檢測(cè)服務(wù)：第三方檢測(cè)穿越牛熊 業(yè)績(jī)韌性盡顯

投資建議：第三方檢測(cè)穿越牛熊，業(yè)績(jī)韌性盡顯【華測(cè)檢測(cè)】具備國(guó)際化基因的第三方檢測(cè)全品類龍頭。短期盈利能力持續(xù)提升，精細(xì)化管理貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，中長(zhǎng)期“內(nèi)生+外延”穩(wěn)步推進(jìn)，有望成長(zhǎng)為國(guó)際巨頭。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)9.43/11.36 /14.15 億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

【譜尼測(cè)試】國(guó)內(nèi)少有的綜合性第三方檢測(cè)龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋檢測(cè)、環(huán)境、醫(yī)學(xué)及消費(fèi)品檢測(cè)等全品類布局。我們看好未來(lái)公司歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速約30%，約為過(guò)去五年復(fù)合增速兩倍，成長(zhǎng)性位于行業(yè)前列。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.89/3.78/4.88億元，成長(zhǎng)迎戴維斯機(jī)會(huì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

【廣電計(jì)量】國(guó)內(nèi)頂尖計(jì)量檢測(cè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，第三方檢測(cè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司凈利潤(rùn)分別為2.76/4.17/5.36億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

【蘇試試驗(yàn)】環(huán)境與可靠性試驗(yàn)龍頭，特殊行業(yè)+芯片檢測(cè)雙高景氣下游，盈利能力上行，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)2.48/3.30/4.20億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）疫情反復(fù)影響正常經(jīng)營(yíng)。檢測(cè)通常采取實(shí)地檢測(cè)、郵寄至實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)方式，疫情爆發(fā)可能導(dǎo)致公司正常業(yè)務(wù)開(kāi)展受到影響，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

（2）宏觀經(jīng)濟(jì)及政策變動(dòng)。第三方檢測(cè)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相關(guān)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速約為2倍GDP增長(zhǎng)，若宏觀經(jīng)濟(jì)下行可能導(dǎo)致行業(yè)增速低于預(yù)期。檢測(cè)行業(yè)與政策密切相關(guān)，并且環(huán)境檢測(cè)、食品檢測(cè)等業(yè)務(wù)，政府、事業(yè)單位客戶占比較高，若檢測(cè)政策發(fā)生變動(dòng)，可能導(dǎo)致整體下游需求萎縮。

（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑。我國(guó)檢測(cè)行業(yè)為朝陽(yáng)行業(yè)，常年保持2位數(shù)以上增速。若行業(yè)規(guī)范程度提升低于預(yù)期，可能導(dǎo)致行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，利潤(rùn)下降，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)難以凸顯。

（4）實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期。公司上市后購(gòu)買(mǎi)設(shè)備提升實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能，2022年起公司上海松江、武漢實(shí)驗(yàn)室開(kāi)始投產(chǎn)貢獻(xiàn)收入，若經(jīng)營(yíng)管理不善，可能導(dǎo)致產(chǎn)能利用率提升緩慢，壓縮利潤(rùn)。

（5）并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期。并購(gòu)是檢測(cè)行業(yè)常態(tài)，但若公司對(duì)并購(gòu)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)、管理不善，可能無(wú)法發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低整體盈利水平。

（6）品牌和公信力受到不利影響。公信力是第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力，若公司業(yè)務(wù)質(zhì)量控制不當(dāng)而使得公司品牌和公信力受損，不僅會(huì)造成業(yè)務(wù)量的下降，還存在業(yè)務(wù)資質(zhì)被暫停的風(fēng)險(xiǎn)。此外，行業(yè)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的惡性事件也有可能使得第三方檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)整體公信力受損。

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