建筑：風光大基地開發(fā)啟動、基建發(fā)力預期加強 看好建筑央企、裝配式板塊

    報告導讀

    投資建議：基于政策面提振基建投資預期、大型風電光伏基地建設拉開序幕、工制造業(yè)盈利持續(xù)改善&固定資產投資高增三個維度，建議繼續(xù)重點關注建筑央企、裝配式鋼結構板塊。9 月，基建投資/外貿貨物吞吐量/社零單月同比-6.5%/-3.3%/+4.4%，出口震蕩疊加消費走弱，基建托底需求強化；基地專項債發(fā)行持續(xù)提速，環(huán)比增加9.9%，重大項目配套資金到位疊加寬信用預期，“十四五”重點項目加速推進，新、老基建發(fā)力預期加強。

    投資要點

    下游：基建投資修復不及預期，專項債發(fā)行持續(xù)提速資金端：9 月M2 余額234.3 萬億元、新增社融2.90 萬億元，9 月專項債發(fā)行額環(huán)比增加9.93%，城投債發(fā)行額同比減少2.7%。

    投資端：固定資產投資累計同比+7.3%，基建投資9 月單月同比-6.5%。

    （1）地產：9 月房地產開發(fā)投資單月同比-3.5%，房屋施工、銷售面積下降；（2）基建：9 月基建投資（不含電力）單月同比-6.5%，投資力度趨緩；（3）工業(yè)：9 月制造業(yè)、采礦業(yè)固定資產投資單月同比+10%、+3.5%。

    需求端：9 月建筑業(yè)PMI 降至57.5%，全年重大項目投資額同比增長+12.2%。

    上游：水泥、鋼材價格上升、玻璃價格維穩(wěn)

    建筑材料：10 月19 日，建材綜合指數(shù)202.6 點，單月環(huán)比+14.6%，較20 年同期+42.6%；水泥、玻璃價格指數(shù)月環(huán)比分別+22.5%、+1.27%。

    建材零售：9 月，建筑及裝潢材料類當月零售額175.0 億元，同比增加13.3%；1-9 月累計零售額1379.0 億元，同比增加24.9%。

    鋼材：10 月19 日，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼單價月環(huán)比分別+3.8%、+2.4%、+2.3%、+3.3%，自5 月中下旬回調后趨于穩(wěn)定。

    建筑設備：9 月，挖掘機銷量同比降低38.3%，開工小時數(shù)同比降低17.9%。

    鋁合金模板：9 月，鋁合金模板發(fā)展指數(shù)PMI 為38.6%，環(huán)比下降9.7%，其中生產量指數(shù)環(huán)比下降15.9pct 至38.5%，新訂單指數(shù)環(huán)比下降11.7pct 至394%。

    裝配式板塊跟蹤

    政策：政策驅動持續(xù)強化。自6 月住建部印發(fā)《住房和城鄉(xiāng)建設部2021 年政務公開工作要點》后，9 月到10 月上旬，各省市持續(xù)出臺政策推進裝配式建筑發(fā)展，深入實施綠色建筑創(chuàng)建行動。

    訂單：21Q1~3 鴻路鋼構、精工鋼構、東南網(wǎng)架累計新簽訂單合同額分別為173.1億元、130.0 億元、102.7 億元，同比+40.1%、-3.9%、+14.1%。

    投資：2021 年9 月份，裝配式工業(yè)項目備案數(shù)合計14 個。較上月減少3 個，環(huán)比減少17.7%，較20 年同期減少134 個，同比減少90.5%（發(fā)改委披露口徑）。

    基建板塊跟蹤

    建筑央企訂單：月度訂單方面，2021 年1-9 月，中國建筑、中國化學、中國電建、中國中冶建筑業(yè)務新簽合同額分別為21523、1723、5206、8771 億元，同比分別增加10.3%、17.3%、3.6%、25.1%；季度訂單方面，21Q2 八大建筑央企新簽訂單合同額同比高增21.7%。

    PPP 入庫項目：1-8 月新入庫項目金額8108.4 億元，累計同比-35.2%。

    投資建議

    板塊：（1）建議布局受益基建投資預期增強和新能源投資建設提速，估值處歷史底部的建筑央企板塊。1）重大項目配套資金到位加速推進項目建設，建筑央企新簽、營收轉結有望提速。 9 月專項債加速發(fā)行，環(huán)比增加9.9%，全年專項債額度有望在11 月底發(fā)行結束，預計在四季度逐步形成實物量。重大項目配套資金到位疊加寬信用預期，“十四五”重點項目將加速推進。9 月投資進一步下探，基建投資9 月單月同比下降6.5%，出口震蕩，9 月外貿貨物吞吐量-3.3%，消費弱反彈，9 月社零單月同比4.4%，基建托底預期進一步強化。

    2）我國新能源投資建設大幕已開啟，建筑央企有望憑借資源、資金和技術優(yōu)勢占優(yōu)。10 月12 日，習近平主席在《生物多樣性公約》峰會上提出：中國將持續(xù)推進產業(yè)結構和能源結構調整，大力發(fā)展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)加快規(guī)劃建設大型風電光伏基地項目，第一期約100GW 大型風電光伏基地已于近期開工。一方面，中國建筑、中國中鐵、中國鐵建和中國交建等建筑央企估值低位空間大、安全邊際足，新簽&在手訂單充足，成長確定性強；另一方面，中國電建、中國能建和中國中冶等建筑央企憑借產業(yè)鏈優(yōu)勢加快業(yè)務結構轉型，能源、資源運營類業(yè)務利潤貢獻迅速提升，帶動業(yè)績高增，估值重構邏輯強。

    （2）策應“碳中和”目標，裝配式建筑發(fā)展再提速，工業(yè)企業(yè)擴產擴建資金足、需求強，建議持續(xù)關注裝配式鋼結構板塊。一方面，政策持續(xù)加碼：近期部分市級住建主管部門發(fā)文上調“十四五”裝配式建筑滲透率：至2025 年，呼和浩特市、十堰市擬分別實現(xiàn)新開工裝配式建筑占新建建筑比例達到30%、40%，清遠市中心城區(qū)新建裝配式建筑面積占新建建筑面積的比例達到30%以上，其他地區(qū)達到20%以上，其中政府投資工程裝配式建筑面積達到50%以上；另一方面，鋼價趨穩(wěn)行情下，8 月工業(yè)企業(yè)利潤同比增加10.1%，8 月制造業(yè)固定資產投資同比穩(wěn)增7.1%，我們認為工業(yè)鋼結構需求有望持續(xù)走闊。

    個股：重點關注“十四五”發(fā)力新能源投資運營，能源電力全產業(yè)鏈優(yōu)勢突出的中國能建；重點關注大力發(fā)展海外業(yè)務，短、中、長期均兼具穩(wěn)健成長性的中國鐵建；重點關注21Q3 新簽合同額環(huán)比高增28%的鋼結構制造龍頭—鴻路鋼構；重點關注EPC+“專利授權”雙輪驅動模式下，有望收獲鋼結構訂單超額增長的精工鋼構；關注“小而美”，開啟全國化布局、業(yè)績有望高成長的工程評估企業(yè)深圳瑞捷。

    風險提示

    國內新冠疫情出現(xiàn)反彈；基建投資增速不及預期；房地產投資增速不及預期；裝配式建筑滲透率提升不及預期。