工程機(jī)械行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：7月挖機(jī)出口下滑14%；工程機(jī)械期待內(nèi)需改善、更新周期啟動(dòng)

事件：據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2023 年7 月銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機(jī)12606 臺(tái)，其中國(guó)內(nèi)5112 臺(tái)；出口7494 臺(tái)。

投資要點(diǎn)

2023 年7 月挖機(jī)銷(xiāo)量同比下滑30%；其中國(guó)內(nèi)下滑45%，出口下滑14%2023 年7 月挖掘機(jī)銷(xiāo)量12606 臺(tái)，同比下滑29.7%，下滑幅度較6 月擴(kuò)大5.7pct。其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售5112 臺(tái)，同比下滑44.7%，下滑幅度較6 月持平；出口7494 臺(tái)，同比下降13.8%，下滑幅度較6 月擴(kuò)大13.1pct。出口銷(xiāo)量占比59.4%，連續(xù)3 個(gè)月保持近60%。

2023 年1-7 月挖掘機(jī)銷(xiāo)量121424 臺(tái)，同比下降24.6%，其中國(guó)內(nèi)56143 臺(tái)，同比下降44.1%；出口65281 臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.62%。國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量下滑主要是由于下游需要修復(fù)程度不及預(yù)期，開(kāi)工率仍承壓，疊加國(guó)外各區(qū)域情況表現(xiàn)不一，出口市場(chǎng)短期承壓。

美國(guó)卡特彼勒中報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)52%，Q2 亞太地區(qū)建筑工程收入同比持平全球工程機(jī)械龍頭美國(guó)卡特彼勒2023 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2398 億元，同比增長(zhǎng)19%，凈利潤(rùn)352 億元，同比增長(zhǎng)52%，單二季度看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1251 億元，同比增長(zhǎng)22%，凈利潤(rùn)211 億元，同比增長(zhǎng)75%，環(huán)比增長(zhǎng)50%，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，是系售價(jià)較好和銷(xiāo)量走高，銷(xiāo)量增長(zhǎng)主要是因?yàn)榻?jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存變化和終端用戶設(shè)備銷(xiāo)售增加。單二季度，建筑工程收入約517 億元，同比增長(zhǎng)19%，占總營(yíng)收比例為41%，建筑工程收入分區(qū)域看，在北美區(qū)增長(zhǎng)32%，拉丁美洲下滑11%，歐洲、中東、非洲地區(qū)合計(jì)增長(zhǎng)20%，亞太區(qū)同比持平。

中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇三部曲——出口、內(nèi)需改善、更新周期啟動(dòng)出口：海外市占率不斷提升，中國(guó)龍頭逐步邁向全球龍頭，2023 年國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)海外布局力度明顯加大，仍處于擴(kuò)張期，全年有望維持高增速。2023 年上半年我國(guó)工程機(jī)械出口金額近1800 億元，同比增長(zhǎng)26%。

內(nèi)需：房地產(chǎn)政策拐點(diǎn)，需求邊際改善，期待開(kāi)工上行。2023 年6 月房屋新開(kāi)工面積、基建投資、煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)投資累計(jì)同比增速分別為-24.3%、10.7%、9.6%。近期多個(gè)高層會(huì)議強(qiáng)調(diào)支持與布局城中村改善，房地產(chǎn)政策邊際改善，有望迎來(lái)拐點(diǎn)。隨著房地產(chǎn)開(kāi)工逐漸修復(fù)、基建項(xiàng)目落地，開(kāi)工小時(shí)數(shù)有望進(jìn)入上行通道。6 月小松開(kāi)工小時(shí)數(shù)為90.8，同比下滑3.1%。

更新：按挖掘機(jī)第8 年為更新高峰期測(cè)算，2023 年國(guó)內(nèi)挖機(jī)更新需求觸底。國(guó)內(nèi)主要以更新需求驅(qū)動(dòng)，將開(kāi)啟新一輪更新周期。預(yù)計(jì)2023 年挖機(jī)、起重機(jī)械銷(xiāo)量見(jiàn)底、混凝土機(jī)械銷(xiāo)量上行。

國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭有望憑借國(guó)際化、數(shù)字化、電動(dòng)化從中國(guó)龍頭走向全球龍頭工程機(jī)械為中國(guó)當(dāng)下優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、恒立液壓等行業(yè)龍頭將在完成國(guó)內(nèi)的進(jìn)口替代后憑借國(guó)際化、數(shù)字化、電動(dòng)化取得相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，從中國(guó)龍頭走向全球龍頭。

投資建議：

持續(xù)聚焦強(qiáng)阿爾法屬性龍頭：考慮到估值、業(yè)績(jī)釋放周期，邊際改善彈性，重點(diǎn)推薦低估值地方國(guó)企：徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、安徽合力；民企龍頭：三一重工、恒立液壓、杭叉集團(tuán)。持續(xù)推薦三一國(guó)際、諾力股份、浙江鼎力、中鐵工業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；挖機(jī)出口增速不及預(yù)期。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：邱世梁/王華君/胡飄