石油行業(yè)：沙特挺價決心支撐原油價格近期延續(xù)強勢

本報告導讀：

OPEC+延長減產(chǎn)后產(chǎn)油國與歐美消費國博弈加劇，預期近期原油偏強并可能向上沖擊95 美元/桶。但中期供需邊際轉(zhuǎn)弱，需留意歐美宏觀風險。長期中樞向上。

摘要：

維持行業(yè)增持評級。推薦上游板塊中國海油（600938.SH）、中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）。推薦油服板塊海油工程（600583.SH），中海油服(601808.SH)。推薦補庫需求增加的滌綸長絲板塊新鳳鳴(603225.SH)，桐昆股份(601233.SH)。推薦成本優(yōu)勢擴大的衛(wèi)星化學(002648.SZ)，寶豐能源(600989.SH)。

OPEC+延長減產(chǎn)挺價決心強，產(chǎn)油國與歐美消費國的博弈加劇。9 月5 日沙特將單方面自愿減產(chǎn)100 萬桶/天延長三個月，同時俄羅斯將30 萬桶/天的出口削減期限同樣延長至年底，高于此前延長1 個月減產(chǎn)的市場預期。9 月6 日沙特上調(diào)10 月銷往亞洲的原油價格同樣表示其挺價決心。我們認為，產(chǎn)油國與歐美消費國立場對立長期存在。9 月6 日美國汽油價格處十年以來的季節(jié)性最高位，預計9 月起能源端CPI 再次轉(zhuǎn)正。美國白宮表示，沙特減產(chǎn)計劃不會改變美國降低汽油價格的努力，產(chǎn)油國與歐美消費國的博弈加劇。

 預計10 月中旬前原油偏強。截至9 月10 日，我們跟蹤的Kpler 全口徑原油庫存跌至44.2 億桶，為2017 年來歷史最低。市場預期Q4繼續(xù)去庫，但Q1 累庫。原油及成品油的低庫存背景下價格近期易漲難跌，我們預計短期宏觀壓力暫緩下供應(yīng)端提供向上支撐，原油短期可能進一步向上沖擊95 美元/桶但空間有限。

中期供需邊際轉(zhuǎn)弱，留意歐美宏觀風險；長期價格中樞向上。中期看供需可能邊際轉(zhuǎn)弱。年底前伊朗，委內(nèi)瑞拉等國產(chǎn)量將持續(xù)上升；汽油裂解價差伴隨歐美出行旺季結(jié)束而回落，柴油預計仍將強勢；能源端CPI 或使歐美央行貨幣政策緊縮壓力上升；同時需謹防美國為降低通脹壓力而再次對產(chǎn)油國進行政治談判的可能性。長期考慮供給端約束以及產(chǎn)油國平衡財政的需要，衰退交易結(jié)束后我們認為價格中樞向上，80 美元/桶油價中樞將成為常態(tài)。

風險提示：經(jīng)濟衰退超預期、歐美銀行業(yè)持續(xù)出現(xiàn)流動性問題等。

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轉(zhuǎn)自國泰君安證券股份有限公司 研究員：孫羲昱/楊思遠