造紙輕工周報(bào)：家居3月前端接單延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì) 家居業(yè)績(jī)有望逐季向好；關(guān)注慕思深度報(bào)告 百亞、公牛、紫江點(diǎn)評(píng)及出口數(shù)據(jù)跟蹤

1、315 家居企業(yè)前端接單延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，3 月工廠(chǎng)接單好轉(zhuǎn)，家居業(yè)績(jī)有望逐季向好。從我們跟蹤的主要定制家居公司來(lái)看：索菲亞、志邦家居、金牌廚柜等315 活動(dòng)期間前端接單客戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)約20%，延續(xù)1-2 月的增長(zhǎng)趨勢(shì)。此前市場(chǎng)擔(dān)心1-2 月的家居高景氣與延期訂單集中落地有關(guān)，目前看3 月家居消費(fèi)仍然保持較高景氣度，且3 月前端訂單加快轉(zhuǎn)化，工廠(chǎng)接單數(shù)據(jù)有望明顯好轉(zhuǎn)。我們重申23 年家居行業(yè)需求并不悲觀，原因一，線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，前期滯后的家居消費(fèi)回補(bǔ)；原因二，新房竣工、二手房成交數(shù)據(jù)改善，會(huì)傳導(dǎo)至家居消費(fèi)。

23 年1-2 月的二手房成交、住宅竣工數(shù)據(jù)已經(jīng)有所修復(fù)，同時(shí)行業(yè)層面1-2 月家具零售額也扭轉(zhuǎn)了22 年下滑的態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了5%的正增長(zhǎng)。公募REITs 擴(kuò)容至消費(fèi)性商業(yè)資產(chǎn)，促進(jìn)消費(fèi)，利于多元化渠道布局的家居龍頭。3 月24 日，發(fā)改委出臺(tái)通知，支持消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行，底層資產(chǎn)擴(kuò)容至百貨商場(chǎng)、購(gòu)物中心、社區(qū)商業(yè)等消費(fèi)性商業(yè)資產(chǎn)。消費(fèi)REITs 出臺(tái)將助力擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)，考慮家居龍頭已進(jìn)行購(gòu)物中心、社區(qū)店的布局，如歐派家居、尚品宅配、志邦家居、索菲亞等，將受益于REITs 擴(kuò)容至消費(fèi)性商業(yè)資產(chǎn)。我們認(rèn)為23 年3 月家居企業(yè)工廠(chǎng)接單或出貨數(shù)據(jù)值得期待，家居企業(yè)月度、季度表現(xiàn)有望持續(xù)環(huán)比改善。定制家居：關(guān)注歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜；軟體家居：關(guān)注顧家家居、喜臨門(mén)、慕思股份；智能家居：關(guān)注箭牌家居、好太太。

2、關(guān)注《慕思股份（001323）深度報(bào)告：專(zhuān)注健康睡眠系統(tǒng)打造，中高端床墊市場(chǎng)領(lǐng)軍品牌》。滲透率提升+更換周期縮短，國(guó)內(nèi)床墊行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。床墊具備標(biāo)準(zhǔn)化和專(zhuān)業(yè)性的產(chǎn)品屬性，易于行業(yè)集中度提升。公司深耕內(nèi)銷(xiāo)，產(chǎn)品定位中高端市場(chǎng)，全案營(yíng)銷(xiāo)能力打造品牌力。

整合全球先進(jìn)材料，打造差異化產(chǎn)品，引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)，布局完善產(chǎn)品系列和品類(lèi)矩陣。多元渠道共同發(fā)力，立體式渠道強(qiáng)化獲客能力。床墊市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，是易于跑出大公司的黃金賽道，行業(yè)頭部品牌集中度持續(xù)提升。公司深耕內(nèi)銷(xiāo)，通過(guò)差異化營(yíng)銷(xiāo)和產(chǎn)品打造，穩(wěn)固樹(shù)立寢具領(lǐng)域中高端品牌形象；延伸沙發(fā)、V6 定制等新品類(lèi)，助力客單價(jià)拉升，前置流量入口；持續(xù)優(yōu)化數(shù)字化制造，人效行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

3、百亞股份2022 年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q4 業(yè)績(jī)靚麗，全國(guó)化拓展勢(shì)頭正猛，成長(zhǎng)動(dòng)力充足！Q4 業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗。分渠道：電商高增，H2 線(xiàn)下修復(fù)顯著。盈利端，整體毛利率略有提升，費(fèi)用影響下凈利率同比下滑。調(diào)整激勵(lì)方案業(yè)績(jī)考核指標(biāo)：經(jīng)調(diào)整后，第二個(gè)、第三個(gè)行權(quán)期達(dá)成的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)分別為：23 年收入19.4 億元，yoy+20%，凈利潤(rùn)2.1 億元，yoy+15%；24年收入23.1 億元，yoy+19%，凈利潤(rùn)2.5 億元，yoy+14%。展望23 年：3.8 節(jié)終端動(dòng)銷(xiāo)較好，預(yù)計(jì)Q1 收入yoy 約20%+。核心戰(zhàn)區(qū)收入穩(wěn)健，發(fā)展戰(zhàn)區(qū)增長(zhǎng)強(qiáng)勁；利潤(rùn)端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料下行，毛利率持續(xù)改善。

4、關(guān)注《公牛集團(tuán)（603195）點(diǎn)評(píng)：沐光品牌發(fā)布&首家旗艦店開(kāi)業(yè)，無(wú)主燈布局高歌猛進(jìn)！》。3 月19 日，沐光無(wú)主燈品牌正式發(fā)布，公司將其定位為集團(tuán)一級(jí)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，旨在打造下個(gè)百億品牌。沐光無(wú)主燈重新招商加盟，在零售端采用品牌旗艦大店+體驗(yàn)店的雙軌驅(qū)動(dòng)模式。無(wú)主燈作為照明行業(yè)全新變量，SKU 更少，客單值更高，加快行業(yè)整合。 2023 年起公牛雙品牌運(yùn)營(yíng)。

5、關(guān)注《紫江企業(yè)（600210）2022 年報(bào)點(diǎn)評(píng)：包裝主業(yè)22Q4 逆勢(shì)增長(zhǎng)，鋁塑膜業(yè)務(wù)延續(xù)高增》。公司公告2022 年報(bào)，業(yè)績(jī)超預(yù)期。鋁塑膜業(yè)務(wù)深度合作核心客戶(hù)，收入延續(xù)高增；包裝主業(yè)基石穩(wěn)健，開(kāi)拓新產(chǎn)品、新客戶(hù)、新領(lǐng)域，拉動(dòng)增長(zhǎng)。盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)定，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)提升。

6、關(guān)注出口數(shù)據(jù)跟蹤：2023 年1、2 月輕工出口持續(xù)下滑，出口額同比平均-5.3%/-10.5%。

表現(xiàn)相對(duì)具備韌性賽道：塑料日用品、日用陶瓷、智能升降桌。塑料日用品出口自22Q1 以來(lái)保持高增，中國(guó)技術(shù)水平較高、符合環(huán)保要求的中高端日用塑料生產(chǎn)能力逐步提升，塑料產(chǎn)品中日用品增速確定性和持續(xù)性最強(qiáng)， 1 月、2 月出口增速分別為12.1%、21.8%。（涉及標(biāo)的：家聯(lián)科技）；日用陶瓷延續(xù)22 年下半年以來(lái)的高景氣度，1 月、2 月出口增速分別為64.9%、39.4%。（涉及標(biāo)的：華瓷股份）；智能升降桌等人體工學(xué)物品隨需求端居家辦公場(chǎng)景擴(kuò)容、供給端產(chǎn)品升級(jí)，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升，22 年下半年以來(lái)持續(xù)高增，23 年1 月、2 月出口增速分別為32.9%、46.4%。（涉及標(biāo)的：樂(lè)歌股份）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：整體下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司 研究員：丁智艷/屠亦婷/黃莎/龐盈盈