中藥配方顆粒行業(yè)：政策與市場(chǎng)全面支持 配方顆粒拐點(diǎn)已至

     投資邏輯：試點(diǎn)結(jié)束及全國(guó)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，行業(yè)迎來“量?jī)r(jià)齊升”周期：1）支付端：

     我國(guó)醫(yī)保目錄對(duì)中藥的納入呈鼓勵(lì)支持態(tài)度，中藥配方顆粒未來有望逐步進(jìn)入全部省份的醫(yī)保目錄，支付端的拓寬有望為中藥配方顆粒的增長(zhǎng)提供動(dòng)力。2）需求端：

    試點(diǎn)結(jié)束后，配方顆粒的應(yīng)用場(chǎng)景大幅擴(kuò)張。同時(shí)由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一后，醫(yī)生臨床使用意愿預(yù)計(jì)將有所增強(qiáng)。從患者端來看，中藥配方顆粒相較飲片使用體驗(yàn)較好，醫(yī)保支付開通后需求將大幅上升。3）供給端：市場(chǎng)增速高，競(jìng)爭(zhēng)格局較好，標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布后產(chǎn)品預(yù)計(jì)量?jī)r(jià)齊升。

    試點(diǎn)時(shí)代結(jié)束，中藥配方顆粒行業(yè)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。2021 年2 月，《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的公告》發(fā)布，該公告對(duì)于中藥配方顆粒未來的監(jiān)管及定位做出了明確規(guī)劃，生產(chǎn)配方顆粒的企業(yè)需要具備完整的生產(chǎn)能力及中藥飲片炮制能力，且品種質(zhì)量要求完全符合國(guó)標(biāo)或省標(biāo)，未來配方顆粒生產(chǎn)不再局限于試點(diǎn)企業(yè)，但高標(biāo)準(zhǔn)下行業(yè)門檻反而大大提升，隨著銷售渠道的放開與高標(biāo)準(zhǔn)壁壘的建立，頭部配方顆粒公司有望持續(xù)受益。

    支付端：大規(guī)模納入醫(yī)保在即，支付端拓寬為行業(yè)帶來成長(zhǎng)空間。看過去：國(guó)家對(duì)于中藥的錄入呈鼓勵(lì)態(tài)度。每年新增中成藥數(shù)量大幅高于西藥。看未來：《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的公告》稱，中藥飲片品種已納入醫(yī)保支付范圍的，對(duì)應(yīng)的中藥配方顆粒經(jīng)專家評(píng)審后將有望納入支付范圍，并參照乙類管理。我們認(rèn)為未來更多省份將逐步把中藥配方顆粒納入省級(jí)醫(yī)保，甚至最終納入國(guó)家醫(yī)保體系，醫(yī)保覆蓋的拓寬有望為中藥配方顆粒的增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

    需求端：使用渠道全面放開，替代飲片優(yōu)勢(shì)足。中藥配方顆粒具有明顯優(yōu)勢(shì)，其性能及質(zhì)量相較飲片更為穩(wěn)定，取藥劑量更為精確，異味較小。有研究表明部分中藥配方顆粒臨床治療效果高于中藥飲片，同時(shí)治療后不良反應(yīng)發(fā)生率較低。中藥配方顆粒在院內(nèi)的使用呈快速上升趨勢(shì)，根據(jù)某醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)，中藥配方顆粒2019 年的銷售額/銷量就已占到中藥飲片及配方顆粒銷售總額/總銷量的66.7%/61.8%，上升趨勢(shì)均遠(yuǎn)超中藥飲片。未來隨著標(biāo)準(zhǔn)化的完善，中藥配方顆粒的運(yùn)用有望進(jìn)一步拓展。同時(shí)試點(diǎn)結(jié)束后，銷售渠道由二級(jí)及以上中醫(yī)院拓寬至具備相關(guān)資質(zhì)的全部醫(yī)療機(jī)構(gòu)，有望為中藥配方顆粒帶來更多增長(zhǎng)空間。

    供給端：行業(yè)維持高增速，價(jià)格體系預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升。2014~2018 年間我國(guó)中藥配方顆粒市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)33.7%，占中藥飲片市場(chǎng)滲透率由4.2%快速增長(zhǎng)至11.6%。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)中藥配方顆粒市場(chǎng)于2020 年或?yàn)?55 億元規(guī)模。我們預(yù)計(jì)到2030 年中藥飲片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2903 億元，在悲觀/中性/樂觀情況下，對(duì)應(yīng)中藥配方顆粒市場(chǎng)規(guī)模分別為726 億元至1016 億元，較2020 年有3-4 倍的增長(zhǎng)空間。國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)對(duì)中藥配方顆粒做出多維度規(guī)定，達(dá)標(biāo)仍需一定研發(fā)及固定資產(chǎn)投入，結(jié)合近期中藥材原材料價(jià)格大漲，預(yù)計(jì)成本將顯著上揚(yáng)，或有提價(jià)預(yù)期。

    相關(guān)公司：中國(guó)中藥（0570.HK），紅日藥業(yè)（300026.SZ），華潤(rùn)三九（000999.SZ），新天藥業(yè)（002873.SZ）、神威藥業(yè)（2877.HK）等

    風(fēng)險(xiǎn)提示：集采風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品提價(jià)帶來消費(fèi)者流失風(fēng)險(xiǎn)

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