龍佰集團(tuán)股價(jià)漲幅3.35%，受制于鈦白粉價(jià)格波動(dòng)，2020年?duì)I收近140億[圖]

    近日，龍佰集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“龍佰集團(tuán)”）公告，公司于近日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行境外上市外資股（H股）并在香港聯(lián)交所主板上市的申請(qǐng)材料，中金公司、招銀國(guó)際、國(guó)泰君安國(guó)際、廣發(fā)融資為其聯(lián)席保薦人。若順利上市，龍佰集團(tuán)將成為又一家A+H上市公司。

    龍佰集團(tuán)的總部位于河南焦作西部產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，是一家大型無(wú)機(jī)精細(xì)化工集團(tuán)，主要從事鈦白粉、海綿鈦、鋯制品和硫酸等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，為亞洲最大的鈦白粉企業(yè)。2011年7月15日，龍佰集團(tuán)（當(dāng)時(shí)股票簡(jiǎn)稱“佰利聯(lián)”）在深交所上市。在上市前的股東架構(gòu)中，單一最大股東為許剛先生，持股26.21%。

    截止到目前，A股龍佰集團(tuán)股價(jià)為28.71元，漲幅3.35%，最新市值為437億元。

    根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按產(chǎn)量、銷量及產(chǎn)能計(jì)，龍佰集團(tuán)是2020年全球第三大及亞洲與中國(guó)最大的鈦白粉生產(chǎn)商。截至2020年12月31日止年度，按產(chǎn)量計(jì)，占全球市場(chǎng)份額的11.4%以及中國(guó)市場(chǎng)份額的23.4%，而按銷量計(jì)，占全球市場(chǎng)份額11.7%以及中國(guó)市場(chǎng)份額的24.0%。

2020年龍佰集團(tuán)鈦白粉產(chǎn)銷量占全球及中國(guó)的比重

資料來(lái)源：弗若斯特沙利文、智研咨詢整理

    值得注意的是，鈦白粉產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝有硫酸法和氯化法兩種。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，龍佰集團(tuán)是全球?yàn)閿?shù)不多同時(shí)擁有硫酸法和氯化法生產(chǎn)線的市場(chǎng)參與者之一。截至最后實(shí)際可行日期，其在中國(guó)五省六地經(jīng)營(yíng)七個(gè)生產(chǎn)基地。

    此外，龍佰集團(tuán)掌握優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源及深加工能力，產(chǎn)品貫通鈦全產(chǎn)業(yè)鏈。截止于2021年6月30日，其持有三個(gè)礦場(chǎng)的多數(shù)股權(quán)，其中兩個(gè)礦場(chǎng)在營(yíng)運(yùn)中。其中，按2020年的鈦精礦產(chǎn)量計(jì)算，其攀枝花釩鈦磁鐵礦是中國(guó)最大釩鈦磁鐵礦。

    近年來(lái)，隨著全球產(chǎn)能不斷增長(zhǎng)，全球鈦白粉產(chǎn)量的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為3.8%。其中，全球硫酸法及氯化法鈦白粉產(chǎn)量于2015年至2020年的復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為4.6%及2.8%。由于產(chǎn)能不斷增加，全球鈦白粉產(chǎn)量預(yù)計(jì)將于2025年達(dá)到9.0百萬(wàn)噸，2020年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.6%。全球硫酸法及氯化法鈦白粉產(chǎn)量于2020年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)分別為3.6%及5.9%。受益于市場(chǎng)景氣度的拉升，入局標(biāo)的存在一定的發(fā)展機(jī)遇。

2015-2025年中國(guó)鈦白粉消費(fèi)量及增長(zhǎng)

資料來(lái)源：智研咨詢整理

    從基本面來(lái)看，截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度與截至2020年及2021年6月30日止六個(gè)月，龍佰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為105.54億、114.20億、139.60億、98.63億元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為22.47億、26.17億、23.40億、24.68億元。此外，毛利率分別為38.2%、39.9%、35.1%、40.3%。

2018-2021年上半年龍佰集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)情況

資料來(lái)源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

2018-2021年上半年龍佰集團(tuán)毛利率情況

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    其中，毛利率出現(xiàn)波動(dòng)是由于鈦白粉的平均售價(jià)隨行業(yè)整體售價(jià)下降而下降；2020年氯化法鈦白粉的銷量占比高于硫酸法鈦白粉，但氯化法鈦白粉的毛利率低于硫酸法鈦白粉。再者，雖然2020年海綿鈦產(chǎn)品的銷量增加，但由于2019年10月底公司剛剛開(kāi)始生產(chǎn)海綿鈦產(chǎn)品，定價(jià)低于市價(jià)。可以發(fā)現(xiàn)，鈦白粉及其生產(chǎn)的其他產(chǎn)品的價(jià)格下跌，可能對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ呢?fù)面影響。

2018-2021年上半年龍佰集團(tuán)主要產(chǎn)品的銷量及平均售價(jià)

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2018-2021年上半年龍佰集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及毛利率

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    截止于2021年6月30日，龍佰集團(tuán)持有澳大利亞數(shù)個(gè)礦場(chǎng)的股權(quán)。為了更好地促進(jìn)銷售及營(yíng)銷活動(dòng)和了解海外市場(chǎng)客戶需求，現(xiàn)已在美國(guó)、英國(guó)及香港成立附屬公司，以促進(jìn)全球的營(yíng)銷及銷售活動(dòng)。

    報(bào)告期內(nèi)，其自海外市場(chǎng)所得收益分別占同年或同期收益總額的46.0%、42.5%、44.3%及37.6%。未來(lái)龍佰集團(tuán)可能進(jìn)一步拓展海外業(yè)務(wù)，而由于有關(guān)國(guó)家及地區(qū)擁有不同的法律框架及政府政策，其業(yè)務(wù)進(jìn)展、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)面臨與相關(guān)國(guó)家或地區(qū)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)及不確定性。

2018-2021年上半年龍佰集團(tuán)海外市場(chǎng)收益占比

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    更為重要的是，在一定程度上，龍佰集團(tuán)的業(yè)務(wù)進(jìn)展取決于開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和更高效產(chǎn)能的能力。
報(bào)告期內(nèi)，龍佰集團(tuán)分別產(chǎn)生研發(fā)開(kāi)支3.995億元、4.163億元、5.388億元、2.894億元、4.142億元。而研發(fā)過(guò)程存在不確定性，一旦未來(lái)的產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目未能夠成功或未在預(yù)計(jì)時(shí)間或預(yù)算內(nèi)完成，或新開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品未能廣泛的市場(chǎng)認(rèn)同，不利于其鞏固在全球鈦白粉市場(chǎng)的領(lǐng)先市場(chǎng)份額。

2018-2021年上半年龍佰集團(tuán)產(chǎn)生研發(fā)開(kāi)支

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    目前來(lái)說(shuō)，龍佰集團(tuán)作為全球鈦白粉行業(yè)的頭部標(biāo)的，已存有一定的市場(chǎng)地位。若想繼續(xù)保持先頭優(yōu)勢(shì)，需要在價(jià)格、產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)實(shí)力、客戶服務(wù)上下功夫，一方面，它需要持續(xù)投入鈦白粉的研發(fā)并擴(kuò)大產(chǎn)能，鞏固市場(chǎng)龍頭地位，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)應(yīng)向鈦產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品進(jìn)一步延伸，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)鈦全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模生產(chǎn)。