通用設(shè)備行業(yè)點評報告：穩(wěn)增長預(yù)期&內(nèi)外需改善背景下 建議關(guān)注通用自動化板塊性機(jī)會

投資要點

政策層面：政治局會議明確加大宏觀調(diào)控力度，利好順周期行業(yè)：

中共中央政治局7 月24 日召開會議，在肯定上半年“國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好”的同時，明確定調(diào)國內(nèi)總需求不足以及當(dāng)前恢復(fù)趨勢增速尚未達(dá)到合意增速。通稿中“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險”的表述體現(xiàn)了決策層下半年穩(wěn)增長訴求和宏觀政策優(yōu)先級的上升。通用自動化行業(yè)周期約為3-4 年，受疫情反復(fù)、美聯(lián)儲加息以及國際局勢動蕩的影響，行業(yè)已經(jīng)歷較長下行周期（距上一輪行情高點已過兩年半），從自身周期角度看目前處于下一輪增長起點。我們判斷若未來宏觀政策逐步落地，工業(yè)制造業(yè)有望與整體經(jīng)濟(jì)同步迎來復(fù)蘇，利好具有順周期屬性的通用自動化行業(yè)。

宏觀層面（內(nèi)需）：庫存周期筑底，信貸數(shù)據(jù)持續(xù)改善：

庫存周期的產(chǎn)生是由于企業(yè)供給相對于市場需求存在滯后性，一般來說主動補(bǔ)庫存代表著制造業(yè)周期上行，固定資產(chǎn)投資往往發(fā)生于此階段。本輪庫存周期的起點為2019 年12 月，期間疫情拉長了庫存上行的周期，目前處于主動去庫存的下行筑底階段。5 月制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速僅為3.0%，同比降幅超出市場預(yù)期，我們預(yù)計本輪庫存周期有望于下半年迎來向上拐點。

此外，新增企業(yè)中長期貸款自2022Q3 后持續(xù)高增，而通過復(fù)盤我們發(fā)現(xiàn)新增貸款向企業(yè)投資端傳導(dǎo)往往存在1 年的滯后期，則制造業(yè)企業(yè)資本支出將有望于今年下半年加速增長。

宏觀層面（外需）：美國7 月PMI 超預(yù)期，歐美衰退趨勢緩和：

美國7 月Markit 制造業(yè)PMI 初值49.0，大幅優(yōu)于預(yù)期值46.4，前值為46.3，PMI 的超預(yù)期改善表明美國制造業(yè)正在回暖。此外美國通脹大幅降溫，6 月CPI 同比錄得 3%，創(chuàng)2021 年3 月以來新低，加息周期有望進(jìn)入尾聲。6 月美國零售額環(huán)比增長0.2%，連續(xù)三個月正增長，消費(fèi)者信心回升，通脹軟著陸的可能性增加。此外，隨著布林肯訪華之后，中美摩擦有望趨于緩和，出口鏈得到邊際修復(fù)，外需預(yù)期向好。

微觀層面：6 月以來制造業(yè)開工率回升，看好通用自動化上行拐點：

刀具作為工業(yè)牙齒，其行業(yè)需求與制造業(yè)開工率息息相關(guān)，根據(jù)我們草根調(diào)研，6 月下旬以來刀具企業(yè)訂單排產(chǎn)周期已有延長，反映制造業(yè)開工率逐步回升。此外根據(jù)國家統(tǒng)計局，工業(yè)機(jī)器人與金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比增速逐步轉(zhuǎn)正，其中5 和6 月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比增速分別為1.9%和0%，5 月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增速為3.8%。

我們判斷隨著國家宏觀調(diào)控力度加大，內(nèi)需和外需同時回暖，下半年通用自動化行業(yè)有望迎來上行拐點，建議關(guān)注板塊性復(fù)蘇機(jī)會。

投資建議：工業(yè)自動化推薦【國茂股份】【埃斯頓】【怡合達(dá)】；刀具推薦【歐科億】【華銳精密】【新銳股份】;機(jī)床行業(yè)推薦【科德數(shù)控】

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風(fēng)險提示：政策出臺不及市場預(yù)期，國內(nèi)需求&出口改善不及預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：周爾雙/羅悅