三泰控股：聚焦磷化工主業(yè) 看好公司未來發(fā)展

    龍蟒大地并表助力公司業(yè)績大幅提升，公司2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤6.69 億元，同比增長690.54%，實現(xiàn)扣非凈利潤3.31 億元，同比大幅轉(zhuǎn)正。公司2021 年一季度業(yè)績提升明顯，實現(xiàn)歸母凈利潤1.11 億元，同比增長1,199.99%。公司是國內(nèi)磷化工行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，看好行業(yè)景氣度提升、產(chǎn)能持續(xù)整合帶動公司業(yè)績增長。調(diào)整公司2021-2023 年EPS 預(yù)測至0.33/0.38/0.42，考慮到四川國資委入主對公司發(fā)展助力，上調(diào)公司目標價為10 元（原目標價7.0 元），維持“買入”評級。

    龍蟒并表，2020 年全年業(yè)績大幅增長。2020 年公司實現(xiàn)營收51.80 億元，同比增長171.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.69 億元，同比增長690.54%，實現(xiàn)扣非后凈利潤3.31 億元，同比大幅轉(zhuǎn)正。公司業(yè)績大幅增長主要得益于公司對磷化工行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)龍蟒大地的收購及并表和對智迪科技減資產(chǎn)生的投資收益綜合所致，龍蟒大地2020 年業(yè)績良好，實現(xiàn)扣非凈利潤4.34 億元，超額完成3.78 億元的業(yè)績承諾。

    磷化工行業(yè)景氣上行帶動2021 年一季度業(yè)績提升。2021 年一季度公司實現(xiàn)營收14.20 億元，同比增長17.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.11 億元，同比增長1,199.99%，環(huán)比增長175.38%。公司業(yè)績大幅提升主因：1）國際磷肥市場供應(yīng)減少，對國內(nèi)進口需求提升，國內(nèi)部分磷肥產(chǎn)品供應(yīng)偏緊；2）同時國內(nèi)正直春耕用肥旺季，磷肥行業(yè)開工率及庫存水平較低，對磷肥價格起到足夠支撐，公司磷化工業(yè)務(wù)同比向好。中長期看，“三磷整治”加促落后產(chǎn)能淘汰，磷化工行業(yè)集中度提升，公司作為磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，有望充分受益。

    四川國資委入主，磷礦資源有望形成協(xié)同。川發(fā)礦業(yè)認購公司非公開發(fā)行新增股份3.86 億股，占股21.87%，成為第一大股東，公司實際控制人變更為四川省政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。川發(fā)礦業(yè)擁有豐富的磷礦礦產(chǎn)資源儲備及股權(quán)投資，控股子公司天瑞礦業(yè)具備磷礦石年產(chǎn)能200 萬噸，有望在未來與公司磷化工業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同。同時川發(fā)礦業(yè)擬將公司作為在礦業(yè)化工領(lǐng)域唯一的產(chǎn)業(yè)及資本運作平臺，料將助力公司長期發(fā)展。