檢測服務(wù)行業(yè)2023年&2024年一季報總結(jié)：業(yè)績階段性承壓 靜待下游復(fù)蘇&新興產(chǎn)業(yè)需求釋放

我們選取A股19家主營業(yè)務(wù)為檢測服務(wù)的上市公司進行分析。

投資邏輯

受醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、特殊行業(yè)景氣下行影響，板塊業(yè)績階段性承壓2023年檢測服務(wù)板塊實現(xiàn)營收468億元，同比下降21%，板塊增速下行，主要系（1）2022年醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)需求大幅增長，基數(shù)較高，（2）2023年醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、特殊行業(yè)政策收緊，影響接單。剔除醫(yī)學(xué)檢測占比較高的金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷后，2023年板塊增速同比提升5%，維持正增長，呈現(xiàn)一定韌性。2024年Q1板塊實現(xiàn)營收99億元，同比下降3%，剔除醫(yī)學(xué)檢測占比較高的金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷后，板塊增速同比提升5%。2023年檢測服務(wù)板塊實現(xiàn)歸母凈利潤41億元，同比下降46%，主要系（1）收入規(guī)模下降而實驗室成本剛性，（2）醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)計提較多減值損失。剔除醫(yī)學(xué)檢測占比較高的金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷后，2023年板塊歸母凈利潤增速同比下降7%，降幅明顯收窄。

檢測行業(yè)集約化發(fā)展為趨勢，看好具備品牌、資本和管理優(yōu)勢的龍頭企業(yè)第三方檢測廣泛服務(wù)于消費品、工業(yè)品、醫(yī)藥醫(yī)學(xué)等行業(yè)，且覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、運輸和消費等環(huán)節(jié)，具備空間大、增速穩(wěn)的特點：

2022年市場規(guī)模約1759億元，市場空間廣闊， 2018-2022年第三方檢測行業(yè)市場規(guī)模CAGR約12%。由于下游分散、業(yè)務(wù)開展具備本地化特征，檢測行業(yè)格局高度分散，2022年龍頭華測檢測份額僅約1%。

我們認為第三方檢測行業(yè)集約化發(fā)展為大趨勢，看好公信力、資本和管理優(yōu)勢凸顯的龍頭：

（1）行業(yè)具備重資產(chǎn)特征：第三方檢測企業(yè)業(yè)務(wù)拓展需持續(xù)的新建實驗室、或是并購整合優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，行業(yè)具備一定 “重資產(chǎn)”邏輯。龍頭企業(yè)，尤其上市公司具備資本優(yōu)勢，且管理體系更加完善，可通過內(nèi)生增長和外延并購，持續(xù)增強自身實力，提升份額。

（2）檢測優(yōu)質(zhì)企業(yè)乘著半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的窗口期，進入半導(dǎo)體實驗室檢測和后道檢測領(lǐng)域，長坡厚學(xué)賽道下，龍頭企業(yè)利用先發(fā)優(yōu)勢強化規(guī)模效應(yīng)和學(xué)習(xí)曲線，構(gòu)筑競爭壁壘。

（3）低空經(jīng)濟如火如荼下對檢測機構(gòu)的資本和技術(shù)實力提出新要求，先進入的企業(yè)有望受益于低空經(jīng)濟持續(xù)增長。

2023年龍頭業(yè)績表現(xiàn)已明顯領(lǐng)先行業(yè)：（1）營收端：2023年綜合性檢測龍頭華測檢測、廣電計量增速穩(wěn)健，營業(yè)總收入分別增長9%/11%,以特殊行業(yè)、新能源為主要下游的蘇試試驗營業(yè)總收入增長17%，譜尼測試受醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)影響較大，同比下降34%。

（2）利潤端：華測檢測、廣電計量歸母凈利潤同比增長1%/8%，蘇試試驗歸母凈利潤同比增長16%。譜尼測試受醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)影響較大，同比下降66%。

投資建議：重點推薦品牌認可度高、管理體系成熟、產(chǎn)業(yè)布局領(lǐng)先的檢測龍頭【華測檢測】、【蘇試試驗】、【譜尼測試】、【廣電計量】

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟及政策變動、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致利潤率下滑、實驗室投產(chǎn)進程不及預(yù)期、并購整合不及預(yù)期、品牌和公信力受到不利影響等

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轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：周爾雙/韋譯捷