中特估與“一帶一路”系列報(bào)告(二)：騰飛在即 重視新疆 關(guān)注新疆“五虎”

深蹲：邊疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展受運(yùn)距制約，海運(yùn)出口型貿(mào)易體系下具有天然劣勢(shì)。新疆占我國(guó)國(guó)土面積的六分之一，常住人口為2500 余萬(wàn)人，在西北諸省中僅次于陜西，與甘肅人口規(guī)模相當(dāng)。新疆地區(qū)資源稟賦較優(yōu)，坐擁各類(lèi)金屬及非金屬礦產(chǎn)資源，以及石油、天然氣、煤炭、日照及風(fēng)場(chǎng)等豐富的能源資源，農(nóng)林牧宜用土地資源占全國(guó)的10%以上。

新疆地處大西北，與東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相距較遠(yuǎn)，陸運(yùn)運(yùn)輸成本高，在過(guò)往以“海運(yùn)”為主導(dǎo)的出口型貿(mào)易體系下有天然劣勢(shì)；受制于運(yùn)輸成本，部分產(chǎn)品供給只能在新疆當(dāng)?shù)叵?，難以供應(yīng)內(nèi)地市場(chǎng)。

轉(zhuǎn)機(jī)：中吉烏鐵路開(kāi)工在即，亞歐大陸橋貿(mào)易通路向前一步。中亞地區(qū)是古絲綢之路通往中東、歐洲的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，新疆則是我國(guó)與中亞地區(qū)經(jīng)貿(mào)互動(dòng)的窗口。近期，我國(guó)將舉辦首次“中國(guó)+中亞五國(guó)”元首峰會(huì)，未來(lái)與中亞地區(qū)的經(jīng)貿(mào)互動(dòng)有望再上一個(gè)新臺(tái)階。2022 年，中國(guó)與中亞五國(guó)貿(mào)易額達(dá)702 億美元，創(chuàng)歷史新高，同比+40%；23 年1-2 月，貿(mào)易額同比+22%。

中吉烏鐵路處于項(xiàng)目推進(jìn)的關(guān)鍵時(shí)期。該鐵路設(shè)想最早于1997 年提出，期間歷經(jīng)波折，近期有加速推動(dòng)的趨勢(shì)；2022 年，中、吉、烏三方簽署《關(guān)于中吉烏鐵路建設(shè)項(xiàng)目（吉境內(nèi)段）合作的諒解備忘錄》。該鐵路通車(chē)后，將成為我國(guó)到中東、歐洲地區(qū)的最短鐵路貨運(yùn)線路，貨運(yùn)路程縮短900 公里、時(shí)間節(jié)省7-8天。鐵路開(kāi)通后，我國(guó)與中亞乃至中東、歐洲的貨運(yùn)成本將大幅降低。

起跳：南疆地區(qū)將迎來(lái)“補(bǔ)短板”，新疆將成為向西出口的前沿樞紐。隨著制約因素逐步解除，我們判斷新疆地區(qū)存在“補(bǔ)短板”需求，中吉烏鐵路起點(diǎn)喀什市所在的南疆地區(qū)可能是本輪“補(bǔ)短板”最具彈性的區(qū)域。中吉烏鐵路和泛亞鐵路的建設(shè)，將提升新疆地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活力，帶動(dòng)各個(gè)產(chǎn)業(yè)方向的發(fā)展。新疆作為“一帶”的前沿陣地，其供給、需求將不僅僅局限于當(dāng)?shù)?，亦可溢出至中亞地區(qū)。

騰飛在即，重視新疆，關(guān)注新疆“五虎”。隨著“一帶”推進(jìn)，我國(guó)與中亞五國(guó)經(jīng)貿(mào)活動(dòng)日益密切，我們對(duì)新疆當(dāng)?shù)赝顿Y及貿(mào)易需求有樂(lè)觀判斷。以中吉烏鐵路為代表的泛亞鐵路網(wǎng)建設(shè)，或?qū)⑹剐陆漠a(chǎn)品及產(chǎn)能供應(yīng)輻射至整個(gè)中亞，其供給半徑大幅擴(kuò)容。另一方面，由于新疆-內(nèi)地貨運(yùn)成本限制，內(nèi)地的部分產(chǎn)品和原材料較難對(duì)疆內(nèi)市場(chǎng)供給造成沖擊。在當(dāng)?shù)丶爸衼喰枨笙蚝玫谋尘跋?，本土企業(yè)將享受發(fā)展紅利期。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展，投資先行?？蓮膬蓚€(gè)維度挖掘投資機(jī)會(huì)：1）業(yè)務(wù)聚焦在新疆本地的企業(yè)，若聚焦在南疆則更優(yōu)（新疆南北被天山山脈等阻隔，陸運(yùn)并不便利）；2）陸運(yùn)成本相對(duì)較高，內(nèi)地產(chǎn)能較難對(duì)其供給造成沖擊的品種。

建議關(guān)注：青松建化（新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)旗下企業(yè)，主營(yíng)水泥、PVC 等業(yè)務(wù)，1.45 倍PB 估值），北新路橋（兵團(tuán)旗下企業(yè)，主營(yíng)路橋工程等，2.41 倍PB），雪峰科技（新疆國(guó)資委旗下企業(yè)，主營(yíng)民爆、化工等業(yè)務(wù)，2.33 倍PB），八一鋼鐵（寶武集團(tuán)旗下鋼廠，2.79 倍PB），新疆交建（新疆國(guó)資委旗下企業(yè)，主營(yíng)路橋工程等，4.37 倍PB）。隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)活躍度提升，物流、商貿(mào)、養(yǎng)殖等本土產(chǎn)業(yè)亦將有較好發(fā)展空間及潛力。注：以上PB 估值為PB（LF）。

風(fēng)險(xiǎn)分析：中吉烏鐵路建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、南疆地區(qū)基建“補(bǔ)短板”不及預(yù)期。

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