石化行業(yè)：油價上漲符合預期 看好業(yè)績拐點向上的投資機會

    事件 截至2 月18 日，Brent 和WTI 原油價格分別為63.93、60.52 美元/桶，年初以來分別上漲51.8%、48.5%。

    油價上漲符合預期，維持2021 年油價中樞向上判斷 年初以來，受到OPEC+深化減產(chǎn)（沙特2 月和3 月將主動實施100 萬桶/日的單邊減產(chǎn)）、新冠疫苗接種穩(wěn)步上行等諸多利多因素影響，國際油價大幅上行，Brent 和WTI 原油價格漲幅均在50%左右。油價上漲符合我們2020 年油價周期底部確認、2021 年價格中樞向上的判斷。我們認為，貨幣和財政刺激政策帶來經(jīng)濟向好預期，中長期來看，油價仍具備上攻動能，維持2021 年油價中樞向上的判斷。

    2020 年石化行業(yè)陷入低谷，業(yè)績大幅下降 受新冠疫情影響，2020年我國石化行業(yè)面臨成品油需求減少、產(chǎn)品價差下降等多重不利因素影響。油價下跌也帶來了原油庫存轉(zhuǎn)化方面的損失；擁有原油開采業(yè)務的上下游一體化企業(yè)也因油價下跌帶來原油銷售方面的重大損失。

    2020 年前三季度，石化行業(yè)營收和歸母凈利潤分別同比下降25.9%、28.4%。我們認為，2020 年將有望成為石化行業(yè)近年來的業(yè)績低，存在底部向上的機會。

    2021 年不利因素有望“由負轉(zhuǎn)正”，行業(yè)存在周期改善預期 從“量”、“價”雙維度來看2021 年石化行業(yè)投資機會。在“量”的角度：2021年銷量預期好于2020 年；部分企業(yè)存在業(yè)務擴張增量。在“價”的角度：2021 年油價上行，庫存轉(zhuǎn)化損失這一不利因素消除，存在正收益；擁有原油開采業(yè)務的企業(yè)將受益油價上行；部分產(chǎn)品價格/價差有望擴大，盈利能力提升?？紤]到影響石化行業(yè)的主要不利因素有望在2021年“由負轉(zhuǎn)正”，行業(yè)存在業(yè)績周期改善的預期。

    看好業(yè)績拐點向上的投資機會 我們認為，2021 年石化行業(yè)存在業(yè)績拐點向上的投資機會。推薦中國石油（ 601857.SH）、中國石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。持續(xù)看好進行低成本業(yè)務大幅擴張的衛(wèi)星石化（002648.SZ）、寶豐能源（600689.SH），油價上漲同樣帶來業(yè)績彈性。油價回暖也利于油服行業(yè)的景氣復蘇，推薦石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。

    風險提示 油價大幅下跌的風險，行業(yè)景氣度下行的風險，項目達產(chǎn)不及預期的風險等。