造紙：電子煙管理辦法出臺(tái) 推薦思摩爾國(guó)際

電子煙國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)二次公開征求意見結(jié)束，進(jìn)入審查階段。根據(jù)2022 年3 月11日國(guó)家煙草專賣局公告，在充分吸納各方意見的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目組進(jìn)行了修改完善，形成《電子煙》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（二次征求意見稿），再次公開征求意見，根據(jù)全國(guó)標(biāo)準(zhǔn)信息公共服務(wù)平臺(tái)，目前《電子煙》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)已進(jìn)入審查階段。

《電子煙》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（二次征求意見稿）較前次版本有所變化，主要體現(xiàn)在術(shù)語(yǔ)和定義、霧化物設(shè)計(jì)、霧化物添加劑等方面。電子煙及霧化物定義：二次征求意見稿對(duì)電子煙及霧化物定義刪去“含煙堿”表述，同時(shí)新增規(guī)定霧化物應(yīng)含有煙堿。我們認(rèn)為二次征求意見稿管理范圍有所擴(kuò)大，不含煙堿的電子煙產(chǎn)品亦受到國(guó)標(biāo)監(jiān)管；口味限制：二次征求意見稿規(guī)定霧化物“不應(yīng)對(duì)未成年人產(chǎn)生誘導(dǎo)性，不應(yīng)使產(chǎn)品特征風(fēng)味呈現(xiàn)除煙草外的其他風(fēng)味”。同時(shí)修改了霧化物添加劑臨時(shí)許可使用附錄，刪去了24 種添加劑，包括梅子提取物、香檸檬油、甜橙油、玫瑰油等，新增了3 種添加劑，根據(jù)化工百科數(shù)據(jù)，分別為涼味劑WS-23、WS-3 和甜味劑紐甜。我們認(rèn)為本次征求意見稿修改刪去了多種甜味劑，目前市面銷售的水果味、糖果味、香草味等非煙草特征風(fēng)味產(chǎn)品將被限制并陸續(xù)退出市場(chǎng)，短期或?qū)е码娮訜煯a(chǎn)品豐富度大幅降低，但以煙草風(fēng)味為特征風(fēng)味的混合口味或得以保留，且新增的三種物質(zhì)為目前市面產(chǎn)品使用較多的添加劑，預(yù)計(jì)在符合標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品陸續(xù)研發(fā)完畢推出市場(chǎng)后，產(chǎn)品豐富度將有改善。

電子煙管理辦法發(fā)布，5 月1 日起施行。根據(jù)2022 年3 月11 日國(guó)家煙草專賣局公告，為進(jìn)一步加強(qiáng)電子煙等新型煙草制品監(jiān)管，規(guī)范市場(chǎng)秩序，保障人民健康安全，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)治理法治化、規(guī)范化，國(guó)家煙草專賣局制定了《電子煙管理辦法》，自2022 年5 月1 日起施行。

《電子煙管理辦法》較征求意見稿有多處變動(dòng)。管理范圍：規(guī)定煙具包括加熱卷煙煙具，此外其他新型煙草制品按照本辦法有關(guān)規(guī)定執(zhí)行；口味限制：新增規(guī)定“禁止銷售除煙草口味外的調(diào)味電子煙”；產(chǎn)品要求：強(qiáng)調(diào)“技術(shù)審評(píng)”，刪去了“產(chǎn)品登記”、“產(chǎn)品目錄”相關(guān)表述；原料管理：新增規(guī)定“國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門下達(dá)煙葉、復(fù)烤煙葉、煙絲等煙草專賣品的購(gòu)銷計(jì)劃”；生產(chǎn)管理：新增規(guī)定設(shè)立企業(yè)“應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門審查同意后，方可按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)立項(xiàng)”，且其“首次公開發(fā)行股票并上市應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門審查同意”；批發(fā)流通：新增規(guī)定“電子煙產(chǎn)品、霧化物、電子煙用煙堿等的運(yùn)輸 ，應(yīng)當(dāng)接受煙草專賣行政主管部門的監(jiān)管”；終端銷售：新增規(guī)定零售終端“不得排他性經(jīng)營(yíng)上市銷售的電子煙產(chǎn)品”、“禁止利用自動(dòng)售貨機(jī)等自助售賣方式銷售或者變相銷售電子煙產(chǎn)品”；進(jìn)出口貿(mào)易：對(duì)進(jìn)口規(guī)定變?yōu)椤皯?yīng)當(dāng)向國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門提報(bào)需求 ，并符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定”，且僅用于出口的產(chǎn)品不再需要進(jìn)行產(chǎn)品登記。

總體而言，我們認(rèn)為電子煙管理辦法更為嚴(yán)格，短期來(lái)看，產(chǎn)品和渠道預(yù)計(jì)將加速調(diào)整，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨客群流失和渠道關(guān)店壓力，上半年增速或承壓，中長(zhǎng)期看，政策監(jiān)管將使得國(guó)內(nèi)電子煙客群變化，看好國(guó)內(nèi)優(yōu)秀品牌與技術(shù)能力領(lǐng)先的生產(chǎn)企業(yè)攜手推出更符合煙民需求的產(chǎn)品，我們認(rèn)為對(duì)國(guó)內(nèi)未來(lái)增速不必過于悲觀，看好下半年渠道調(diào)整結(jié)束、產(chǎn)品更新迭代后市場(chǎng)回暖，推薦電子煙代工龍頭思摩爾國(guó)際，看好不確定性出清后企業(yè)估值回升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電子煙現(xiàn)有客群流失，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。

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