中控技術(shù)：工控領(lǐng)域龍頭 遨游工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)藍(lán)海

    深耕工控領(lǐng)域20 年，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司成立于1999 年，產(chǎn)品包含從儀器儀表、控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件到解決方案全產(chǎn)業(yè)鏈。實(shí)控人為褚健先生，IPO 前持股比例為25.30%，其余股份較為分散。公司核心高管團(tuán)隊(duì)十分穩(wěn)定，已進(jìn)行4 次股權(quán)激勵，充分激發(fā)員工活力。

    “工業(yè)3.0+工業(yè)4.0”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)發(fā)展再添新動力。17-19 年，營收同比增速為15.56%、24.41%、18.91%，歸母凈利潤同比增速為220.22%、74.21%、28.33%。傳統(tǒng)工業(yè)3.0 業(yè)務(wù)仍為主要業(yè)務(wù)，19 年收入增速受控制系統(tǒng)收入增速放緩有所下滑；工業(yè)4.0 雖剛起步，但已帶來新的增長動力，工業(yè)3.0+4.0 業(yè)務(wù)、工業(yè)4.0 業(yè)務(wù)（工業(yè)軟件）2019 年?duì)I收同比分別增長38%、32%。毛利率整體呈現(xiàn)平穩(wěn)向上，控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件毛利率水平領(lǐng)先。

    控制系統(tǒng)市場增速穩(wěn)定，工業(yè)軟件國內(nèi)市場蓬勃發(fā)力?？刂葡到y(tǒng)中，DCS 市場規(guī)模未來將保持5-6%穩(wěn)定增長，SIS 系統(tǒng)2019 年保持2 位數(shù)增長，到2024年復(fù)合增速有望保持8%以上。而工業(yè)軟件國內(nèi)市場剛發(fā)力，市場規(guī)模未來兩年增速有望維持16%。生產(chǎn)控制軟件中MES 軟件份額最大，當(dāng)前國內(nèi)MES廠商已具備行業(yè)競爭優(yōu)勢，但整體而言技術(shù)深度與應(yīng)用推廣還存在一定差距。

    控制系統(tǒng)龍頭地位穩(wěn)固，工業(yè)軟件成長迅速，協(xié)同助力全面發(fā)展。公司已連續(xù)九年蟬聯(lián)國內(nèi)DCS 市場整體占有率第一，同時2019 SIS 系統(tǒng)市場份額排名第二。2016 年，公司拓展工業(yè)軟件業(yè)務(wù)后，在細(xì)分市場市占率提升迅速，2019 年度，在國內(nèi)APC 市場份額位居第一、MES 市場份額第四。同時實(shí)際控制人通過浙江藍(lán)卓布局工業(yè)操作系統(tǒng)supOS，助力公司形成從控制設(shè)備到PAAS 層再到SAAS 層更加完善的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案。當(dāng)前，控制系統(tǒng)領(lǐng)域格局較為集中，公司與海外主要廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，公司業(yè)務(wù)增速行業(yè)領(lǐng)先；自動化儀表、工業(yè)軟件競爭較為充分、格局分散，我們認(rèn)為未來集中度將有所提升。

    持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)，客戶資源穩(wěn)定。公司已形成三大技術(shù)平臺、八大類核心技術(shù)核心競爭優(yōu)勢，研發(fā)費(fèi)用率保持在12%左右，2019 年研發(fā)人員占比為29%。

    主要下游為化工、石化、電力等流程工業(yè)企業(yè)，前五大客戶較為穩(wěn)定，其中中石化連續(xù)四年為公司第一大客戶，除此外客戶結(jié)構(gòu)較為分散。