善。2020Q1電解鈷均價同比略低于2019Q1，但2019Q4 鈷價觸底轉(zhuǎn)漲，企業(yè)基于前期便宜價格采購原材料，價格上漲后，單噸利潤呈上漲趨勢，行業(yè)景氣觸底改善。但2020.4 鈷下游需求偏弱，且鈷價趨弱，我們認為Q2 國內(nèi)外電子和新能源汽車需求復蘇時點值得關注。

    建議關注新材料國產(chǎn)替代、新基建強相關企業(yè)

    2020 年萬億新基建啟動有望部分對沖疫情負面影響，我們認為相關企業(yè)將受益，如與新基建業(yè)務契合的眾源新材。同時我們認為關鍵材料國產(chǎn)化替代進程加速，相關企業(yè)值得關注。隆華科技Q1 歸母凈利預增50%-70%，靶材、軌交和軍工關鍵材料國產(chǎn)替代加速，2020-21 新材料業(yè)務預期穩(wěn)增。

    鋼研高納Q1 預減，作為國內(nèi)重點軍工材料企業(yè)，公司公告稱所處國內(nèi)行業(yè)受疫情影響小，主要是延遲開工和物流造成負面影響，屬短期影響。

    風險提示：經(jīng)濟陷入通縮周期，供給收縮不及預期。