聚焦公路貨運受疫情影響(二)：公路貨運指數(shù)快速修復(fù) 疫后復(fù)蘇進行時 利好快遞物流及油輪需求

本期投資提示：

事件：12 月7 日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化落實新館疫情防控措施的通知》，提出十條進一步優(yōu)化落實疫情防控的措施，其中將交通物流等社會正常運轉(zhuǎn)人員納入“白名單”管理。近日，交通運輸部引發(fā)《關(guān)于進一步優(yōu)化落實新冠疫情防控交通運輸工作的通知》，更加科學(xué)精準(zhǔn)做好新冠疫情防控涉交通運輸工作。

全國整車貨運流量指數(shù)觸底反彈，多地解封后物流迅速修復(fù)。據(jù)G7 公路貨運數(shù)據(jù)，12月8 號全國整車貨運流量指數(shù)觸底回升，達88%，即約2019 年88%水平，環(huán)比11 月29 日最低點增長18pct，（注：G7 公路貨運指數(shù)以 2019 年均值為基準(zhǔn)。整車流量指數(shù)=當(dāng)周整車任務(wù)數(shù) / 2019 年周均任務(wù)數(shù) x 100）。多地解封后物流迅速恢復(fù)，以12 月8日數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，周環(huán)比增幅前五的省份分別為新疆（95%，+49pct），甘肅（106，+45pct），青海（76%，+30pct），重慶（90%，+29pct）與遼寧（90%，+19pct）均為之前疫情影響較大的省份。受益于新疆整體交運物流行業(yè)修復(fù)的大β及公路運輸段效率的提升，疆內(nèi)交運物流企業(yè)業(yè)績改善可期。建議關(guān)注廣匯物流。

C 端物流恢復(fù)節(jié)奏更快，B 端供應(yīng)鏈恢復(fù)彈性更大。4 月10 日，我們在《交通部保障工作會議后全國車流量有所反彈，生產(chǎn)供應(yīng)鏈安全需重視——聚焦公路貨運受疫情影響》

中指出C 端恢復(fù)進度快于B 端，當(dāng)時的原因在于C 端與保供保鏈關(guān)聯(lián)度較高，而 B 端大宗原材料中間產(chǎn)品供應(yīng)鏈恢復(fù)仍有待觀察。此次復(fù)蘇，C 端物流受益消費及需求的恢復(fù)同樣實現(xiàn)了更快的復(fù)蘇節(jié)奏，以快遞為例，據(jù)交通運輸部，12 月7 日全國攬收業(yè)務(wù)量3.8億件，相較11 月26 日增長70%，實現(xiàn)強力反彈。生產(chǎn)供應(yīng)鏈相關(guān)的原材料中間產(chǎn)品恢復(fù)時間有待觀察，不排除由于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)環(huán)相扣，恢復(fù)進度慢于C 端供應(yīng)鏈的可能，但伴隨宏觀經(jīng)濟的修復(fù)有望迎來較大彈性。

物流企業(yè)加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，關(guān)注疫后復(fù)蘇的彈性及持續(xù)性。各家快遞企業(yè)紛紛根據(jù)政策進行調(diào)整，全力推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)，在今年需求持續(xù)受到壓制的情況下，“雙十二”或迎來件量的高峰，建議關(guān)注利潤持續(xù)改善的中通快遞、圓通速遞，關(guān)注業(yè)務(wù)量高速增長的申通快遞。

高端快運格局持續(xù)優(yōu)化，與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較高，需求回暖帶動的利潤修復(fù)彈性存在超預(yù)期可能，建議關(guān)注順豐控股、德邦股份。同時，本次疫情過后生產(chǎn)供應(yīng)鏈安全性有望得到重視，相關(guān)政策有改善的可能，建議關(guān)注華貿(mào)物流、中谷物流、嘉友國際、京東物流、海晨股份、東方嘉盛等供應(yīng)鏈標(biāo)的。公路貨運指數(shù)快速修復(fù)，國內(nèi)貨車活躍程度增加，國內(nèi)汽柴油需求有支撐，汽柴油航煤需求增加，煉廠裂解價差有望改善，利好后續(xù)原油進口以及成品油出口，繼續(xù)推薦中遠海能、招商輪船、招商南油。

風(fēng)險提示：行業(yè)重大安全事故，疫情影響加劇，宏觀經(jīng)濟下行

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轉(zhuǎn)自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：閆海/鄒杰偉