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磷化工行業(yè)景氣度盤點:成本支撐顯著 需求逐步回暖

國內冬儲穩(wěn)步推進,肥料需求端有所回暖,同時成本端磷礦石、硫磺及合成氨價格支撐顯著,10 月底以來國內磷肥價格呈上揚趨勢。短期來看,由于行業(yè)邊際虧損,企業(yè)挺價意愿較強,磷肥價格仍有上行空間,同時大多企業(yè)估值偏低,具備修復空間;中長期來看,我們看好后續(xù)春耕期間磷肥價格的表現(xiàn),若2023年Q2 后肥料出口邊際趨緩,板塊配置價值料將進一步提升。推薦:興發(fā)集團、湖北宜化、川發(fā)龍蟒、新洋豐及云圖控股。


冬儲推進疊加出口改善,磷肥需求有所回暖。隨10 月份以來國內冬儲持續(xù)推進,以及出口邊際改善,國內磷肥需求有所回暖。據(jù)海關總署統(tǒng)計,10 月份國內磷酸一銨及二銨出口量分別達到18/50 萬噸,環(huán)比分別-25%/+6.38%,前十月二者累計出口量分別為168/313 萬噸,累月同比-54.5%/-48.70%,相較于1-7 月累月同比-59.70%/-61.10%,累月出口量有一定改善。低開功率下,行業(yè)內磷酸一銨及磷酸二銨的庫存均處低位。據(jù)百川資訊統(tǒng)計,截至2022 年12 月2 日,行業(yè)內磷酸一銨及二銨庫存分別為24.25/28.88 萬噸, 同比分別-25.61%/-8.57%。


原材料價格維持高位,成本支撐顯著。磷肥主要生產原材料包括磷礦石、硫磺及合成氨。據(jù)百川資訊統(tǒng)計,目前國內磷礦石、硫磺及合成氨均價分別為1041/1660/4607 元/噸,均處于價格歷史高位。短期來看,冬季磷礦開采或受限,價格仍有探漲可能,硫磺及合成氨有望高位維持。據(jù)百川資訊統(tǒng)計,目前國內磷酸一銨及二銨市場均價為3432/3638 元/噸,以原材料全部外采計算,企業(yè)處于微虧狀態(tài),為磷肥價格提供成本端支撐。


短期看好價格反彈,中長期靜待出口改善??紤]到需求回暖及成本支撐,我們看好磷礦石價格維持高位及磷肥價格的反彈,原材料配套較高企業(yè)有望充分受益,推薦興發(fā)集團、湖北宜化及川發(fā)龍蟒,建議關注云天化、川恒股份等。中長期,我們看好春耕期間復合肥需求的提振,相關企業(yè)或迎來業(yè)績拐點,重點推薦新洋豐及云圖控股。若2023 年Q2 后,國內出口政策有進一步向好調整,磷化工板塊配置價值料將進一步提升。


風險因素:需求不及預期,產品價格大幅下滑;肥料出口政策無明顯改善;宏觀經(jīng)濟增速下行風險。


投資策略。國內冬儲穩(wěn)步推進,肥料需求端有所回暖,同時成本端磷礦石、硫磺及合成氨價格支撐顯著,10 月底以來國內磷肥價格呈上揚趨勢。短期來看,由于行業(yè)邊際虧損,企業(yè)挺價意愿較強,磷肥價格仍有上行空間,同時大多企業(yè)估值偏低,具備修復空間;中長期來看,我們看好后續(xù)春耕期間磷肥價格的表現(xiàn),若2023 年年Q2 后肥料出口邊際趨緩,板塊配置價值料將進一步提升。推薦:


興發(fā)集團、湖北宜化、川發(fā)龍蟒、新洋豐及云圖控股,建議關注:磷礦石、合成氨等自給率較高的云天化,以及礦產儲備豐富的川恒股份等。


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轉自中信證券股份有限公司 研究員:王喆/李鴻釗

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2025-2031年中國磷礦及磷化工行業(yè)市場運行格局及前景戰(zhàn)略分析報告
2025-2031年中國磷礦及磷化工行業(yè)市場運行格局及前景戰(zhàn)略分析報告

《2025-2031年中國磷礦及磷化工行業(yè)市場運行格局及前景戰(zhàn)略分析報告》共十一章,包含磷礦、磷化工行業(yè)主要企業(yè)生產經(jīng)營分析,2025-2031年磷礦及磷化工行業(yè)發(fā)展前景及趨勢,磷礦行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究等內容。

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