2月民航數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：國(guó)內(nèi)運(yùn)力已超19年同期 關(guān)注換季國(guó)際航線進(jìn)展

投資要點(diǎn)

事件：根據(jù)已經(jīng)公布的上市航企數(shù)據(jù)，2 月五家航司投入運(yùn)力合計(jì)環(huán)比+3.8%，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥ASK 環(huán)比分別+2.7%、+2.3%、+5.7%、+9.3%、+6.0%。2 月五家航司旅客周轉(zhuǎn)量合計(jì)環(huán)比+9.7%，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥RPK 環(huán)比分別+6.7%、+7.8%、+12.9%、+12.0%、+19.0%。客座率看，2月各公司均有上升，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥分別環(huán)比+2.70pct、+3.92pct、+4.64pct、+2.08pct、+9.09pct。

數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：1）環(huán)比上升明顯。2 月6 日文旅部試點(diǎn)恢復(fù)出境游業(yè)務(wù)啟動(dòng)、2月15 日春運(yùn)圓滿收官，行業(yè)運(yùn)力投入、旅客周轉(zhuǎn)量、客座率均環(huán)比上升。2）國(guó)內(nèi)運(yùn)力供給已超19 年同期，需求端仍稍有差距。國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥國(guó)內(nèi)ASK 分別恢復(fù)到110.6%、108.0%、107.1%、143.0%、121.6%，國(guó)內(nèi)PRK 分別恢復(fù)到94.7%、97.2%、92.3%、132.7%、116.7%。3）夏秋航季換季：機(jī)場(chǎng)端同比：北京兩場(chǎng)-2%，廣深機(jī)場(chǎng)-2%，上海兩場(chǎng)-9%，成都兩場(chǎng)+19%。航司端國(guó)內(nèi)時(shí)刻同比：國(guó)航+2%，東航-2%，南航持平，春秋-17%，吉祥-2%，華夏-4%。

觀點(diǎn)更新：1）行業(yè)看，客座率較低情況下票價(jià)高位運(yùn)行印證競(jìng)爭(zhēng)烈度下降，后續(xù)需求持續(xù)恢復(fù)下，旺季有望量?jī)r(jià)共振。2）當(dāng)前春秋、吉祥兩家公司當(dāng)前運(yùn)量基本恢復(fù)到19 年同期水平，靜待換季后運(yùn)量天花板打開(kāi)。3）夏秋航線換季臨近，國(guó)內(nèi)時(shí)刻轉(zhuǎn)向國(guó)際初現(xiàn)端倪，國(guó)際航線恢復(fù)速率值得關(guān)注。

投資策略：

航空：國(guó)際航線持續(xù)修復(fù)、淡季數(shù)據(jù)回落中，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度顯著下降，靜待需求拾級(jí)而上。春運(yùn)尤其是后半程初步驗(yàn)證民航票價(jià)彈性，票價(jià)段共識(shí)的形成也意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度正在下降。我們認(rèn)為后續(xù)假期、旺季行業(yè)有望量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)國(guó)際航線的恢復(fù)也將不斷攤薄國(guó)內(nèi)運(yùn)力，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化，建議密切關(guān)注2023 年中旺季表現(xiàn)。持續(xù)關(guān)注彈性較強(qiáng)的三大航（南方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航），運(yùn)營(yíng)領(lǐng)先的民營(yíng)航企（春秋航空、吉祥航空）。

機(jī)場(chǎng)：機(jī)場(chǎng)板塊價(jià)值也與國(guó)際航線的修復(fù)有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，客流恢復(fù)后有望重拾免稅增長(zhǎng)曲線。隨著換季后國(guó)際航線的持續(xù)恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)免稅銷售額有望逐漸回歸。預(yù)計(jì)23 年起機(jī)場(chǎng)也將脫離出行板塊走出自己的獨(dú)立行情，樞紐機(jī)場(chǎng)王者歸來(lái)可期，推薦白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率油價(jià)大幅波動(dòng)，政策執(zhí)行的不確定性，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病爆發(fā)等不確定性事件

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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