傳媒行業(yè)：與“后浪”同行 在文化認(rèn)同中收獲價(jià)值

    報(bào)告摘要：

    Z世代系目前整個(gè)消費(fèi)人群中最迅速成長的群體，與Z世代相關(guān)的投資是未來10 年的投資主線之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2020 年11 月，中國的Z 世代互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶規(guī)模達(dá)3.25 億，占全體移動(dòng)網(wǎng)民的28.1%，Z 世代們上網(wǎng)行為相對(duì)重度，月均使用時(shí)長為174.9 小時(shí)，高于全網(wǎng)用戶34.8 小時(shí)。此外，Z 世代追求精神滿足與興趣相關(guān)的消費(fèi)，電競(jìng)、潮玩、二次元等品類消費(fèi)高速增長。

    長中短視頻各有優(yōu)勢(shì)，平臺(tái)調(diào)性帶來高粘性。長視頻擁有最好的內(nèi)容，但成本問題亟待解決，2018-2020 年愛奇藝內(nèi)容成本均在200 億元以上，且收入與內(nèi)容質(zhì)量高度掛鉤。近年來，娛樂碎片化趨勢(shì)帶動(dòng)中短視頻高速增長，抖音、快手滲透高。此外具有調(diào)性的產(chǎn)品往往具有更高的粘性及Z 世代用戶占比，如斗魚、B 站、芒果TV。

    短視頻系Z 世代最熱愛的娛樂活動(dòng)之一，頭部格局初成。Z 世代短時(shí)頻平均月使用時(shí)長高達(dá)35.1 小時(shí)，占上網(wǎng)總時(shí)長比例超20%。經(jīng)歷2016-2020 年的高速發(fā)展，短視頻行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入沉淀期，以抖音、快手為代表的短視頻平臺(tái)規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已初步落定。賽道成熟下的商業(yè)變現(xiàn)能力值得期待，2025 年對(duì)應(yīng)近7 萬億變現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模有待持續(xù)挖掘。

    B 站系目前Z 世代聚集度最高的泛娛樂社區(qū)。歷經(jīng)多年“破圈”后成果顯著，社區(qū)內(nèi)已有7000+核心興趣圈層及200 萬+興趣標(biāo)簽，開放兼容的社區(qū)文化讓其價(jià)值在不斷的認(rèn)同中持續(xù)提升。2020 年Q4，B 站的MAU 達(dá)到2.02 億，同比+55.0%，“破圈”效果顯著。同時(shí)B 站的注冊(cè)會(huì)員數(shù)達(dá)到1.03 億人，同比+51.5%，同時(shí)用戶日均使用時(shí)長達(dá)75 分鐘，核心用戶的高認(rèn)可+高粘性為B 站帶來強(qiáng)大護(hù)城河。

    投資建議：根據(jù)Z 世代喜歡的視頻類平臺(tái)情況，我們推薦Z 世代用戶眾多，內(nèi)容持續(xù)發(fā)力，小芒電商帶動(dòng)第二增長曲線的【芒果超媒】。

    其它值得關(guān)注的相關(guān)標(biāo)的有：即將在港股二次上市，最受的Z 世代歡迎的視頻平臺(tái)，MAU 持續(xù)增長并提升變現(xiàn)能力的【嗶哩嗶哩】；國內(nèi)領(lǐng)先的去中心化短視頻/直播內(nèi)容社區(qū)【快手】。根據(jù)Z 世代的消費(fèi)情況，我們認(rèn)為值得關(guān)注的相關(guān)標(biāo)的有：中國潮玩品牌市占率第一，未來成長空間廣闊的【泡泡瑪特】，“顏值經(jīng)濟(jì)”的代表，擁有國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)美妝品牌的【逸仙電商】。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：Z 世代消費(fèi)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，廣告商業(yè)化能力不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，電商貨幣化能力不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。