央行最新出爐的這份報(bào)告，信息量極大！[圖]

    今年以來(lái)，我國(guó)3次降準(zhǔn)共釋放了1.75萬(wàn)億元長(zhǎng)期資金，再加上三批次共1.8萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)額度，釋放的資金不少，效果怎么樣？對(duì)于當(dāng)前的形勢(shì)有何判斷？接下來(lái)，以更大政策力度對(duì)沖疫情，貨幣政策力度會(huì)如何？

    央行最新出爐的《2020年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中給出了答案。

    中美歐貨幣政策大PK

    3月份以來(lái)，為對(duì)沖疫情影響，美、歐等央行快速降息至零，出臺(tái)大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，甚至實(shí)施無(wú)限量化寬松。

    有人認(rèn)為，美歐政策力度較大，實(shí)際情況如何？報(bào)告對(duì)中美歐貨幣政策效果進(jìn)行了PK。

    從引導(dǎo)貸款投放看——

    人民銀行：一季度，中國(guó)人民銀行通過降準(zhǔn)、再貸款等工具釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約2萬(wàn)億元，新增人民幣貸款7.1萬(wàn)億元，每1元的流動(dòng)性投放可支持3.5元的貸款增長(zhǎng)，是1：3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)。

    美聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)一季度投放了約1.6萬(wàn)億美元流動(dòng)性，貸款增長(zhǎng)約5000億美元，1美元的流動(dòng)性投放對(duì)應(yīng)0.3美元的貸款增長(zhǎng)。

    歐央行：一季度投放了近5400億歐元流動(dòng)性，貸款增長(zhǎng)約2300億歐元，1歐元的流動(dòng)性投放支持0.4歐元的貸款增長(zhǎng)，是2.5：1的縮減效應(yīng)。

    從降低貸款利率看——

    人民銀行：3月份企業(yè)貸款利率為4.82％，較2019年底下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，較　2018年高點(diǎn)下降0.78個(gè)百分點(diǎn)。

    美聯(lián)儲(chǔ)：今年以來(lái)降息1.5個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)四家主要銀行（花旗銀行、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、摩根大通）一季度貸款平均利率為4.96％，較2019年四季度下降0.17個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于政策利率降幅。運(yùn)用美聯(lián)儲(chǔ)借貸便利發(fā)放的、有財(cái)政擔(dān)保的中小企業(yè)貸款利率為　4.8％－6.5％。

    歐央行：政策利率已降至0，3月份和4月份共下調(diào)定向長(zhǎng)期再融資操作利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，最低可達(dá)－1％的負(fù)利率，但商業(yè)銀行小微貸款利率為2.17％，較2019年末下降了　0.11　個(gè)百分點(diǎn)。

    結(jié)論——

    總體上，評(píng)價(jià)政策效果關(guān)鍵看能否增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資支持總量和降低融資成本。

    相較而言，無(wú)論是從引導(dǎo)貸款投放來(lái)看，還是從降低貸款利率來(lái)看，我國(guó)貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)良好。

    對(duì)當(dāng)前形勢(shì)如何看？

    報(bào)告在專欄4中，分析了疫情對(duì)全球和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，有這樣幾個(gè)判斷——

    一、全球最嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退

    國(guó)際貨幣基金組織（IMF）已將2020年全球GDP增速預(yù)測(cè)從1月份的3.3％下調(diào)6.3個(gè)百分點(diǎn)至－3％，為20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)最嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退。

    1、除必需品生產(chǎn)外，各國(guó)經(jīng)濟(jì)陷于停滯；

    2、國(guó)際貿(mào)易嚴(yán)重萎縮：世界貿(mào)易組織預(yù)測(cè)，受疫情影響，今年全球貿(mào)易將縮水13％至32％，可能超過2008年國(guó)際金融危機(jī)的水平；

    3、各國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯容易引發(fā)全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏枭踔林袛啵?/p>

    4、國(guó)際金融市場(chǎng)“黑天鵝”事件頻發(fā)，金融風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷疊加共振。

    二、對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)前所未有的沖擊

    1、企業(yè)：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安排受到影響，有關(guān)損失已在一季度GDP增速中體現(xiàn)；

    2、消費(fèi)者行為：疫情深刻影響了經(jīng)濟(jì)主體行為，特別是消費(fèi)者可能較長(zhǎng)時(shí)間減少到商場(chǎng)、影院等人流密集場(chǎng)所的消費(fèi)；

    3、外貿(mào)：外部輸入型風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)沖擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。國(guó)際貿(mào)易受阻的狀況短期難以改善，外需可能繼續(xù)下降，進(jìn)一步拉低我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。

    4、物價(jià)：短期內(nèi)，新冠肺炎疫情等因素可能從供求兩個(gè)方面繼續(xù)對(duì)物價(jià)形成擾動(dòng)，應(yīng)保持密切監(jiān)測(cè)分析。

    5、總的看：我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有變化。3月份以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有所好轉(zhuǎn)。

    三、關(guān)注四大風(fēng)險(xiǎn)

    1、疫情走向不確定

    全球疫情持續(xù)時(shí)間及負(fù)面影響可能超預(yù)期。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家疫情仍然嚴(yán)重，重啟經(jīng)濟(jì)的努力效果需要觀察。部分發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體、農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)新增確診上升較快，全球疫情未來(lái)走勢(shì)存在高度不確定性。

    2、防范非常規(guī)政策的負(fù)作用

    主要經(jīng)濟(jì)體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財(cái)政政策的效果和溢出效應(yīng)需密切關(guān)注。貨幣和財(cái)政政策僅能對(duì)沖疫情帶來(lái)的負(fù)面影響，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)及金融形勢(shì)根本上仍取決于疫情防控進(jìn)展，非常規(guī)政策的負(fù)作用也會(huì)逐步顯現(xiàn)。

    3、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨較多挑戰(zhàn)

    企業(yè)尤其是中小企業(yè)受疫情影響較大，居民就業(yè)和社會(huì)保障壓力上升，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)的協(xié)同配合有待增強(qiáng)，主要農(nóng)副產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)需不斷夯實(shí)。

    4、我國(guó)國(guó)際收支和跨境資金流動(dòng)也存在不確定性

    一方面，主要經(jīng)濟(jì)體央行大幅放松貨幣政策加之我國(guó)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)領(lǐng)先，人民幣資產(chǎn)較高的收益和相對(duì)的安全性可能吸引跨境資金流入。另一方面，外需持續(xù)走弱、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降也可能引起出口減少和跨境資金流出。

    貨幣政策下一步怎么走？

    對(duì)于下一階段主要政策思路，報(bào)告稱，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕。

    1、實(shí)施好1萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)，避免出現(xiàn)斷檔。

    疫情以來(lái)，央行先后安排三批共計(jì)1.8萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)額度。目前，第一批3000億元專項(xiàng)再貸款政策已進(jìn)入收官階段；第二批5000億元再貸款再貼現(xiàn)政策發(fā)放進(jìn)度近80％；第三批1萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)政策已經(jīng)落地。報(bào)告要求，實(shí)施好1萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)政策，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相匹配，與3000億元、5000億元政策相銜接，避免出現(xiàn)斷檔。

    銀行是通過存款、貸款、匯兌、儲(chǔ)蓄等業(yè)務(wù)，承擔(dān)信用中介的金融機(jī)構(gòu)，主要包括政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等。作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，銀行業(yè)的發(fā)展與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平息息相關(guān)。2019年，我國(guó)大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)為110.6萬(wàn)億元，占39.15%；股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)達(dá)50.8萬(wàn)億元，占17.98%；城市商業(yè)銀行總資產(chǎn)達(dá)37.3萬(wàn)億元，占13.2%；農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)37.2萬(wàn)億元，占13.17%。

2019年我國(guó)銀行業(yè)各類銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

    2、加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性供求和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕，保持M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高。

    3、增強(qiáng)調(diào)控前瞻性、精準(zhǔn)性、主動(dòng)性和有效性，進(jìn)一步把握好流動(dòng)性投放的力度和節(jié)奏，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行。

    4、貨幣政策是多目標(biāo)制的。報(bào)告稱，貨幣政策要在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)等目標(biāo)，以更大的政策力度對(duì)沖疫情影響，為有效防控疫情、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    5、處理好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡，維護(hù)我國(guó)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行正常貨幣政策國(guó)家的地位。