建筑：風(fēng)光大基地開發(fā)啟動(dòng)、基建發(fā)力預(yù)期加強(qiáng) 看好建筑央企、裝配式板塊

建筑 2021-10-21 08:59

報(bào)告導(dǎo)讀

投資建議：基于政策面提振基建投資預(yù)期、大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)拉開序幕、工制造業(yè)盈利持續(xù)改善&固定資產(chǎn)投資高增三個(gè)維度，建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注建筑央企、裝配式鋼結(jié)構(gòu)板塊。9 月，基建投資/外貿(mào)貨物吞吐量/社零單月同比-6.5%/-3.3%/+4.4%，出口震蕩疊加消費(fèi)走弱，基建托底需求強(qiáng)化；基地專項(xiàng)債發(fā)行持續(xù)提速，環(huán)比增加9.9%，重大項(xiàng)目配套資金到位疊加寬信用預(yù)期，“十四五”重點(diǎn)項(xiàng)目加速推進(jìn)，新、老基建發(fā)力預(yù)期加強(qiáng)。

投資要點(diǎn)

下游：基建投資修復(fù)不及預(yù)期，專項(xiàng)債發(fā)行持續(xù)提速資金端：9 月M2 余額234.3 萬(wàn)億元、新增社融2.90 萬(wàn)億元，9 月專項(xiàng)債發(fā)行額環(huán)比增加9.93%，城投債發(fā)行額同比減少2.7%。

投資端：固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+7.3%，基建投資9 月單月同比-6.5%。

（1）地產(chǎn)：9 月房地產(chǎn)開發(fā)投資單月同比-3.5%，房屋施工、銷售面積下降；（2）基建：9 月基建投資（不含電力）單月同比-6.5%，投資力度趨緩；（3）工業(yè)：9 月制造業(yè)、采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資單月同比+10%、+3.5%。

需求端：9 月建筑業(yè)PMI 降至57.5%，全年重大項(xiàng)目投資額同比增長(zhǎng)+12.2%。

上游：水泥、鋼材價(jià)格上升、玻璃價(jià)格維穩(wěn)

建筑材料：10 月19 日，建材綜合指數(shù)202.6 點(diǎn)，單月環(huán)比+14.6%，較20 年同期+42.6%；水泥、玻璃價(jià)格指數(shù)月環(huán)比分別+22.5%、+1.27%。

建材零售：9 月，建筑及裝潢材料類當(dāng)月零售額175.0 億元，同比增加13.3%；1-9 月累計(jì)零售額1379.0 億元，同比增加24.9%。

鋼材：10 月19 日，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼單價(jià)月環(huán)比分別+3.8%、+2.4%、+2.3%、+3.3%，自5 月中下旬回調(diào)后趨于穩(wěn)定。

建筑設(shè)備：9 月，挖掘機(jī)銷量同比降低38.3%，開工小時(shí)數(shù)同比降低17.9%。

鋁合金模板：9 月，鋁合金模板發(fā)展指數(shù)PMI 為38.6%，環(huán)比下降9.7%，其中生產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比下降15.9pct 至38.5%，新訂單指數(shù)環(huán)比下降11.7pct 至394%。

裝配式板塊跟蹤

政策：政策驅(qū)動(dòng)持續(xù)強(qiáng)化。自6 月住建部印發(fā)《住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部2021 年政務(wù)公開工作要點(diǎn)》后，9 月到10 月上旬，各省市持續(xù)出臺(tái)政策推進(jìn)裝配式建筑發(fā)展，深入實(shí)施綠色建筑創(chuàng)建行動(dòng)。

訂單：21Q1~3 鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架累計(jì)新簽訂單合同額分別為173.1億元、130.0 億元、102.7 億元，同比+40.1%、-3.9%、+14.1%。

投資：2021 年9 月份，裝配式工業(yè)項(xiàng)目備案數(shù)合計(jì)14 個(gè)。較上月減少3 個(gè)，環(huán)比減少17.7%，較20 年同期減少134 個(gè)，同比減少90.5%（發(fā)改委披露口徑）。

基建板塊跟蹤

建筑央企訂單：月度訂單方面，2021 年1-9 月，中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)電建、中國(guó)中冶建筑業(yè)務(wù)新簽合同額分別為21523、1723、5206、8771 億元，同比分別增加10.3%、17.3%、3.6%、25.1%；季度訂單方面，21Q2 八大建筑央企新簽訂單合同額同比高增21.7%。

PPP 入庫(kù)項(xiàng)目：1-8 月新入庫(kù)項(xiàng)目金額8108.4 億元，累計(jì)同比-35.2%。

投資建議

板塊：（1）建議布局受益基建投資預(yù)期增強(qiáng)和新能源投資建設(shè)提速，估值處歷史底部的建筑央企板塊。1）重大項(xiàng)目配套資金到位加速推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，建筑央企新簽、營(yíng)收轉(zhuǎn)結(jié)有望提速。 9 月專項(xiàng)債加速發(fā)行，環(huán)比增加9.9%，全年專項(xiàng)債額度有望在11 月底發(fā)行結(jié)束，預(yù)計(jì)在四季度逐步形成實(shí)物量。重大項(xiàng)目配套資金到位疊加寬信用預(yù)期，“十四五”重點(diǎn)項(xiàng)目將加速推進(jìn)。9 月投資進(jìn)一步下探，基建投資9 月單月同比下降6.5%，出口震蕩，9 月外貿(mào)貨物吞吐量-3.3%，消費(fèi)弱反彈，9 月社零單月同比4.4%，基建托底預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。

2）我國(guó)新能源投資建設(shè)大幕已開啟，建筑央企有望憑借資源、資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)占優(yōu)。10 月12 日，習(xí)近平主席在《生物多樣性公約》峰會(huì)上提出：中國(guó)將持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)加快規(guī)劃建設(shè)大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目，第一期約100GW 大型風(fēng)電光伏基地已于近期開工。一方面，中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建和中國(guó)交建等建筑央企估值低位空間大、安全邊際足，新簽&在手訂單充足，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)；另一方面，中國(guó)電建、中國(guó)能建和中國(guó)中冶等建筑央企憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，能源、資源運(yùn)營(yíng)類業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)迅速提升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增，估值重構(gòu)邏輯強(qiáng)。

（2）策應(yīng)“碳中和”目標(biāo)，裝配式建筑發(fā)展再提速，工業(yè)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建資金足、需求強(qiáng)，建議持續(xù)關(guān)注裝配式鋼結(jié)構(gòu)板塊。一方面，政策持續(xù)加碼：近期部分市級(jí)住建主管部門發(fā)文上調(diào)“十四五”裝配式建筑滲透率：至2025 年，呼和浩特市、十堰市擬分別實(shí)現(xiàn)新開工裝配式建筑占新建建筑比例達(dá)到30%、40%，清遠(yuǎn)市中心城區(qū)新建裝配式建筑面積占新建建筑面積的比例達(dá)到30%以上，其他地區(qū)達(dá)到20%以上，其中政府投資工程裝配式建筑面積達(dá)到50%以上；另一方面，鋼價(jià)趨穩(wěn)行情下，8 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增加10.1%，8 月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比穩(wěn)增7.1%，我們認(rèn)為工業(yè)鋼結(jié)構(gòu)需求有望持續(xù)走闊。

個(gè)股：重點(diǎn)關(guān)注“十四五”發(fā)力新能源投資運(yùn)營(yíng)，能源電力全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出的中國(guó)能建；重點(diǎn)關(guān)注大力發(fā)展海外業(yè)務(wù)，短、中、長(zhǎng)期均兼具穩(wěn)健成長(zhǎng)性的中國(guó)鐵建；重點(diǎn)關(guān)注21Q3 新簽合同額環(huán)比高增28%的鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭—鴻路鋼構(gòu)；重點(diǎn)關(guān)注EPC+“專利授權(quán)”雙輪驅(qū)動(dòng)模式下，有望收獲鋼結(jié)構(gòu)訂單超額增長(zhǎng)的精工鋼構(gòu)；關(guān)注“小而美”，開啟全國(guó)化布局、業(yè)績(jī)有望高成長(zhǎng)的工程評(píng)估企業(yè)深圳瑞捷。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)新冠疫情出現(xiàn)反彈；基建投資增速不及預(yù)期；房地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期；裝配式建筑滲透率提升不及預(yù)期。