農藥與化肥行業(yè)：氯化鉀、氯化銨價格持續(xù)上漲 化肥出口低點已過

化肥行業(yè)景氣上行，氯化鉀、氯化銨價格持續(xù)上漲。受新冠疫情和俄烏沖突對全球產業(yè)鏈影響，化肥行業(yè)迎來強景氣周期，產品價格升至近十年高點。

其中氯化鉀及氯化鈉由于供給端壓力持續(xù)較大，價格持續(xù)上漲。根據卓創(chuàng)資訊，截止2022 年5 月20 日，國內尿素/氯化銨/磷酸一銨/磷酸一銨/磷酸二銨/氯化鉀價格分別同比上漲41.59%/ 130.77%/ 72.12%/ 33.33%/ 82.50%；國際市場尿素/磷酸一銨/磷酸一銨/磷酸二銨/氯化鉀價格分別同比上漲69.23%/97.79%/ 99.66%/ 289.83%。

全球化肥行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，受益農作物漲價需求大幅增加。全球范圍來看，在人口持續(xù)增長的大背景之下，化肥需求長期穩(wěn)定增長。而自2020 年以來，由于疫情及俄烏沖突，農業(yè)板塊景氣度大幅提升，帶動化肥需求短期內大幅增加。根據FAO，2022 全球氮肥/磷肥（折P2O5）/鉀肥（折K2O）需求有望同比提升1.27%/ 1.72%/ 1.92%。

國內化肥行業(yè)產能呈下滑趨勢，供給整體縮減。在國內，受化肥行業(yè)減量增效政策的引導，行業(yè)產能呈收縮趨勢。近兩年，受新冠疫情及煤炭、電力等要素供給不足影響，行業(yè)開工不足，供給整體縮減，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。根據卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2021 年國內尿素/氯化銨/磷酸一銨/磷酸一銨/磷酸二銨/氯化鉀產量分別同比變化-2.45%/ +0.44%/ +0.84%/ +5.89%/ -14.10%。

化肥出口低點已過。受“出口法檢”政策以及國內保供春耕的影響，國內化肥出口受限。根據海關總署最新數據，2022 年4 月我國尿素/氯化銨/磷酸一銨/磷酸二銨出口量分別同比下滑72.24%/ 79.59%/ 51.99%/57.1%。我們認為，化肥出口低點已過，預期后續(xù)出口量有望回升，進而改善企業(yè)的經營業(yè)績。

開工率不足疊加需求上漲，產品庫存降至低位。受需求大幅提升及開工不足影響，化肥庫存降至低位。根據WIND，截止2022 年5 月20 日，尿素/磷酸一銨/磷酸二銨/氯化鉀市場總庫存較年初分別變化+6.8/ +1.1/ -6.96/ -37.82 萬噸；尿素/氯化銨/磷酸一銨/磷酸一銨/磷酸二銨/氯化鉀工廠總庫存分別變化-33/ -2.43/ -9.9/ -3.65/ +7.85 萬噸。

行業(yè)高景氣下，開工率逐步提升。根據卓創(chuàng)資訊，截止2022 年5 月20 日，尿素/氯化銨/磷酸一銨/磷酸二銨周度開工負荷率分別為72.38%/ 81.41%/55.39%/ 57.00%，分別環(huán)比變化-2.98%/ +2.11%/ +3.30%/ +0%。根據百川盈孚最新數據，2022 年4 月，我國氯化鉀開工率為68.43%，同比提升1.99%。

投資建議。建議關注公司：亞鉀國際，東方鐵塔，鹽湖股份，雙環(huán)科技，中國心連心化肥，云天化，川發(fā)龍蟒，新洋豐，云圖控股。

風險提示：農產品價格下跌風險；化肥需求下滑風險；新增產能建設超預期風險；政策變動風險。

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