香飄飄：渠道建設(shè)不斷夯實(shí) 果汁茶旺季動(dòng)銷可樂觀看待

    二季度即飲冰凍化率建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，沖泡表現(xiàn)或超預(yù)期。2020Q1 受春節(jié)前移以及疫情影響，終端消費(fèi)需求減弱，復(fù)工復(fù)產(chǎn)延后，短期非經(jīng)常性影響使得公司業(yè)績(jī)承壓。隨著公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及疫情的逐步緩解，二季度公司相關(guān)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。渠道反饋，二季度冰凍化率較去年同期有所提升，我們判斷與公司二季度注重冰凍化率建設(shè)和鋪市有關(guān)，我們預(yù)計(jì)二季度果汁茶在去年同期高基數(shù)的情況下錄得小幅下滑。沖泡方面，公司在疫情發(fā)生后，迅速采取措施幫助終端恢復(fù)動(dòng)銷，將禮品裝產(chǎn)品拆解成單杯銷售，滿足了消費(fèi)者在疫情期間的需求。一季度公司渠道動(dòng)銷及庫(kù)存消化情況較好，渠道庫(kù)存達(dá)到公司近年來較低水平。而在“宅經(jīng)濟(jì)”的催化下，二季度沖泡有望在補(bǔ)庫(kù)存和動(dòng)銷提振的背景下超預(yù)期，帶動(dòng)單二季度業(yè)績(jī)改善。

    渠道建設(shè)為旺季來臨做準(zhǔn)備，果汁茶三季度可樂觀看待。2019 年公司果汁茶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.68 億元，分季度來看分別實(shí)現(xiàn)1.71/4.17/1.83/0.97 億元。公司從傳統(tǒng)沖泡切到即飲板塊，且在一年左右時(shí)間能將果汁茶做成近10 億大單品，表明該產(chǎn)品在產(chǎn)品屬性上是成功的。但去年果汁茶動(dòng)銷逐季下滑，我們判斷一方面是二季度庫(kù)存較大，另一方面也是因?yàn)楣救狈达嬊赖倪\(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。隨著公司的不斷調(diào)整，今年二季度渠道冰凍化率有所提升。

    我們認(rèn)為隨著公司即飲板塊運(yùn)作的逐步成熟，果汁茶仍將煥發(fā)新的活力。

    三季度在疫情不再反復(fù)、學(xué)校等場(chǎng)景能夠恢復(fù)正常的情況下，我們認(rèn)為果汁茶表現(xiàn)值得期待。

    沖泡板塊穩(wěn)扎穩(wěn)打，“泛沖泡”戰(zhàn)略有望打開品類天花板。沖泡奶茶是公司的基本盤，目前仍是公司收入和利潤(rùn)的主要來源。我們認(rèn)為沖泡板塊的增長(zhǎng)來源，一是產(chǎn)品矩陣的不斷豐富，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司在去年推出“珍珠雙拼”系列，定位6 元價(jià)格帶，與好料系列形成互補(bǔ)，通過結(jié)構(gòu)升級(jí)提高均價(jià)。二是渠道的精耕細(xì)作。公司通過成都模式和安徽模式，不斷推動(dòng)渠道下沉和提高單店產(chǎn)出。三是執(zhí)行“泛沖泡”戰(zhàn)略，打開天花板。公司在今年提出泛沖泡戰(zhàn)略，意在打破沖泡品類限制，目前已經(jīng)推出奶蓋茶、果茶等沖泡新品，未來有望通過品類的豐富支撐沖泡板塊的增長(zhǎng)。

    消費(fèi)場(chǎng)景不斷延伸，“固體+即飲”雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們認(rèn)為公司未來價(jià)值的提升來自消費(fèi)場(chǎng)景的數(shù)倍擴(kuò)充。一方面公司在去年對(duì)沖泡奶茶進(jìn)行重新定位，從功能型延伸至休閑型飲料，另一方面進(jìn)入即飲板塊也為公司開拓了第二成長(zhǎng)曲線。未來隨著公司即飲渠道的不斷成熟，以及泛沖泡品類的不斷擴(kuò)充，公司“固體+即飲”矩陣競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)凸顯。我們預(yù)計(jì)公司全年收入利潤(rùn)雙十增長(zhǎng)目標(biāo)有望達(dá)成，看好公司未來長(zhǎng)期發(fā)展。