醫(yī)療器械行業(yè)：從聯(lián)影醫(yī)療擬IPO 看創(chuàng)新推動(dòng)國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)向高端市場突破

醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)市場空間廣闊，國內(nèi)市場預(yù)計(jì)將超千億元醫(yī)學(xué)影像設(shè)備分支眾多，CT、XR、MR、超聲設(shè)備占據(jù)主導(dǎo)，2020 年分別占據(jù)國內(nèi)市場32%、23%、17%、19%的市場份額。到2030 年，全球醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場規(guī)模有望達(dá)到627 億美元，2020-2030 年復(fù)合增長率達(dá)3.8%，增速基本保持平穩(wěn)。2020 年，中國以23%的市場份額成為醫(yī)療器械的第二大市場，醫(yī)學(xué)影像行業(yè)增長更為突出，預(yù)計(jì)到2030 年我國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場規(guī)模將接近1100 億元，2020-2030 年復(fù)合增長率達(dá)7.28%，增速遠(yuǎn)高于全球。

政策支持等利好因素下，國產(chǎn)大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備公司迎來歷史發(fā)展機(jī)遇受益于我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、人口老齡化問題加重、民眾健康意識(shí)提升、“鼓勵(lì)購買國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備”和“鼓勵(lì)分級(jí)診療、推動(dòng)醫(yī)療資源下沉”的政策紅利，近年來國產(chǎn)大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備廠家發(fā)展迅猛。具體來看，（1）在CT 領(lǐng)域，高端CT 進(jìn)口替代加速，分級(jí)診療帶來的下沉市場是行業(yè)增長點(diǎn)。（2）在XR 領(lǐng)域，移動(dòng)DR、大C 形臂有望進(jìn)一步加大市場規(guī)模。（3）在MR 領(lǐng)域，國內(nèi)增速是全球之首，聯(lián)影醫(yī)療等企業(yè)的崛起，將帶動(dòng)國產(chǎn)3.0T 高端MR 的市占率不斷提升。（4）在MI 領(lǐng)域，市場處于發(fā)展早期，人均保有量仍有較大潛在成長空間。在諸多利好因素的導(dǎo)向下，國產(chǎn)大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備公司迎來歷史發(fā)展機(jī)遇。

聯(lián)影醫(yī)療：產(chǎn)品覆蓋齊全，布局上游核心元器件，創(chuàng)新研發(fā)打造強(qiáng)大護(hù)城河公司的產(chǎn)品覆蓋諸多醫(yī)學(xué)影像設(shè)備細(xì)分，自創(chuàng)始之初志存高遠(yuǎn)，短短數(shù)年推出多達(dá)16 項(xiàng)行業(yè)首款及國產(chǎn)首款產(chǎn)品。在國內(nèi)市場，公司在MR 細(xì)分領(lǐng)域擁有較大技術(shù)優(yōu)勢。1.5T MR、64 排以下CT、PET/CT、PET/MR、移動(dòng)DR 均排名第一，分別占國內(nèi)市場25%、26%、32%、50%、19%的份額。公司近年研發(fā)投入占比始終維持在12%以上，復(fù)合增長率達(dá)16.33%。醫(yī)療影像設(shè)備核心元器件是業(yè)內(nèi)創(chuàng)新高地，核心元器件的差異直接導(dǎo)致了整機(jī)的性能水平差異，聯(lián)影醫(yī)療較早布局上游元器件，在MR 領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全部核心元器件自研自產(chǎn)，CT 領(lǐng)域探測器、高壓發(fā)生器、球管與進(jìn)口品牌差距逐漸縮小。在公司強(qiáng)大的創(chuàng)新研發(fā)體系下，打造出卓越的產(chǎn)品性能，領(lǐng)先行業(yè)的競爭優(yōu)勢。

受益標(biāo)的

在“鼓勵(lì)購買國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備”和“鼓勵(lì)分級(jí)診療、推動(dòng)醫(yī)療資源下沉”的政策紅利、人口老齡化加重、民眾健康意識(shí)提升的背景下，國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像行業(yè)保持較快增速，未來市場空間有望突破千億。我們看好業(yè)內(nèi)產(chǎn)品布局齊全、研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)、公司治理結(jié)構(gòu)向好的公司。受益標(biāo)的：聯(lián)影醫(yī)療（擬上市）、萬東醫(yī)療、東軟醫(yī)療（擬上市）、明峰醫(yī)療（擬上市）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)集中采購風(fēng)險(xiǎn)，國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品國際化推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)失敗或無法產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，核心專利被侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自開源證券股份有限公司 研究員：蔡明子