杉杉股份：擬并購LG偏光片 鋰電材料巨輪再起航

    國內(nèi)市場估值：弱勢行情抑制A 股估值，大小盤估值相伴回落 上周A 股震蕩下跌，成交金額下降，人氣渙散，估值承壓。目前全部A 股PE（TTM，剔除負(fù)值）為18.13X，前值18.73X，歷史分位數(shù)為63.5%，回到歷史均值+1 倍標(biāo)準(zhǔn)差下方；上證50PE 與創(chuàng)業(yè)板指PE比值以及滬深300 與中證500PE 二者PE 之比均環(huán)比持平。上周行業(yè)估值僅醫(yī)藥板塊上升，汽車PE 跌幅超7%，有色金屬、地產(chǎn)和建材等估值跌幅亦較為顯著；食品飲料相對煤炭板塊估值環(huán)比保持在前一周的低位，但沒有繼續(xù)下跌，反映食品飲料相對估值有所企穩(wěn)。

    國際市場估值：歐美股市下跌為主，美股估值高分位稍有松動(dòng) 上周全球市場幾乎全線下跌，歐美股市僅納斯達(dá)克指數(shù)收漲，其余美國和歐洲主要指數(shù)悉數(shù)下跌。以席勒市盈率計(jì)算，美股三大指數(shù)（道指、標(biāo)普500 和納指）席勒市盈率分別為23.35X、27.56X 和43.44X，歷史分位數(shù)分別為88.8%、93.0%和98.0%，環(huán)比稍有回落，但繼續(xù)處于歷史最高水平附近；亞太方面，臺灣加權(quán)指數(shù)估值的歷史分位數(shù)小幅下降至90%以內(nèi)，韓國與日本指數(shù)估值分位數(shù)分別為52%和43%；恒生指數(shù)、馬來西亞富時(shí)指數(shù)和泰國證交所指數(shù)的席勒市盈率均繼續(xù)處于10X 上方，歷史分位數(shù)收縮，泰國證交所指數(shù)分位數(shù)僅1.1%；歐洲股市主要指數(shù)市盈率普遍在20X 以內(nèi)，除了俄羅斯MOEX指數(shù)和德國DAX 外，其余歐洲股市指數(shù)歷史分位數(shù)均高于60%；新西蘭股指和巴西圣保羅指數(shù)估值繼續(xù)處于歷史高位。

    A 股估值展望：業(yè)績驅(qū)動(dòng)力上升，節(jié)后或迎來估值結(jié)構(gòu)性修復(fù)行情在結(jié)束了9 月的季報(bào)期后，市場將進(jìn)入一個(gè)季報(bào)真空期；同時(shí)疫情后我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，A 股已經(jīng)反映業(yè)績驅(qū)動(dòng)力回升的影響。7-9月行情更多呈現(xiàn)出估值“削峰填谷”特征，估值向均值回歸趨勢較為明顯，而業(yè)績較好的食品飲料、家電、醫(yī)藥等一度表現(xiàn)持續(xù)低迷；僅汽車依靠短期業(yè)績回升出現(xiàn)一波行情，總體來看當(dāng)前估值驅(qū)動(dòng)力占據(jù)主導(dǎo)。展望10 月，我們認(rèn)為隨著估值結(jié)構(gòu)性修復(fù)空間收窄，業(yè)績驅(qū)動(dòng)力對A 股影響將逐步上升；在基本面修復(fù)總體接近到位的情況下，10 月業(yè)績驅(qū)動(dòng)力料將更多表現(xiàn)為行業(yè)間分化，而不是一致性變化，A 股將因?yàn)槎冗^季末、雙節(jié)后再度關(guān)注業(yè)績分化帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。因此節(jié)后有望出現(xiàn)業(yè)績驅(qū)動(dòng)力帶動(dòng)的估值結(jié)構(gòu)性修復(fù)行情，主線行業(yè)有望估值獲得支撐。