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“社會(huì)投資人+EPC”與“F+EPC”、“EPC+F”模式區(qū)別分析

一、“EPC+F”模式


是由政府或政府授權(quán)的項(xiàng)目業(yè)主選擇投資建設(shè)人,并由投資建設(shè)人負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工建設(shè)以及籌資,待項(xiàng)目竣工后,再由項(xiàng)目業(yè)主按照合同約定支付墊資的一種模式。


“EPC+F”模式,客觀上繞開規(guī)范的PPP操作流程,未做財(cái)政承受力論證,極易引致地方政府隱性債務(wù)?!癊PC+F”實(shí)質(zhì)即墊資施工、延期支付、雙方約定延期支付時(shí)的懲罰措施。當(dāng)前很多EPC招標(biāo)項(xiàng)目,其本質(zhì)都是“墊資”或者“延期支付”的方式,核心是由中標(biāo)EPC總包擔(dān)?!皦|資”建設(shè),承債主體成為了EPC總包單位,這種模式嚴(yán)重違反了《政府投資條例》的規(guī)定。


二、“F+EPC”模式


由政府或政府授權(quán)的項(xiàng)目業(yè)主招募“F”端,與項(xiàng)目業(yè)主單位共同組建項(xiàng)目SPV公司,“F”端占股70%以上,項(xiàng)目業(yè)主公司象征性出資占股,籌集項(xiàng)目資本金(大概總項(xiàng)目20~30%),再由SPV公司向銀行以項(xiàng)目貸來實(shí)現(xiàn)建設(shè)資金的融資建設(shè)。


從實(shí)際中發(fā)現(xiàn),很多工程局投資公司基本上都是以“F”端解決資本金來實(shí)現(xiàn),后續(xù)就是靠銀行貸款實(shí)現(xiàn)融資,但是隨著財(cái)政部及銀保監(jiān)對(duì)于資金監(jiān)管的力度加大,很多項(xiàng)目想通過銀行實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目貸,難度越來越大,甚至有些類型的項(xiàng)目已經(jīng)不可能了,因此全國(guó)很多項(xiàng)目都出現(xiàn)只解決資本金后續(xù)建設(shè)資金無法解決的尷尬局面。


三、“社會(huì)投資人+EPC”模式


社會(huì)投資人,其本質(zhì)是通過資金方通過股權(quán)融資的方式對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資,社會(huì)投資人投資建設(shè),建設(shè)資金采用直接融資的方式實(shí)現(xiàn),非采用銀行項(xiàng)目貸的方式,EPC總包單位實(shí)現(xiàn)建設(shè),類似房地產(chǎn)一直使用的“代融代建”,業(yè)主單位以資產(chǎn)采購(gòu)的方式,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資產(chǎn)的回購(gòu)。


“社會(huì)投資人+EPC”模式區(qū)別于“EPC+F”、“F+EPC”模式有兩項(xiàng)核心特征:資產(chǎn)性和經(jīng)營(yíng)性。


資產(chǎn)性:承包人所持有的項(xiàng)目公司股權(quán),不能設(shè)置有固定收益或明股實(shí)債安排,不能將項(xiàng)目公司股權(quán)與固定的付款責(zé)任聯(lián)系起來,項(xiàng)目公司股權(quán)所對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目資產(chǎn)應(yīng)視為是承包人所有。


經(jīng)營(yíng)性:項(xiàng)目必須能夠通過自身運(yùn)營(yíng)獲取收益,能夠通過項(xiàng)目回款覆蓋全部或大部分建設(shè)成本,承包人也會(huì)相應(yīng)承擔(dān)一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),而不能單純是政府平臺(tái)投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。


因此,在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下,“社會(huì)投資人+EPC”模式的合規(guī)要求為:既然企業(yè)是投資人,項(xiàng)目資本金由企業(yè)出,那就是企業(yè)投資項(xiàng)目,不是政府投資項(xiàng)目。不同于BT模式,項(xiàng)目業(yè)主是政府或城投,施工企業(yè)墊資后,以政府的回購(gòu)款、延期支付的工程款獲得回收,在“社會(huì)投資人+EPC”模式下,項(xiàng)目誰投資就是誰的,投資人要靠項(xiàng)目本身產(chǎn)生的收入回收投資款、歸還墊資。因此,真正的“社會(huì)投資人+EPC”合作模式值得探索。


四、結(jié)論


“EPC+F”模式、“F+EPC”模式,對(duì)地方政府來說,不能列入預(yù)算,都可能導(dǎo)致地方政府隱性債務(wù);對(duì)投資人來說,可能承擔(dān)政府付費(fèi)風(fēng)險(xiǎn);對(duì)銀行來說,無法保證其合規(guī),發(fā)放貸款意愿不高。


《政府投資條例》頒布后,“EPC+F”模式由于涉嫌施工單位墊資建設(shè)政府投資項(xiàng)目,因違規(guī)而難以實(shí)施,國(guó)資委要求國(guó)企降負(fù)債,減少投資類項(xiàng)目比例,增加現(xiàn)匯項(xiàng)目比例,投資類項(xiàng)目需要報(bào)集團(tuán)總部審核通過方可實(shí)施,以便降低企業(yè)負(fù)債。國(guó)企在當(dāng)前形勢(shì)下很難大量作為“F”端介入融資環(huán)節(jié),衍生出了以“社會(huì)投資人+EPC”為代表的的新模式。


如果項(xiàng)目具備充分經(jīng)營(yíng)性收入,社會(huì)投資人在項(xiàng)目進(jìn)行過程中可以作為資產(chǎn)所有權(quán)人,則可以考慮探索采用“社會(huì)投資人+EPC”模式。沒有經(jīng)營(yíng)性收入的政府投資項(xiàng)目不能采用“社會(huì)投資人+EPC”項(xiàng)目模式,但是這些項(xiàng)目對(duì)于緩解地方政府穩(wěn)增長(zhǎng)壓力有幫助。


地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)分離,財(cái)政承受能力有限,社會(huì)資本方出于獲取施工項(xiàng)目利益考慮,有參與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意愿。如果地方政府“招安”這些民間資本,在提供充足投資回報(bào)的同時(shí)地區(qū)經(jīng)濟(jì)可以平穩(wěn)發(fā)展,是各方均獲益的事情。

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