港口行業(yè)：6月上旬樞紐港外貿(mào)箱吞吐同比+8% 關(guān)注復(fù)工復(fù)產(chǎn)下港口吞吐修復(fù)情況

報(bào)告導(dǎo)讀

6 月上旬，受端午節(jié)錯(cuò)期以及部分地區(qū)大霧天氣影響，沿海主要港口貨物吞吐量同比-7.2%，其中外貿(mào)吞吐量同比-8.9%。八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+2.7%，其中外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+7.7%、-11.6%，上海港方面，生產(chǎn)加快恢復(fù)，日均作業(yè)量達(dá)到11.8 萬(wàn)TEU。

投資要點(diǎn)

6 月上旬港口數(shù)據(jù)

（1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比-7.2%，其中外貿(mào)吞吐量同比-8.9%6 月上旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比-7.2%；其中外貿(mào)吞吐量同比-8.9%，較5 月下旬同比+2.6%減少11.5pct。

（2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+2.7%6 月上旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+2.7%（前值+8.5%）。其中外貿(mào)箱吞吐量同比+7.7%（前值+13.0%），內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比-11.6%（前值-6.3%）。6 月上旬，端午假期及環(huán)渤海、長(zhǎng)三角地多地港口大霧對(duì)本旬港口生產(chǎn)帶來(lái)影響，但上海港在連續(xù)受多日大霧天氣的影響下日均作業(yè)量達(dá)到11.8 萬(wàn)TEU，恢復(fù)加快。

（3）重點(diǎn)貨種吞吐量、港口庫(kù)存

原油：吞吐量方面，同比-31.3%（前值+13.8%）；港存方面，同比-4.9%（前值-4.4%）。鐵礦石：吞吐量方面，同比+4.7%（前值-7.2%）；港存方面，從全國(guó)45 港口徑看，6 月10 日鐵礦石港存為1.28 億噸，較去年同期增長(zhǎng)6.3%。煤炭：吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比+2.9%（前值-2.1%）；港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比-6.4%（前值-0.9%）。

收費(fèi)政策調(diào)整料對(duì)港口影響偏中性，繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費(fèi)率調(diào)整收費(fèi)政策調(diào)整料對(duì)港口影響偏中性：3 月2 日，《交通運(yùn)輸部 國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于減并港口收費(fèi)等有關(guān)事項(xiàng)的通知》調(diào)整兩處港口計(jì)費(fèi)方法：1）取消港口設(shè)施安保費(fèi)的政府定價(jià)，改為市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)，納入港口作業(yè)包干費(fèi)作為子項(xiàng)，且該項(xiàng)收費(fèi)不得高于原收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并非削減或取消；2）分類調(diào)整引航（移泊）費(fèi)計(jì)費(fèi)結(jié)構(gòu)，實(shí)行不同比例的價(jià)格調(diào)整，定向降費(fèi)與港口收益并無(wú)關(guān)聯(lián)。

繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費(fèi)率調(diào)整：去年12 月1 日，寧波港公告自2022 年1 月1 日起對(duì)船公司20 英尺、40 英尺的空重箱裝卸船費(fèi)實(shí)行25.4%左右的漲幅；去年12 月3 日，上港集團(tuán)公告內(nèi)貿(mào)20 英尺重箱中轉(zhuǎn)費(fèi)提升約50%；去年12 月8 日，廣州港公告自2022 年1 月1 日起對(duì)普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費(fèi)上調(diào)約8%，對(duì)普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費(fèi)用上調(diào)約19%；2 月9 日，青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。

敏感性測(cè)算：調(diào)價(jià)將有望帶來(lái)收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設(shè)各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價(jià)格上調(diào)10%、綜合所得稅率25%測(cè)算：

1）上港集團(tuán)：2021 年集裝箱營(yíng)收149.06 億元，總歸母凈利潤(rùn)146.82 億元，綜合價(jià)格如上漲10%（對(duì)應(yīng)集裝箱營(yíng)收增長(zhǎng)10%），靜態(tài)利潤(rùn)彈性8%左右；2）寧波港2021 年集裝箱相關(guān)收入67.48 億元，總歸母凈利潤(rùn)43.32 億元，綜合價(jià)格如上漲10%（對(duì)應(yīng)集裝箱營(yíng)收增長(zhǎng)10%），靜態(tài)利潤(rùn)彈性12%左右；3）青島港2021 年負(fù)責(zé)集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT（參股51%）營(yíng)收41.89 億元，青島港總歸母凈利潤(rùn)39.64 億元，集裝箱價(jià)格如上漲10%（參股QQCT 營(yíng)收增長(zhǎng)10%），靜態(tài)利潤(rùn)彈性8%左右。

寧波港、上港集團(tuán)、廣州港、青島港QQCT 本次裝卸費(fèi)調(diào)價(jià)系對(duì)于公示價(jià)格的調(diào)整，但需要注意，公開費(fèi)率與實(shí)際跟船公司簽訂的協(xié)議費(fèi)率或存在差異，不排除對(duì)不同船公司客戶采取不同幅度的價(jià)格策略。

最新月度港口數(shù)據(jù)

（1）5 月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)沿海港口貨物：吞吐量同比+0.3%（前值-1.4%）（2）集裝箱：5 月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+4.1%其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+7.4%（前值+1.9%），增速加快5.5 個(gè)百分點(diǎn)。

（3）重點(diǎn)貨種吞吐量

原油：吞吐量方面，5 月同比+11.7%（前值+1.8%）；鐵礦石：吞吐量方面，5 月同比+2.2%（前值+2.2%）；煤炭：吞吐量方面，5 月同比-3.4%（前值+1.8%）（港口協(xié)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口口徑）。

（4）沿海重點(diǎn)港口

4 月遼寧省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，錦州港貨物吞吐量當(dāng)月同比+9.4%。

北部灣港、天津港當(dāng)月同比增速分別為7.7%、7.4%。

4 月廣西地區(qū)貨物吞吐量同比高增，北部灣港當(dāng)月同比增速達(dá)15.3%，天津港當(dāng)月同比增速為9.7%。

重點(diǎn)港口：4 月青島港（大市口徑）實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量0.55 億噸。青島港外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計(jì)同比分別+2.6%、+7.1%。

最新航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)

波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）：6 月13 日，BDI 指數(shù)為2260 點(diǎn)，較6 月1 日減少14.2%，同比減少8.9%。

原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）：6 月13 日，BDTI 指數(shù)為1132 點(diǎn)，較6 月1 日增長(zhǎng)2.5%，同比增長(zhǎng)94.8%。

上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）：6 月10 日，SCFI 指數(shù)為4233 點(diǎn)，較6 月2 日上升0.60%，同比增長(zhǎng)17.2%。

中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）：6 月10 日，CCFI 指數(shù)為3230 點(diǎn)，較6 月2 日上升1.35%，同比增長(zhǎng)36.1%。

投資建議

青島港：量?jī)r(jià)向好邏輯逐步驗(yàn)證。受益航線拓展帶動(dòng)集裝箱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動(dòng)液體散貨吞吐量增長(zhǎng)，青島港（大市口徑）22Q1 貨物吞吐量1.47 億噸，同比增長(zhǎng)3.3%，集裝箱吞吐量590 萬(wàn)標(biāo)箱，同比增長(zhǎng)6.3%；費(fèi)率方面，1 月28 日青島港集團(tuán)51%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團(tuán)完成工商變更登記，相應(yīng)青島港股份實(shí)控人變?yōu)樯綎|省國(guó)資委，進(jìn)一步推動(dòng)山東省區(qū)域港口格局改善，預(yù)計(jì)費(fèi)率端持續(xù)改善向好，此外2 月9 日青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。量?jī)r(jià)向好邏輯逐步驗(yàn)證，公司22Q1 歸母凈利潤(rùn)11.42 億元，同比增長(zhǎng)4.75%。

上港集團(tuán)：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長(zhǎng)。受益于多業(yè)務(wù)線條穩(wěn)健推進(jìn)，公司22Q1 歸母凈利潤(rùn)54.94 億元，同比增長(zhǎng)86.04%。此外資本運(yùn)作加速、多方協(xié)同賦能，公司籌劃控股子公司錦江航運(yùn)分拆上市，同時(shí)擬戰(zhàn)略投資連云港3.72 億股股票，本次發(fā)行后預(yù)計(jì)公司對(duì)連云港持股比例23.08%。近期疫情防控下上海港依然保持運(yùn)作韌性，根據(jù)交通部，5 月份上海港集裝箱日均吞吐量11.0 萬(wàn)標(biāo)箱，較4 月環(huán)比增長(zhǎng)7%，6 月上旬日均吞吐量進(jìn)一步提升至11.8 萬(wàn)標(biāo)箱，呈加快恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓Ｍ庑鹿谝咔槌掷m(xù)升級(jí)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：匡培欽