煤炭開采行業(yè)周報(bào)：基本面與政策面形成共振 看好板塊投資機(jī)會

投資要點(diǎn)：

基本面與政策面形成共振，持續(xù)看好板塊行情。動力煤方面，本周坑口發(fā)運(yùn)到港口成本繼續(xù)倒掛，港口調(diào)入量持續(xù)低位運(yùn)行，港口庫存持續(xù)回落，截至9 月1 日，環(huán)渤海九港庫存為2194.9 萬噸，周環(huán)比下降105.8萬噸；產(chǎn)地庫存也在持續(xù)下降，截至8 月28 日，動力煤生產(chǎn)企業(yè)庫存量為1391.9 萬噸，周環(huán)比下降8.5 萬噸。供給端來看，受陜西礦難影響疊加月底生產(chǎn)任務(wù)完成，坑口煤礦停產(chǎn)檢修較多，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)繼續(xù)收緊；印尼煤炭礦商運(yùn)營成本居高不下，多家煤炭礦商減產(chǎn)，產(chǎn)量供應(yīng)縮緊。上周港口動力煤價周環(huán)比上漲45 元/噸至860-880 元/噸，我們預(yù)計(jì)短期動力煤價仍然偏強(qiáng)為主。煉焦煤方面，近日產(chǎn)地安全檢查形勢趨嚴(yán)，產(chǎn)地供應(yīng)量明顯下降。需求方面，短期焦企微利采購積極性較弱，但下游生鐵產(chǎn)量維持在高位，宏觀預(yù)期向好鋼價有所提漲，提振整體產(chǎn)業(yè)鏈。

考慮到競爭品動力煤價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，且下游鋼廠、焦企生產(chǎn)開工率持續(xù)處于高位，我們預(yù)計(jì)近期國內(nèi)焦煤價格平穩(wěn)偏強(qiáng)。本周多項(xiàng)地產(chǎn)利好政策出臺：1） 8 月31 日，央行、國家金融監(jiān)管總局發(fā)布聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，統(tǒng)一全國商品房個貸首付比例下限，首套房和二套房分別調(diào)至20%和30%，下調(diào)二套房房貸利率下限，并明確存量首套房貸利率可通過新發(fā)貸款置換和協(xié)商變更合同兩種方式調(diào)整；2）截至9 月1 日，北京、上海、廣州和深圳全部落地實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。新政策顯著降低購房者置換成本，有助于釋放改善性住房需求，提振地產(chǎn)市場信心。

在能源轉(zhuǎn)型過程中，需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會改變，遇到極端情況下地位還會進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭，對煤炭需求拉動具有決定性作用。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。當(dāng)前市場煤價表現(xiàn)超市場預(yù)期，建議積極布局煤炭板塊，維持行業(yè)“推薦”評級。動力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；

晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績有提升改善空間）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價值高）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉(zhuǎn)債）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無煙煤標(biāo)的）。

動力煤方面：產(chǎn)地方面，受陜西礦難影響疊加月底生產(chǎn)任務(wù)完成，坑口煤礦停產(chǎn)檢修較多，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)偏緊，且受港口漲價及化工、焦化開工較好拉動補(bǔ)庫需求影響，產(chǎn)地價格上漲。進(jìn)口方面，本周澳洲5500大卡FOB 報(bào)價約在86-88 美元/噸，折合到岸完稅價約在820 元/噸左右，進(jìn)口煤價格具備小幅優(yōu)勢。需求方面：電廠日耗高位回落，非電開工率持續(xù)提升，截至8 月31 日，全國甲醇開工率為75.5%，周環(huán)比上升0.9pct，非電行業(yè)補(bǔ)庫需求釋放。庫存方面，本周坑口發(fā)運(yùn)到港口成本繼續(xù)倒掛，港口調(diào)入量持續(xù)低位運(yùn)行，港口庫存持續(xù)回落，截至9 月1 日，環(huán)渤海九港庫存為2194.9 萬噸，周環(huán)比下降105.8 萬噸，回落至中等偏低位置；產(chǎn)地庫存也在持續(xù)下降，截至8 月28 日，動力煤生產(chǎn)企業(yè)庫存量為1391.9萬噸，周環(huán)比下降8.5 萬噸。非電行業(yè)的動力煤需求進(jìn)入旺季，近期國內(nèi)生產(chǎn)及海外進(jìn)口收緊明顯，港口庫存持續(xù)回落，港口動力煤價周環(huán)比上漲45 元/噸，我們預(yù)計(jì)短期煤價偏強(qiáng)波動。

煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，近日產(chǎn)地安全檢查形勢趨嚴(yán)，產(chǎn)地供應(yīng)量明顯下降。進(jìn)口方面，本周蒙煤進(jìn)口量高位震蕩，本周（8 月28 日-8 月31日）日均通關(guān)1253 車，較上周增加19 車；澳洲焦煤方面，截至8 月31日，峰景礦硬焦煤價格為281.8 美元/噸，周環(huán)比上升10.3 美元/噸，折合國內(nèi)到岸價約2430 元/噸左右，高于國內(nèi)港口焦煤價格，截至9 月1日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價（含稅）為2100 元/噸，周環(huán)比持平。

需求方面，短期焦企微利采購積極性較弱，但下游生鐵產(chǎn)量維持在高位，宏觀預(yù)期向好鋼價有所提漲，提振整體產(chǎn)業(yè)鏈?？紤]到競爭品動力煤價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，且下游鋼廠、焦企生產(chǎn)開工率持續(xù)處于高位，我們預(yù)計(jì)近期國內(nèi)焦煤價格平穩(wěn)偏強(qiáng)。

焦炭方面：生產(chǎn)方面，本周首輪降價全面落地，降幅在100-110 元/噸，行業(yè)盈利回落，但焦化廠生產(chǎn)積極性仍可觀，本周供應(yīng)端產(chǎn)量繼續(xù)小幅提升。需求方面，本周在宏觀利好因素下，鋼材價格開始上漲，截至9月1 日，螺紋鋼（上海HRB40020mm）現(xiàn)貨價格為3770 元/噸，周環(huán)比上升40.0 元/噸，鋼廠盈利尚可，且目前多無減產(chǎn)計(jì)劃，剛需依然釋放。

考慮到當(dāng)前焦企庫存仍處低位背景下，鋼廠鐵水產(chǎn)量仍處高位，目前多數(shù)鋼廠仍無減產(chǎn)計(jì)劃，剛需不斷釋放，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭價格有望走強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。

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轉(zhuǎn)自國海證券股份有限公司 研究員：陳晨/王璇