中國中免：擬設(shè)鳳凰機(jī)場免稅店 離島龍頭優(yōu)勢鞏固

    公司發(fā)布公告，同意全資孫公司中免集團(tuán)三亞市內(nèi)免稅店有限公司與三亞臨空實業(yè)投資開發(fā)有限公司以現(xiàn)金方式共同投資人民；幣1億元設(shè)立中免鳳凰機(jī)場免稅店有限公司（暫定名）。

    機(jī)場店與三亞免稅城形成互補，龍頭優(yōu)勢集中此次投資設(shè)立鳳凰機(jī)場免稅店，中免集團(tuán)三亞市內(nèi)免稅店有限公司出資人民幣5100萬元，持股比例51%。三亞臨空實業(yè)投資開發(fā)有限公司出資人民幣4900萬元，持股比例49%。按照有關(guān)規(guī)定和要求申請離島免稅經(jīng)營權(quán)。三亞臨空實業(yè)投資開發(fā)有限公司通過工商資料查詢，成立于2019年，為三亞鳳凰國際機(jī)場有限責(zé)任公司的全資子公司，上市公司海航基礎(chǔ)間接持有三亞臨空實業(yè)投資開發(fā)有限公司近50%股權(quán)。此次公司設(shè)立鳳凰機(jī)場免稅店將與其三亞市內(nèi)的三亞海棠灣免稅城形成良好的互補效應(yīng)，進(jìn)一步豐富購買場景，覆蓋三亞的地理范圍和游客群體更加全面，提高三亞游客整體的免稅購物轉(zhuǎn)化率。此前，中免曾在三亞機(jī)場開設(shè)免稅體驗店，此次免稅店投資整體較符合預(yù)期。中國中免在三亞市場的深度覆蓋也進(jìn)一步鞏固 了其在目前海南離島免稅主力區(qū)域的龍頭地位。

    機(jī)場客流成長空間大，滲透率提升帶來增量三亞鳳凰機(jī)場2019年客流吞吐量約2000萬人次，考慮到海南自貿(mào)港政策的整體推進(jìn)以及離島免稅政策的調(diào)整，預(yù)計未來幾年機(jī)場端吞吐量將有較大幅度的年均增長，預(yù)計近5年年均增速或超20%。由于目前鳳凰機(jī)場與美蘭機(jī)場的客流吞吐量總體相近，參考美蘭機(jī)場免稅店的經(jīng)營狀況，2019年美蘭機(jī)場免稅銷售額接近25億元，且由于扣點率僅約15%，故而凈利率水平相對較高。預(yù)計未來5年，美蘭機(jī)場及三亞機(jī)場的客流吞吐量增速年均約20%，同時，三亞機(jī)場免稅店預(yù)計開業(yè)后也將明顯受益離島免稅新政帶來的客單價提升，但三亞機(jī)場的扣點率或高于美蘭機(jī)場。美蘭機(jī)場的客流免稅消費轉(zhuǎn)化率較低，而三亞地區(qū)考慮到三亞免稅店的規(guī)模和影響力，保守預(yù)計機(jī)場免稅店客流轉(zhuǎn)化率與美蘭機(jī)場接近。預(yù)計鳳凰機(jī)場免稅店開業(yè)三年后，整體的年營業(yè)額或達(dá)80-90億元，由于覆蓋區(qū)域和場景的互補性，整體帶來三亞地區(qū)免稅滲透率提升，為中國中免帶來一定 的業(yè)績增量。

    離島免稅高速發(fā)展，龍頭受益格局仍最顯著

    離島免稅將成為未來我國免稅業(yè)發(fā)展的主戰(zhàn)場，預(yù)計近5年的銷售額以及在國內(nèi)免稅市場的占比均會快速提升，我們?nèi)灶A(yù)計至2025年，國內(nèi)免稅市場的總規(guī)模或達(dá)2500億元，其中離島免稅規(guī)?；蜻_(dá)1500億元。未來離島免稅總體趨向有限競爭的格局，根據(jù)此前的公開信息，海南旅投入稅品有限公司、全球消費精品（海南）貿(mào)易有限公司兩家海南本土企業(yè)獲得離島免稅運營資質(zhì)。同時海南省政府層面希望今年年內(nèi)三亞新開3家免稅店，其中鳳凰機(jī)場1家，市內(nèi)店2家，并考慮通過競標(biāo)的方式引入1家省外的免稅企業(yè)運營離島免稅業(yè)務(wù)?？傮w看，2025年之前，離島免稅市場競爭對手相對有限。2025 年后，海南省或迎來全島免稅，且國內(nèi)其他具有免稅運營資質(zhì)的企業(yè)或均有機(jī)會進(jìn)入海南離島免稅市場發(fā)展，整體趨向有限的開放競爭格局，而在此背景下，龍頭中國中免由于其成熟的渠道建設(shè)和上游品牌議價能力，已具備較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，同時其較長時間迭代的運營經(jīng)驗也明顯在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，故而龍頭優(yōu)勢將充分凸顯，仍將憑借其優(yōu)勢構(gòu)筑價格優(yōu)勢從而保證粘性客群。

    目前離島免稅市場成長較快，自7月1日離島免稅新政實施以來至8月末，海南離島免稅總銷售額約60億元，且8月較7月繼續(xù)環(huán)比改善，近兩年處于政策打開后的客單價和消費人次的高速提升期，待供貨渠道進(jìn)--步完善后，銷售額仍有較大增長空間，即時區(qū)間的客單價基本也已突破萬元，改善明顯。而近兩年海南地區(qū)新獲免稅運營資質(zhì)的企業(yè)預(yù)計都存在渠道建設(shè)和品牌合作培育期，運營經(jīng)驗也尚待積累，短期內(nèi)或難以對中免的龍頭地位產(chǎn)生太大沖擊，若考慮近5年可能的與外資旅游零售企業(yè)的合作，以及政策支持等因素，預(yù)計至2025年，中國中免或仍能在離島端占據(jù)7成或以上份額，當(dāng)前受益確定性最高，且在整個國內(nèi)免稅市場中，近兩年的業(yè)績釋放穩(wěn)定性也最高，我們?nèi)耘袛?025年公司凈利潤或突破210億元，仍有較強(qiáng)成長性。