油氣設(shè)備與服務(wù)(六)：油價波動 行業(yè)景氣度變化了嗎？

核心觀點：

油價同比大幅回落，油服行業(yè)景氣度保持高位。受全球經(jīng)濟疲軟，歐美銀行危機等多因素影響，上半年全球原油價格整體顯著回落，但仍保持高位運行。從高頻指標來看，油價回落對油服行業(yè)影響有限。全球活躍鉆機體現(xiàn)出較強韌性。海洋鉆機數(shù)保持逆勢擴張。展望未來，EIA 預(yù)測油價有望維持80 美金中樞，上半年全球海洋油氣獲批項目擴張，巴西、挪威石油二季報披露23-25 年規(guī)劃資本開支持續(xù)擴張，驅(qū)動行業(yè)未來保持高景氣區(qū)間。

海外油服巨頭股價“先破后立”，二季報業(yè)績改善帶動股價創(chuàng)新高。近一年間，海外油服公司股價在隨著油價波動歷經(jīng)回調(diào)后，再度漲回前高。支撐海外油服公司股價強勢表現(xiàn)的底層邏輯在于業(yè)績顯著擴張，疊加未來信心預(yù)期重建。從二季報來看，海外油服巨頭均表現(xiàn)出營收擴張、盈利能力改善、資本開支加速上行三大趨勢。

其中，盈利能力已經(jīng)修復(fù)至13-14 年水平。疾風(fēng)知勁草，油價回落未傷害公司的經(jīng)營與財務(wù)表現(xiàn)與未來信心。

龍頭公司自身訂單充沛，資本開支加速擴張，對未來業(yè)績表現(xiàn)指引樂觀均體現(xiàn)其對未來發(fā)展信心的進一步強化。

深海開發(fā)加速成為行業(yè)主流趨勢，行業(yè)景氣度邊際向上。根據(jù)斯倫貝謝：全球深海投資有望較過去五年實現(xiàn)翻倍增長。預(yù)計22-25 年期間全球海洋油氣FID 金額將達到5000 億美元，較2016 至2019 年期間平均投資規(guī)模增長近90%。上半年深海開發(fā)的高景氣趨勢再次驗證我們22 年8 月發(fā)布《為什么深海油氣是本輪復(fù)蘇的新藍海？》深度報告的核心觀點。即深海油氣由于儲量豐富、成本優(yōu)勢，地域分布均衡，未來有望成為開發(fā)的新藍海。

行業(yè)復(fù)蘇趨勢不變，國內(nèi)油服龍頭盈利擴張開啟。國內(nèi)油服公司已經(jīng)出現(xiàn)訂單改善，盈利能力提升特征。其中，海油工程、中集集團受益于海工裝備行業(yè)日費、利用率改善，在手訂單飽滿，利潤率修復(fù)空間廣闊。紐威股份、迪威爾受益海上油氣高景氣，疊加較強的產(chǎn)品國際競爭力，本輪周期有望盈利市占率與盈利能力的雙向提升。

海油發(fā)展作為中海油核心油服子公司，受益國內(nèi)海上油氣穩(wěn)健開發(fā)趨勢，整體盈利保持擴張區(qū)間。

投資建議：上半年，油價高位回落并未改變行業(yè)擴張態(tài)勢。隨著油價高位企穩(wěn)，我們清晰的看到全球油氣資本開支，尤其是海上資本開支持續(xù)擴張具備較強持續(xù)性。油價高位運行2 年以來，國內(nèi)外油服公司的業(yè)績已經(jīng)開始呈現(xiàn)顯著修復(fù)態(tài)勢。隨著油價企穩(wěn)，上半年由于油價回落帶動的油服公司股價和估值調(diào)整有望迎來轉(zhuǎn)機。參考海外油服巨頭股價的“先破后立”，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)油服公司估值調(diào)整充分、業(yè)績改善勢頭明顯。因此我們推薦海油工程、迪威爾、紐威股份、中集集團、杰瑞股份，建議關(guān)注海油發(fā)展、博邁科、中海油服。

風(fēng)險提示：原油價格波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟及地緣政治風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險

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