醫(yī)療服務行業(yè)周報：醫(yī)療反腐短期擾動 中報期關注超預期機會

核心要點：

上周醫(yī)療服務II 上漲2.05%，漲幅位居醫(yī)藥細分板塊首位上周醫(yī)藥生物報收8390.07 點，下跌2.75%，漲幅排名位列申萬一級行業(yè)第31 位，跌幅居首。滬深300 指數(shù)上漲0.70%，醫(yī)藥跑輸滬深300 指數(shù)3.45%。

醫(yī)藥上周跌幅較大，主要是受近期監(jiān)管部門連續(xù)多次重磅發(fā)聲,表達對醫(yī)療反腐的行動和決心,市場擔心醫(yī)藥反腐風暴再次升級將會對醫(yī)藥產業(yè)造成負面影響所致；醫(yī)藥生物二級子行業(yè)醫(yī)療服務II 報收7258.07 點，上漲2.05%；中藥II 報收7426.43 ，下跌1.02%；化學制藥報收9913.43 點，下跌6.15%；生物制品Ⅱ報收7775.13 點，下跌3.71%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報收6044.26點，下跌0.13%；醫(yī)療器械Ⅱ報收7027.85 點，下跌4.44%。細分板塊來看，醫(yī)療服務在醫(yī)藥細分板塊普跌的情況下不跌反漲，估計主要是因為在醫(yī)藥反腐形勢下市場認為藥企將把更多精力及資金用在醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)投入上，從而帶動CXO 等公司表現(xiàn)活躍。

醫(yī)療服務板塊PE（ttm）29.76 X，PB（lf）4.22 X當前醫(yī)療服務板塊PE 為29.76 X，近一年PE 最大值為47.97 X，最小值為27.07 X；當前PB 為4.22 X，近一年PB 最大值為6.31 X，最小值為3.86 X。

醫(yī)療服務板塊PE（ttm）較前一周上升了0.78 X，PB（lf）較前一周上升了0.10 X，醫(yī)療服務板塊PE、PB 處于近一年底部水平。從近10 年來看，醫(yī)藥行業(yè)估值處于位于歷史分位11.52%，醫(yī)療服務板塊估值位于歷史分位1.70%。醫(yī)療服務板塊相對于滬深300 估值溢價率140.6%。雖然靜態(tài)來看醫(yī)療服務板塊估值仍較高，但考慮到?？漆t(yī)院及CXO 產業(yè)相關公司業(yè)績增速較高，行業(yè)發(fā)展趨勢較好且政策免疫，目前估值已較為合理。

重要資訊

（1）《上海市進一步完善多元支付機制支持創(chuàng)新藥械發(fā)展的若干措施》印發(fā)：7 月28 日，上海市醫(yī)保局、經信委等6 部門聯(lián)合印發(fā)《上海市進一步完善多元支付機制支持創(chuàng)新藥械發(fā)展的若干措施》的通知（醫(yī)保發(fā)【2023】2 號）對創(chuàng)新藥品、醫(yī)療器械將完善多元支付機制的方式優(yōu)化整體政策環(huán)境，相關創(chuàng)新藥械將在定價機制、醫(yī)院準入、使用以及商業(yè)保險等方面進行支持。（來源：醫(yī)藥云端）（2）2023 年居民醫(yī)?；I資標準明確為1020 元：

7 月28 日，國家醫(yī)保局會同財政部、國家稅務總局印發(fā)了《關于做好2023年城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保障工作的通知》，《通知》要求全面落實醫(yī)療保障待遇清單制度，促進制度規(guī)范統(tǒng)一、待遇保障均衡，《通知》明確 2023 年居民醫(yī)?；I資標準為1020 元。（來源：國家醫(yī)保局）（3）廣東省醫(yī)療保障局發(fā)布《關于做好醫(yī)保藥品單獨支付保障工作的通知》：8 月2 日，廣東省醫(yī)療保障局發(fā)布《關于做好醫(yī)保藥品單獨支付保障工作的通知》，《通知》明確將346 種國談藥、競價藥品和醫(yī)保藥品目錄內的“嶺南名方”醫(yī)療機構制劑納入單獨支付范圍，由醫(yī)?；鹋c醫(yī)療機構單列結算，不納入相關額度。（來源：廣東省醫(yī)保局）

 本周觀點

近日，國家衛(wèi)健委會同多部門聯(lián)合召開視頻會議，部署開展為期1 年的全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作。本次會議特別強調，針對醫(yī)藥領域生產、供應、銷售、使用、報銷等重點環(huán)節(jié)和“關鍵少數(shù)”，以“零容忍”態(tài)度堅決懲處腐敗。會議還要求全國范圍內深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理，進一步形成高壓態(tài)勢。我們認為，醫(yī)療反腐短期會對醫(yī)藥行業(yè)造成擾動，但長期看醫(yī)療反腐是醫(yī)改推進的必要環(huán)節(jié)，從2015 年醫(yī)藥工業(yè)端臨床自查核查，到2018 年帶量采購的執(zhí)行，醫(yī)改長期方向將是醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)保三級聯(lián)動的覆蓋藥械制造到院端使用以及醫(yī)保報銷的全鏈條的制造端鼓勵創(chuàng)新、使用端破除以藥養(yǎng)醫(yī)、醫(yī)保端以更優(yōu)的價格覆蓋更多創(chuàng)新藥械。以往，國內藥企多比較重視營銷而對研發(fā)重視程度較弱，隨著反腐的持續(xù)推進藥企有望將更多資源轉向研發(fā)創(chuàng)新，從而以產品療效取勝。

進入三季度隨著醫(yī)保、集采及醫(yī)療反腐政策的逐步落地預計市場波動將有望平穩(wěn)，而進入8 月中報密集披露期，中報業(yè)績將成為驅動個股表現(xiàn)的主要因素，我們建議重點關注業(yè)績超預期的個股。除此之外，我們看好全年醫(yī)藥外包服務產業(yè)的預期改善及醫(yī)院診療恢復帶來的體外診斷的恢復及民營醫(yī)院的業(yè)績增長，維持對醫(yī)療服務行業(yè)的“增持”評級，建議重點關注改善與診療復蘇受益方向：（1）“創(chuàng)新”重啟的CXO：關注臨床CRO 及后端細胞基因治療CDMO；（2）疫后復蘇醫(yī)療服務：關注受益于消費復蘇的口腔醫(yī)療、眼科等專科醫(yī)療服務；（3）IVD 產業(yè)鏈：關注受益于診療恢復的化學發(fā)光、POCT、分子診斷PCR 及產業(yè)鏈下游ICL。

風險提示

（1）政策變動不確定性；（2）創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預期；（3）行業(yè)及上市公司業(yè)績不及預期風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產業(yè)研究領域，提供深度產業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自湘財證券股份有限公司 研究員：蔣棟