稀土行業(yè)：需求重構供給有序 稀土行業(yè)乘風而起

投資要點：

縱觀全球，我國稀土資源量、質、技三冠

稀土儲量上，我國占全球比重36.7%，遠超其他國家。稀土產(chǎn)量上，我國占全球稀土總產(chǎn)量的60.0%，居全球第一。資源稟賦上，我國資源優(yōu)于全球，表現(xiàn)為稀土礦種和元素齊全，其中北方輕稀土礦儲量大，易規(guī)?；_采具備成本優(yōu)勢，南方中重稀土礦儲量大放射性低，易開采且經(jīng)濟效益好，戰(zhàn)略意義重大。冶煉分離技術上，我國冶煉分離工藝領先全球，冶煉分離產(chǎn)量占全球比例約90%。

供給格局優(yōu)化，我國或構筑全球稀土定價權

整體上我國稀土供給量由政策指標決定，通過削減采礦權+打黑+收儲規(guī)范供給，持續(xù)優(yōu)化行業(yè)格局，未來我國稀土供給有望保持合理有序的增長。而海外新建礦山尚處開發(fā)初期，增量有限。通過復盤四大鐵礦企建立鐵礦石定價體系的歷程，我們認為當前我國稀土礦企已滿足資源+產(chǎn)量+成本的方面的優(yōu)勢條件，我國稀土企業(yè)有望模仿四大鐵礦企業(yè)建立鐵礦定價權的路徑，在全球范圍內(nèi)建立稀土定價權。

需求重構供給缺口持續(xù)，邏輯改變下看好價格高位持續(xù)性我們判斷氧化鐠釹2022-2025 年將處于持續(xù)供不應求狀態(tài)。相較過去脈沖式的漲價行情，我們認為本輪稀土漲價的邏輯發(fā)生改變，看好價格高位的持續(xù)性：過去稀土收儲、打黑等并沒有從根本上改變稀土的供需關系，稀土價格上漲的炒作成分占比較大，故價格在約一年內(nèi)出現(xiàn)較大回落后低位震蕩，呈現(xiàn)出事件驅動型的脈沖式漲價特征。而新一輪稀土漲價持續(xù)時長明顯超過以往，同時未出現(xiàn)明顯回調(diào)，其邏輯在于稀土需求端重構下改變供需關系從而支撐價格。未來供給端有序增長，而需求端在新能源拉動下開始爆發(fā)，看好稀土價格中樞處于高位的持續(xù)性。

投資策略及推薦標的

（1）從礦企角度看，稀土供給端井然有序，需求端重構，氧化鐠釹供需或長期存在缺口，看好稀土價格處于高位的持續(xù)性，建議關注稀土礦短缺背景下的上游公司北方稀土（600111）、五礦稀土（000831）、盛和資源（600392）。

（2）從磁材企業(yè)角度看，高端釹鐵硼需求快速增長，高性能釹鐵硼材料加工環(huán)節(jié)在稀土產(chǎn)業(yè)鏈中具有較高的附加值，具備核心技術、成本控制優(yōu)勢的龍頭企業(yè)可憑借擴產(chǎn)搶占市場份額，保證業(yè)績增長，建議關注高端釹鐵硼供應商金力永磁（300748）。

風險提示

國內(nèi)稀土配額提升超預期風險、下游需求不及預期風險、疫情蔓延超預期風險

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轉自渤海證券股份有限公司 研究員：袁藝博/張珂