家用電器：2月空調內／外銷同比+129%／+30%

    出口規(guī)模已經好于2019 年同期，內銷同比回升但規(guī)模仍低于2019 年同期空調行業(yè)在2020 年2 月低基數影響下，內外銷均有明顯增長，但內銷表現依然弱于2019 年同期表現。根據產業(yè)在線數據，2021 年2 月家用空調總銷量875.9 萬臺，YOY+58.5%，內銷369 萬臺，YOY+128.6%；出口506.9萬臺，YOY+29.6%，但較2019 年2 月分別-7.3%、-25.3%、+12.5%。同時，我們認為2020H1 空調內銷、外銷基數均較低，出貨表現值得期待，且出口拉動作用依然明顯，后續(xù)出口表現有望好于2019 年同期。

    2021 年2 月空調內銷表現仍弱于2019 年2 月，美的內銷份額提升明顯根據產業(yè)在線數據，2021 年2 月內銷同比+128.6%，較2019 年2 月-25.3%，2021 年1-2 月內銷同比+50.9%，較2019 年1-2 月-20.3%。從單月表現來看，龍頭企業(yè)均實現低基數下的同比高增長，其中美的表現好于行業(yè)，帶動美的內銷份額明顯提升，整體來看CR3 內銷份額同比+2.0pct。原材料漲價壓力增大，空調內銷零售價格競爭明顯減弱，在中高端產品上更具優(yōu)勢的龍頭企業(yè)份額有望繼續(xù)鞏固，但內銷出貨量的回暖節(jié)奏仍依賴于全年經濟恢復、地產后周期需求以及夏季氣溫的拉動影響。

    出口產業(yè)優(yōu)勢依然明顯，增長紅利繼續(xù)釋放，但出口盈利壓力仍較大2021 年出口新增訂單表現或弱于2020 年Q3、Q4 期間，但出口仍受益于海外產能不足，出口量表現已經好于2019 年同期。根據產業(yè)在線數據，2021年2 月出口同比+29.6%，較2019 年2 月+12.5%，2021 年1-2 月出口同比+44.8%，較2019 年1-2 月+12.9%。我們認為空調產業(yè)鏈優(yōu)勢依然存在，海外訂單短期回流壓力并不明顯。從單月表現上看，海信出口增速較快，出口份額獲提升。而面對人民幣匯率與原材料成本提升的影響，空調出口盈利或繼續(xù)承壓。

    零售表現雖弱于2019 年同期，但價格繼續(xù)回升，或驅動內銷出貨價格增長2021 年2 月，國內空調零售市場表現為量降額增，但零售量、額規(guī)模均弱于2019 年2 月。而空調零售數據顯示，2 月線上、線下空調零售均價繼續(xù)回升，分別同比回升24.5%、26.8%左右，延續(xù)2020 年11 月以來的零售均價提升態(tài)勢，在零售端價格企穩(wěn)回升的情況下，有望驅動內銷出貨價格提升。

    行業(yè)庫存量繼續(xù)同比高增長

    產業(yè)在線數據顯示，截至2021 年2 月空調在庫量為1947 萬臺，同比+40%/環(huán)比-0.2%。行業(yè)庫存同比繼續(xù)提升，即源于內外銷的旺盛需求驅動，同時原材料漲價壓力下，企業(yè)或更有動力加快生產，提升相對低價庫存，減少高價庫存壓力。隨著庫存結構的變化，部分企業(yè)或存在更大的出貨端提價壓力。

    風險提示：空調行業(yè)景氣度下行幅度超預期；行業(yè)競爭加??；出口訂單下滑風險。