農(nóng)業(yè)：后疫情時代的投資邏輯之農(nóng)業(yè)-消費強化周期反轉(zhuǎn) 農(nóng)業(yè)品牌順勢崛起

核心觀點

疫情影響下，我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)受影響相對較小，但供應(yīng)和消費環(huán)節(jié)出現(xiàn)波動，一方面由于戶外消費驟降，價格受到短暫沖擊；另一方面，由于農(nóng)產(chǎn)品必需消費品的屬性，戶內(nèi)消費有所上升，特別是疫情導(dǎo)致的運輸和供應(yīng)受限背景下，“囤貨心理”使得消費明顯提振，部分農(nóng)產(chǎn)品價格在本輪疫情中后期再度反彈。

大宗：必選消費，保供穩(wěn)產(chǎn)重要性凸顯。在國內(nèi)飼料糧產(chǎn)需不足的情況下，作為替代作物的主糧仍會扮演重要角色。供給方面，東北疫情發(fā)生期覆蓋春播，備耕進度較常年減慢，但是吉林在4 月基本實現(xiàn)了社會面清零，春播整體穩(wěn)步就班推進，從5月初數(shù)據(jù)來看，目前全國春播糧食作物過四成，東北地區(qū)旱地作物播種已陸續(xù)展開。需求方面，從平衡表來看，雖然當(dāng)前小麥價格已經(jīng)超過玉米價格，但是糧油中心4 月的預(yù)估仍判斷2021/2022 年度小麥飼用消費量達到3500 萬噸，較過去不到2000 萬噸的消費仍增幅較高。隨著疫情結(jié)束后餐飲的恢復(fù)和食品加工企業(yè)的復(fù)工，農(nóng)產(chǎn)品價格后續(xù)有望進一步得到支撐。此外，疫情形成的“囤貨”心理或使得戶內(nèi)消費中樞上移。

肉類：供需周期同步筑底，養(yǎng)殖品牌發(fā)力。生豬方面，供應(yīng)過剩消費疲軟，一季度豬價再度探底，一度跌入12 元/公斤下方，行業(yè)積累虧損嚴重，3 月、4 月自繁自養(yǎng)生豬平均虧損分別達到524 元、446 元，持續(xù)虧損對養(yǎng)殖戶情緒造成較大打擊，3月末能繁母豬存欄量4185 萬頭，較21 年6 月末下降8.3%，產(chǎn)能回落預(yù)示著周期反轉(zhuǎn)漸行漸近。肉雞方面，低迷的消費對雞價形成明顯壓力，一季度白羽肉雞產(chǎn)品均價9.69 元/公斤，同比下跌7.6%；黃羽肉雞中速雞均價14.34 元/公斤，同比略漲1.8%。低價推動父母代產(chǎn)能出現(xiàn)去化，但由于祖代環(huán)節(jié)產(chǎn)能穩(wěn)定，較容易形成補充，后續(xù)雞價仍依賴餐飲和消費的復(fù)蘇。熟食方面，目前各養(yǎng)殖企業(yè)已初步形成了一定規(guī)模的熟食條線和品牌矩陣，在疫情影響下，也紛紛推出針對性的團購套餐，在支援疫區(qū)的同時也一定程度對產(chǎn)品形成了推廣效應(yīng)。我們認為，疫情之后，上市公司的食品品牌業(yè)務(wù)有望進一步擴大，形成第二條增長曲線。

寵物：疫情加速“它經(jīng)濟”，性價比促進國貨崛起。后疫情時代，飼養(yǎng)寵物成為滿足人們情感訴求的重要方式。同時，疫情加速了在線“云吸寵”人群的擴張，為行業(yè)培養(yǎng)了潛在消費者。疫情后，我國寵物數(shù)量大幅增加，寵物貓數(shù)量第一次超過寵物狗。寵物數(shù)量的增加帶動寵物食品需求提升。受疫情沖擊，居民消費更加保守，購買寵物食品更講究性價比。國產(chǎn)寵物食品以大眾經(jīng)濟型為主，消費者對于性價比的重視在一定程度上為國產(chǎn)寵物食品崛起提供機遇。

投資建議與投資標的

在當(dāng)前供需形勢下，我們認為后疫情時代，有三條主線值得關(guān)注：

糧食等大宗農(nóng)產(chǎn)品等必選消費品的需求彈性較低，在內(nèi)外供應(yīng)相對偏緊狀態(tài)下，長期面臨保供穩(wěn)產(chǎn)的壓力，關(guān)注農(nóng)墾和種業(yè)的投資機會，蘇墾農(nóng)發(fā)、北大荒、大北農(nóng)、登海種業(yè)、隆平高科、荃銀高科。

畜禽等肉類蛋白前期供應(yīng)壓力持續(xù)釋放，已經(jīng)周期基本筑底，后續(xù)疫情緩解后周期有望上行，同時品牌業(yè)務(wù)在疫情中加速催化，有望成為養(yǎng)殖公司第二條成長曲線，關(guān)注牧原股份、溫氏股份、新希望、傲農(nóng)生物、中糧家佳康、圣農(nóng)發(fā)展、立華股份、湘佳股份。

寵物消費在疫情下加速催化，寵物國產(chǎn)品牌在疫情后有望進一步發(fā)力，關(guān)注中寵股份、佩蒂股份。

風(fēng)險提示

政策風(fēng)險、行業(yè)競爭與產(chǎn)品風(fēng)險、需求增長不及預(yù)期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。