丸美股份：眼部專家 擁抱變化煥新生

    行業(yè)高景氣有望延續(xù)，中期市場(chǎng)空間超8000億。近年來(lái)我國(guó)化妝品類零售額增速持續(xù)跑贏整體社零，行業(yè)處于高景氣中，通過(guò)復(fù)盤日本化妝品行業(yè)的發(fā)展，我們認(rèn)為未來(lái)5-10年行業(yè)有望維持高景氣。從規(guī)模上來(lái)看，目前我國(guó)化妝品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4777億元，位居全球第二，但人均消費(fèi)水平相較于發(fā)達(dá)國(guó)家仍然較低；考慮到消費(fèi)升級(jí)以及化妝品核心消費(fèi)人口擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)8520億元，CAGR+12%。

    卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，研發(fā)實(shí)力突出。與多數(shù)本土化妝品企業(yè)定位大眾護(hù)膚市場(chǎng)不同，公司主品牌丸美以眼部護(hù)理產(chǎn)品切入市場(chǎng)，定位中高端，深耕抗衰老細(xì)分領(lǐng)域，與消費(fèi)升級(jí)、護(hù)膚功能精細(xì)化的大趨勢(shì)相符；同時(shí)公司引入來(lái)自資生堂的匠心團(tuán)隊(duì)，堅(jiān)持研發(fā)投入，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高效迭代推新。

    精準(zhǔn)定位造就強(qiáng)盈利能力，公司毛利率穩(wěn)定在67%-68%的水平，領(lǐng)先于同行5pct左右。

    擁抱行業(yè)變化，打造長(zhǎng)青基石。短期來(lái)看，今年以來(lái)公司加速推新，在渠道、營(yíng)銷雙雙升級(jí)的背景下，新品有望快速出圈，從而實(shí)現(xiàn)銷量、收入增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司新設(shè)美洋、奢加子公司，同時(shí)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，有望通過(guò)孵化、收購(gòu)的方式完善品牌矩陣，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈拓展，推動(dòng)公司中長(zhǎng)期發(fā)展。此外，公司首次推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將中高層管理人員及核心骨干人員利益與公司利益綁定，有利于保障公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。