磷化工行業(yè)：供給緊張疊加原料價格支撐 磷化工景氣上行

    上半年受原料價格上漲及海內(nèi)外需求強勁、市場供應(yīng)偏緊影響，磷化工品價格上漲明顯。中期看，全球通脹以及國內(nèi)外需求持續(xù)釋放下，預(yù)計磷化工板塊景氣向上趨勢尚未結(jié)束，下半年行業(yè)盈利持續(xù)性有望超市場預(yù)期，具有一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望充分受益。

    全球作物上漲周期疊加原料端成本支撐，磷化工品價格上漲顯著。疫情沖擊下，“糧食”安全成為國際關(guān)注焦點，2020 年下半年以來，玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品價格快速上行，庫存消費比、產(chǎn)需結(jié)余均有回落，支撐糧食價格延續(xù)上行趨勢，提高農(nóng)民種植需求，帶動農(nóng)資行業(yè)景氣度提升。寬松的貨幣政策及供需緊平衡帶動原料端價格上漲明顯，為磷化工品價格提供強力支撐，2021 年上半年磷肥、草甘膦、飼料級磷酸氫鈣等磷化工品價格持續(xù)走高。

    中期看磷化工板塊或維持上漲趨勢。1）國內(nèi)大宗原料價格持續(xù)上漲推高生產(chǎn)成本。2）疫情影響下，國外企業(yè)產(chǎn)能開工率較低，訂單轉(zhuǎn)向國內(nèi)；而高糧價下，農(nóng)民種植意愿增強，利好國內(nèi)產(chǎn)品出口。3）國內(nèi)主要磷化工品如磷酸一銨、磷酸二銨及草甘膦等處庫存低位，預(yù)計行業(yè)將逐漸進入補庫存階段，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，國際市場需求陸續(xù)釋放，價格中樞仍有望提高。

    磷化工龍頭企業(yè)有望充分受益。磷化工板塊周期上行，具有磷礦+磷化工品的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭企業(yè)有望依托成本優(yōu)勢及技術(shù)優(yōu)勢充分受益。隨著磷化工品高價格的持續(xù)和企業(yè)中報、后續(xù)業(yè)績的釋放，部分被低估企業(yè)的估值和股價有望持續(xù)回歸。

    風險因素：大宗原料受到宏觀調(diào)控；國內(nèi)外需求不達預(yù)期，產(chǎn)品價格大幅下跌；國際貿(mào)易政策變化風險。

    投資策略。順勢而為，把握磷化工板塊上行周期，布局磷肥龍頭企業(yè)，重點推薦新洋豐以及川發(fā)龍蟒。建議關(guān)注磷肥龍頭企業(yè)云天化，產(chǎn)線布局豐富的磷化工龍頭企業(yè)興發(fā)集團，有望實現(xiàn)磷礦自給的磷酸一銨企業(yè)司爾特以及國內(nèi)領(lǐng)先的濕法磷化工企業(yè)川金諾。維持磷化工板塊“強大于市”的評級。