工程機(jī)械行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：7月挖機(jī)出口下滑14%；工程機(jī)械期待內(nèi)需改善、更新周期啟動(dòng)

事件：據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2023 年7 月銷售各類挖掘機(jī)12606 臺(tái)，其中國內(nèi)5112 臺(tái)；出口7494 臺(tái)。

投資要點(diǎn)

2023 年7 月挖機(jī)銷量同比下滑30%；其中國內(nèi)下滑45%，出口下滑14%2023 年7 月挖掘機(jī)銷量12606 臺(tái)，同比下滑29.7%，下滑幅度較6 月擴(kuò)大5.7pct。其中國內(nèi)銷售5112 臺(tái)，同比下滑44.7%，下滑幅度較6 月持平；出口7494 臺(tái)，同比下降13.8%，下滑幅度較6 月擴(kuò)大13.1pct。出口銷量占比59.4%，連續(xù)3 個(gè)月保持近60%。

2023 年1-7 月挖掘機(jī)銷量121424 臺(tái)，同比下降24.6%，其中國內(nèi)56143 臺(tái)，同比下降44.1%；出口65281 臺(tái)，同比增長7.62%。國內(nèi)銷量下滑主要是由于下游需要修復(fù)程度不及預(yù)期，開工率仍承壓，疊加國外各區(qū)域情況表現(xiàn)不一，出口市場短期承壓。

美國卡特彼勒中報(bào)業(yè)績同比增長52%，Q2 亞太地區(qū)建筑工程收入同比持平全球工程機(jī)械龍頭美國卡特彼勒2023 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營收2398 億元，同比增長19%，凈利潤352 億元，同比增長52%，單二季度看，實(shí)現(xiàn)營收1251 億元，同比增長22%，凈利潤211 億元，同比增長75%，環(huán)比增長50%，業(yè)績大幅增長，是系售價(jià)較好和銷量走高，銷量增長主要是因?yàn)榻?jīng)銷商庫存變化和終端用戶設(shè)備銷售增加。單二季度，建筑工程收入約517 億元，同比增長19%，占總營收比例為41%，建筑工程收入分區(qū)域看，在北美區(qū)增長32%，拉丁美洲下滑11%，歐洲、中東、非洲地區(qū)合計(jì)增長20%，亞太區(qū)同比持平。

中國工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇三部曲——出口、內(nèi)需改善、更新周期啟動(dòng)出口：海外市占率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭，2023 年國內(nèi)龍頭企業(yè)海外布局力度明顯加大，仍處于擴(kuò)張期，全年有望維持高增速。2023 年上半年我國工程機(jī)械出口金額近1800 億元，同比增長26%。

內(nèi)需：房地產(chǎn)政策拐點(diǎn)，需求邊際改善，期待開工上行。2023 年6 月房屋新開工面積、基建投資、煤炭開采及洗選業(yè)投資累計(jì)同比增速分別為-24.3%、10.7%、9.6%。近期多個(gè)高層會(huì)議強(qiáng)調(diào)支持與布局城中村改善，房地產(chǎn)政策邊際改善，有望迎來拐點(diǎn)。隨著房地產(chǎn)開工逐漸修復(fù)、基建項(xiàng)目落地，開工小時(shí)數(shù)有望進(jìn)入上行通道。6 月小松開工小時(shí)數(shù)為90.8，同比下滑3.1%。

更新：按挖掘機(jī)第8 年為更新高峰期測算，2023 年國內(nèi)挖機(jī)更新需求觸底。國內(nèi)主要以更新需求驅(qū)動(dòng)，將開啟新一輪更新周期。預(yù)計(jì)2023 年挖機(jī)、起重機(jī)械銷量見底、混凝土機(jī)械銷量上行。

國內(nèi)行業(yè)龍頭有望憑借國際化、數(shù)字化、電動(dòng)化從中國龍頭走向全球龍頭工程機(jī)械為中國當(dāng)下優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、恒立液壓等行業(yè)龍頭將在完成國內(nèi)的進(jìn)口替代后憑借國際化、數(shù)字化、電動(dòng)化取得相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，從中國龍頭走向全球龍頭。

投資建議：

持續(xù)聚焦強(qiáng)阿爾法屬性龍頭：考慮到估值、業(yè)績釋放周期，邊際改善彈性，重點(diǎn)推薦低估值地方國企：徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、安徽合力；民企龍頭：三一重工、恒立液壓、杭叉集團(tuán)。持續(xù)推薦三一國際、諾力股份、浙江鼎力、中鐵工業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；挖機(jī)出口增速不及預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：邱世梁/王華君/胡飄