醫(yī)藥行業(yè)：如何看待近期醫(yī)藥的回調(diào)？

    近期醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一定程度回調(diào)，我們總體觀點(diǎn)：短期調(diào)整逐步到位，中報(bào)三季報(bào)預(yù)期良好，不宜過(guò)度恐慌，醫(yī)藥板塊仍是大部分投資者的底倉(cāng)，人氣依舊。

    醫(yī)藥板塊短期調(diào)整逐步到位，五大因素支撐醫(yī)藥板塊景氣度。1)Q2、Q3 大部分企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期良好，7-10 月份估值切換提前。2)政策環(huán)境總體穩(wěn)定：第三批藥品集采政策在預(yù)期之內(nèi)，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)醫(yī)藥板塊產(chǎn)生影響。3)醫(yī)藥處于高位，比較優(yōu)勢(shì)突出：境外新冠疫情持續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)依然面臨較大的輸入性感染壓力，疫情的散發(fā)和反復(fù)也讓醫(yī)藥股始終位于聚光燈下。4) 疫苗、醫(yī)療器械創(chuàng)新處于起步期，擁抱大創(chuàng)新。5) 醫(yī)藥板塊的風(fēng)險(xiǎn)在于板塊比較優(yōu)勢(shì)消失，而非當(dāng)下：未來(lái)如果醫(yī)藥板塊發(fā)生調(diào)整，大概率不是行業(yè)內(nèi)部的因素占主導(dǎo)（如政策、增速），而是行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的弱化（如疫情拐點(diǎn)、周期/金融板塊上漲、年底疫苗三期數(shù)據(jù)揭盲）。

    創(chuàng)新1.0 時(shí)代和2.0 時(shí)代。1.0 時(shí)代指創(chuàng)新藥第一步，從“仿制”轉(zhuǎn)型為“創(chuàng)新”；2.0 時(shí)代是“Best-in-class”（BIC）和“First-in-class”(FIC)藥物。總體來(lái)說(shuō)，各細(xì)分行業(yè)創(chuàng)新處于起步期，未來(lái)成長(zhǎng)空間大。1) 創(chuàng)新藥：經(jīng)歷近4 年發(fā)展，目前已進(jìn)入下半場(chǎng)，從1.0 時(shí)代向2.0 時(shí)代跨越。2）創(chuàng)新疫苗：創(chuàng)新疫苗隨著19 年底《疫苗管理法》頒布和生物制品加速審評(píng)，進(jìn)入創(chuàng)新1.0 時(shí)代，國(guó)產(chǎn)疫苗迎來(lái)產(chǎn)品上市周期，今年公眾健康意識(shí)提升帶來(lái)需求爆發(fā)，且行業(yè)壁壘提高，疫苗有望迎來(lái)“量?jī)r(jià)齊升”行情。3）創(chuàng)新醫(yī)療器械：創(chuàng)新器械隨著器械集采序幕拉開(kāi)和港股18A 及科創(chuàng)板給予的創(chuàng)新估值溢價(jià)，正加速步入1.0 時(shí)代，而且頭部公司可能會(huì)加速步入2.0 時(shí)代。

    醫(yī)藥投資策略：隨著中報(bào)期臨近，業(yè)績(jī)將成為下一階段的主線，尤其是超高增長(zhǎng)和下半年可能繼續(xù)加速的績(jī)優(yōu)公司，值得重點(diǎn)關(guān)注：1）“高成長(zhǎng)”：主要包括【醫(yī)療設(shè)備】(邁瑞醫(yī)療、萬(wàn)東醫(yī)療)、【IVD】(安圖生物、金域醫(yī)學(xué)、萬(wàn)孚生物、邁克生物等)、【新一代自主創(chuàng)新器械】(樂(lè)普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、心脈醫(yī)療、威高股份、南微醫(yī)學(xué)、健帆生物、啟明醫(yī)療等)、【疫苗】(長(zhǎng)春高新、康泰生物、華蘭生物、康希諾生物、智飛生物等)。2）“創(chuàng)新藥核心資產(chǎn)”：包括【BigPharma】(恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)生物制藥、翰森制藥等)、【Biotech】(信達(dá)生物、君實(shí)生物、諾誠(chéng)健華、康方生物、康寧杰瑞制藥等)、【大市值CXO】(藥明康德、泰格醫(yī)藥、藥明生物)、【細(xì)分賽道CXO】(凱萊英、康龍化成、藥石科技、艾德生物等)。3）“消費(fèi)升級(jí)”：【醫(yī)療服務(wù)】(愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、美年健康、錦欣生殖等)、【藥店】(益豐藥房、大參林、一心堂、老百姓)、【品牌消費(fèi)品】(片仔癀、云南白藥、同仁堂)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)?？刭M(fèi)趨嚴(yán)，藥品和器械降價(jià)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。