2月民航數(shù)據(jù)點評：國內(nèi)運力已超19年同期 關(guān)注換季國際航線進(jìn)展

投資要點

事件：根據(jù)已經(jīng)公布的上市航企數(shù)據(jù)，2 月五家航司投入運力合計環(huán)比+3.8%，國航、南航、東航、春秋、吉祥ASK 環(huán)比分別+2.7%、+2.3%、+5.7%、+9.3%、+6.0%。2 月五家航司旅客周轉(zhuǎn)量合計環(huán)比+9.7%，國航、南航、東航、春秋、吉祥RPK 環(huán)比分別+6.7%、+7.8%、+12.9%、+12.0%、+19.0%?？妥士?，2月各公司均有上升，國航、南航、東航、春秋、吉祥分別環(huán)比+2.70pct、+3.92pct、+4.64pct、+2.08pct、+9.09pct。

數(shù)據(jù)點評：1）環(huán)比上升明顯。2 月6 日文旅部試點恢復(fù)出境游業(yè)務(wù)啟動、2月15 日春運圓滿收官，行業(yè)運力投入、旅客周轉(zhuǎn)量、客座率均環(huán)比上升。2）國內(nèi)運力供給已超19 年同期，需求端仍稍有差距。國航、南航、東航、春秋、吉祥國內(nèi)ASK 分別恢復(fù)到110.6%、108.0%、107.1%、143.0%、121.6%，國內(nèi)PRK 分別恢復(fù)到94.7%、97.2%、92.3%、132.7%、116.7%。3）夏秋航季換季：機場端同比：北京兩場-2%，廣深機場-2%，上海兩場-9%，成都兩場+19%。航司端國內(nèi)時刻同比：國航+2%，東航-2%，南航持平，春秋-17%，吉祥-2%，華夏-4%。

觀點更新：1）行業(yè)看，客座率較低情況下票價高位運行印證競爭烈度下降，后續(xù)需求持續(xù)恢復(fù)下，旺季有望量價共振。2）當(dāng)前春秋、吉祥兩家公司當(dāng)前運量基本恢復(fù)到19 年同期水平，靜待換季后運量天花板打開。3）夏秋航線換季臨近，國內(nèi)時刻轉(zhuǎn)向國際初現(xiàn)端倪，國際航線恢復(fù)速率值得關(guān)注。

投資策略：

航空：國際航線持續(xù)修復(fù)、淡季數(shù)據(jù)回落中，行業(yè)競爭烈度顯著下降，靜待需求拾級而上。春運尤其是后半程初步驗證民航票價彈性，票價段共識的形成也意味著行業(yè)競爭烈度正在下降。我們認(rèn)為后續(xù)假期、旺季行業(yè)有望量價齊升，同時國際航線的恢復(fù)也將不斷攤薄國內(nèi)運力，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化，建議密切關(guān)注2023 年中旺季表現(xiàn)。持續(xù)關(guān)注彈性較強的三大航（南方航空、中國國航、中國東航），運營領(lǐng)先的民營航企（春秋航空、吉祥航空）。

機場：機場板塊價值也與國際航線的修復(fù)有較強關(guān)聯(lián)性，客流恢復(fù)后有望重拾免稅增長曲線。隨著換季后國際航線的持續(xù)恢復(fù)，機場免稅銷售額有望逐漸回歸。預(yù)計23 年起機場也將脫離出行板塊走出自己的獨立行情，樞紐機場王者歸來可期，推薦白云機場、上海機場。

風(fēng)險提示：匯率油價大幅波動，政策執(zhí)行的不確定性，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟增長失速，國際貿(mào)易摩擦升級，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭、疾病爆發(fā)等不確定性事件

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