商業(yè)貿(mào)易行業(yè)：11月社零增速環(huán)比提升 化妝品增速領先

    行業(yè)動態(tài)信息

    上周滬深300、上證綜指、深證成指漲跌幅分別為2.26%、1.43%、2.21%。CS 商貿(mào)零售板塊漲跌幅-0.30%。上周滬深300 上漲，CS 商貿(mào)零售跑輸大盤。

    統(tǒng)計局：11 月社零同比增長5%，增速同比-3.0pct，環(huán)比+0.7pct。

    生鮮榜：滴滴、美團、拼多多三家巨頭下的社區(qū)團購平臺12 月件單量峰值均已突破1000 萬。接近年底，目前美團開城數(shù)量約300個，與多多買菜基本持平，橙心優(yōu)選開城不到100 個。生鮮榜：盒馬迎來史上最快開店潮。12 月31 天內(nèi)，全國新開門店21 家，涉及13 個城市。預計又有近600 萬人住上盒區(qū)房。未來消費APP: 12月15 日，阿里宣布旗下淘工廠直營店年度活躍購買用戶突破1 億。

    阿里巴巴副總裁、C2M 事業(yè)部總經(jīng)理汪海表示，未來三年，淘工廠直營店還將在20 省100 個產(chǎn)業(yè)帶建立產(chǎn)地倉，打造1000 家產(chǎn)值過億的超級工廠，服務3 億消費者。

    投資建議：展望2021 年，可選消費的持續(xù)復蘇有望成為全年消費市場的主旋律，尤其是2021H1 在前期低基數(shù)下，可選消費的增速有望進一步提升，同時疫情加速消費業(yè)態(tài)的變遷發(fā)展，直播、社區(qū)團購等新興模式成長空間大。建議重點把握消費復蘇大趨勢，關注中長期增長邏輯穩(wěn)健賽道、以及高成長的新業(yè)態(tài)：①直播電商享受品類+線上流量雙重紅利，疫情之后同樣展現(xiàn)強大韌性，代運營受益整體線上流量提升、優(yōu)質(zhì)品牌流量聚集，同時行業(yè)規(guī)范文件出臺與平臺生態(tài)建設持續(xù)，利好專業(yè)化的頭部機構。持續(xù)推薦壹網(wǎng)壹創(chuàng)、寶尊電商、南極電商等。②化妝品：滲透率提升+消費升級與普及并存+年輕消費者+電商拉動+政策利好，邁入中長期高增的基本邏輯支撐穩(wěn)健，受益電商和社媒營銷驅(qū)動，仍為最佳可選賽道。

    本土品牌快速崛起，品牌、渠道、營銷等多方面逐漸展現(xiàn)競爭力。

    推薦丸美股份、上海家化、華熙生物、青松股份、愛美客等。③跨境電商：海外疫情影響下，海外電商滲透率加速提升。長期看，跨境電商實現(xiàn)國內(nèi)供應鏈與海外市場直連，滿足消費者個性化的需求，且政策紅利持續(xù)釋放。推薦星徽精密、安克創(chuàng)新。④超市：疫情加速生鮮電商行業(yè)滲透，長期看生鮮電商將進入供應鏈深耕階段。同時，巨頭加速入場社區(qū)團購，期待下沉市場發(fā)展空間及商超供應鏈優(yōu)勢結合新業(yè)態(tài)。長期看，期待龍頭市占率持續(xù)提升。建議關注永輝超市、家家悅、高鑫零售、紅旗連鎖等。

    標的推薦

    從社零增速看，11 月社零延續(xù)增速提升勢頭，扣除汽車影響后/扣除價格因素后的實際增速均在11 月實現(xiàn)年內(nèi)新高，驗證消費終端需求的持續(xù)改善，同時可選消費中高端消費屬性較強的化妝品、金銀珠寶、通訊器材、汽車類維持雙位數(shù)增長，汽車已連續(xù)5 月維持雙位數(shù)以上增長，可選消費復蘇趨勢明顯。展望2021 年，可選消費的持續(xù)復蘇有望成為全年消費市場的主旋律，尤其是2021H1 在前期低基數(shù)下，可選消費的增速有望進一步提升，同時疫情加速消費業(yè)態(tài)的變遷發(fā)展，直播、社區(qū)團購等新興模式成長空間大。建議重點把握消費復蘇大趨勢，關注中長期增長邏輯穩(wěn)健賽道、以及高成長的新業(yè)態(tài)：

    ①直播電商&代運營：我們認為直播電商作為當前電商行業(yè)中紅利確定性最強賽道，平臺資源傾斜、品牌方大舉投入、用戶心智建立，各方貢獻均推動其高速增長。電商代運營作為品牌商下游和流量商（MCN、KOL 廣告和直播帶貨）上游，同時享受品類+線上流量雙重紅利，疫情之后同樣展現(xiàn)強大韌性，受益整體線上流量提升、優(yōu)質(zhì)品牌流量聚集，保持相對穩(wěn)健高增長，也是當下確定性較高、龍頭效應漸顯的優(yōu)質(zhì)賽道之一。同時行業(yè)規(guī)范文件相繼出臺，平臺方亦持續(xù)加強生態(tài)建設，持續(xù)利好專業(yè)化的頭部機構，持續(xù)推薦壹網(wǎng)壹創(chuàng)、寶尊電商、南極電商等。

    ②化妝品：滲透率提升+消費升級與普及并存+年輕消費者+電商拉動+政策利好，行業(yè)節(jié)奏已至，邁入中長期高增的基本邏輯支撐穩(wěn)健，疫情下韌性和彈性充分展現(xiàn)，受益電商和社媒營銷驅(qū)動，仍為最佳可選賽道。本土品牌快速崛起，品牌、品類、渠道、營銷等多方面逐漸展現(xiàn)競爭力，同樣受益年輕消費者民族情懷上升帶動國潮興起，崛起勢頭明顯。推薦丸美股份、上海家化、華熙生物、青松股份、愛美客等。

    ③跨境電商：在海外疫情影響下，海外電商滲透率加速提升，同時海外供給、傳統(tǒng)海外貿(mào)易渠道亦受到疫情沖擊，中國具備全球最完備的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢更加凸顯，全球市場對于中國供應鏈的需求有望大幅增長。同時跨境電商打通傳統(tǒng)貿(mào)易多個環(huán)節(jié)，極大便利貿(mào)易流程，有望獲得加速發(fā)展。長期看，跨境電商實現(xiàn)國內(nèi)優(yōu)秀供應鏈與海外巨大市場的直接相連，更能滿足消費者個性化的需求，符合國際貿(mào)易的未來趨勢，有望促進國際貿(mào)易效率的提升，并且在“一帶一路”大背景下，政府持續(xù)出臺大量政策鼓勵跨境電商發(fā)展，政策紅利持續(xù)釋放。

    推薦星徽精密、安克創(chuàng)新。

    ④超市：疫情加速生鮮電商行業(yè)的快速滲透并助力傳統(tǒng)商超持續(xù)進行數(shù)字化升級，長期看生鮮電商行業(yè)將進入供應鏈深耕階段。與此同時，社區(qū)團購風云再起，巨頭加速入場，期待社區(qū)團購在下沉市場的發(fā)展空間，以及商超企業(yè)將自身的供應鏈優(yōu)勢與生鮮新業(yè)態(tài)相結合。長期看，我國商超行業(yè)市場集中度仍顯著低于美國，期待龍頭市占率的持續(xù)提升。建議關注永輝超市、家家悅、高鑫零售、紅旗連鎖等。