化妝品行業(yè)10月月報(bào)：大促銷(xiāo)售開(kāi)場(chǎng) 本土龍頭強(qiáng)勢(shì)提升市占率

重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與估值

龍頭持續(xù)較高的PE前期來(lái)自高速的增長(zhǎng)下g的放量,后期來(lái)自市占率提升后明顯的格局優(yōu)化帶來(lái)的PEG上移,因此我們認(rèn)為當(dāng)前階段龍頭PEG在2以上主要反映的是中短期內(nèi)增長(zhǎng)并未觸及天花板前盈利增量持續(xù)優(yōu)于行業(yè)平均的情況,只要該邏輯未出現(xiàn)明顯變化,相對(duì)較高的估值體系具備充分基礎(chǔ),后續(xù)若第二成長(zhǎng)曲線明顯驗(yàn)證,PEG仍有進(jìn)一步上移至3的空間。

珀萊雅,單品生命周期以及創(chuàng)新能力明顯領(lǐng)先行業(yè),客戶向一二線轉(zhuǎn)化品牌力逐步加強(qiáng),增速確定性強(qiáng)

貝泰妮,細(xì)分領(lǐng)域更優(yōu)的競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)明顯領(lǐng)先的盈利水平,增長(zhǎng)強(qiáng)勁,主品牌的品牌力存在與孵化品牌部分協(xié)同的契機(jī)

華熙生物,多品牌矩陣逐步完善,產(chǎn)品定位以及費(fèi)用率均處于持續(xù)改善的邊際位置,盈利有超預(yù)期可能

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)承壓影響消費(fèi)需求,行業(yè)存在增速放緩風(fēng)險(xiǎn);

國(guó)際品牌加大折扣,本土品牌持續(xù)涌現(xiàn)下行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局更為激烈:若各品牌在競(jìng)爭(zhēng)中營(yíng)銷(xiāo)投放加劇,將導(dǎo)致數(shù)字化、精細(xì)化投放費(fèi)用管控不達(dá)預(yù)期;

推新產(chǎn)品情況不及預(yù)期:若公司不能正確制定新產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)定位,可能導(dǎo)致產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期,直接影響公司業(yè)績(jī)的持續(xù)性;

新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不確定性影響:各化妝品公司仍有線下業(yè)務(wù),部分地區(qū)疫情對(duì)專(zhuān)柜需求將造成影響,同時(shí)線上供給也受到工廠、物流所在地疫情情況影響,造成產(chǎn)品生產(chǎn)的短缺風(fēng)險(xiǎn);

產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn);

營(yíng)銷(xiāo)事件性風(fēng)險(xiǎn)。

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轉(zhuǎn)自中信建投證券股份有限公司 研究員：于佳琪/劉樂(lè)文