燃料電池行業(yè)：多重催化共振 行業(yè)騰飛在即

       事件

       12月3日，國家工信部發(fā)布《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》，在主要任務中提出，要實施工業(yè)領域碳達峰行動，加快氫能技術創(chuàng)新和基礎設施建設、推動氫能多元利用。

      投資要點

      國家級戰(zhàn)略引領，各省市跟進推出發(fā)展規(guī)劃在雙碳大背景下，燃料電池技術是我國未來能源技術的戰(zhàn)略選擇。燃料電池自“十五”被科技部列為電動汽車“三橫三縱”之一以來，“十一五”至“十四五”期間一直被列為重點研發(fā)目標。各地方政府積極跟進國家級戰(zhàn)略，發(fā)布燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃。在已發(fā)布規(guī)劃的13個省份中，至2025年共規(guī)劃加氫站1800座，產(chǎn)業(yè)規(guī)模近萬億，燃料電池車共八萬輛。

      我們認為，短期北京冬奧會臨近、示范城市群區(qū)域性銷量爆發(fā)、國家級頂層規(guī)劃落地有望為燃料電池行業(yè)提供三重利好共振，有利于催化燃料電池板塊行情。

      短期：冬奧會對燃料電池汽車形成示范、引領《北京市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展實施方案（2021-2025年）》提出將以冬奧會重大示范工程為依托，推廣京津翼地區(qū)氫能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。張家口賽區(qū)、延慶賽區(qū)分別規(guī)劃投入625輛、212輛燃料電池車用于此次冬奧會。本次冬奧會將對燃料電池車的應用起到有效示范、推廣作用。北汽福田、宇通客車為冬奧會下游整車主要提供商，燃料電池系統(tǒng)主要來自億華通。

      中期：北上廣燃料電池示范城市群正式啟動，考核機制為產(chǎn)業(yè)鏈提供硬性保障

      今年9月份，我國首批三個燃料電池汽車示范城市群落地，分別由北京市、上海市和廣東省佛山市牽頭。在2022-2025年的示范期中，五部委將根據(jù)“燃料電池汽車推廣應用”、“關鍵零部件研發(fā)產(chǎn)業(yè)化”和“氫能供應”三部分對示范應用進行積分考核，并以考核結(jié)果進行“獎懲扣罰”。因此，三個示范城市群在未來四年的推廣車輛數(shù)量、技術研發(fā)進展以及綠氫比例將得到有效保障。根據(jù)規(guī)劃，到2025年各城市群內(nèi)合計燃料電池推廣輛將達到9.2萬輛，產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過6500億元。

      長期：核心技術正加速追趕，降本空間大

      目前，我國大部分燃料電池零部件仍需要進口，相應核心技術與國外尚有較大差距，導致燃料電池車成本較高。國內(nèi)企業(yè)正通過收購海外龍頭企業(yè)、與國際頂尖團隊合作研發(fā)等方式實現(xiàn)技術追趕。根據(jù)中國氫能聯(lián)盟預計，2035年我國氫燃料電池系統(tǒng)的生產(chǎn)成本將降至800元/kW，為當前的五分之一，2050年進一步降至300元/kW，2035年氫燃料電池汽車成本將具有與內(nèi)燃機汽車同等的競爭力并基本接近國外先進水平。

      燃料電池車仍處導入階段，發(fā)展空間大

      截至2020年底，中國燃料汽車保有量僅7352輛，2021年前十月銷量僅953輛，目前行業(yè)規(guī)模很小，尚處導入階段。根據(jù)三個示范成熟群規(guī)劃，2025年底燃料電池車保有量將達到9.4萬輛，若規(guī)劃目標成功達成，疊加其他省市規(guī)劃，2025年我國燃料電池保有量將不低于12萬輛，年銷量復合增長率約180%，彈性空間很大。我們認為，燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈在中長期將會是續(xù)接鋰動力電池的重要投資方向。值得注意的是，短期燃料電池仍處于產(chǎn)業(yè)導入期，其投資具有較強的β屬性。

      行業(yè)評級及投資策略

      在國家與地方政府的大力扶持下，燃料電池作為鋰動力電池的重要補充用于汽車領域。短期有北京冬奧會催化，中期有示范城市群保障，長期有技術突破及國產(chǎn)替代前景，燃料電池汽車行業(yè)具有重要的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略意義與投資價值。因此，給予燃料電池行業(yè)“增持”評級。

      重點推薦以下幾個方向：1）北京冬奧會燃料電池車產(chǎn)業(yè)鏈供應商：億華通-U、宇通客車等；2）北上廣區(qū)域性龍頭企業(yè)：九豐能源、美錦能源等；3）燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)技術領先企業(yè)：濰柴動力、東岳硅材、貴研鉑業(yè)、雄韜股份等。4）其他建議重點關注厚普股份、全柴動力等。

      風險提示

      政策不及預期；示范城市群發(fā)展不及預期；關鍵設備以及核心技術進步不及預期；燃料電池成本下降不及預期。

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