煤炭與消費(fèi)用燃料行業(yè)周報：安檢頻繁供給存收緊預(yù)期 煤價邊際支撐加強(qiáng)

本周，煤炭板塊上漲2.35%

本周長江煤炭指數(shù)上漲2.35%，跑贏滬深300 指數(shù)3.19 個百分點(diǎn)。其中動力煤指數(shù)漲幅2.40%，跑贏滬深300 指數(shù)3.24 個百分點(diǎn)；煉焦煤指數(shù)漲幅2.81%，跑贏滬深300 指數(shù)3.65 個百分點(diǎn)；煤炭煉制指數(shù)漲幅1.32%，跑贏滬深300 指數(shù)2.16 個百分點(diǎn)。價格方面，截至11 月24日，秦皇島港動力煤市場價為937 元/噸，周環(huán)比上漲1 元/噸；京唐港主焦煤庫提價為2630 元/噸，周環(huán)比上漲70 元/噸；日照港一級冶金焦平倉價2350 元/噸，周環(huán)比上漲100 元/噸。

動力煤：多空博弈煤價窄幅震蕩，關(guān)注氣溫變化及庫存走向需求方面，截至11 月23 日二十五省日耗煤量550.4 萬噸，周環(huán)比增加2.0%。電廠庫存方面，截至11 月23 日，二十五省電廠庫存為1.30 億噸，周環(huán)比增加0.6%；可用天數(shù)23.6 天，環(huán)比下降0.3 天。港口庫存方面，截至本周五北方四港庫存環(huán)比提升0.59%。供給方面，汾渭數(shù)據(jù)顯示本周晉陜蒙樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.62pct。海外方面，截至周四澳大利亞5500大卡普氏價格為94.95 美元/噸，周環(huán)比下跌1 美元/噸。展望后市，隨著氣溫下降疊加北方集中供暖季來臨，剛需用戶采購需求釋放，但電廠及港口高庫存對價格壓制作用仍不容忽視，同時年末安全形勢緊張，價格下跌壓力也有限；隨著日耗進(jìn)一步提升，上下游博弈加劇，后市走勢或趨向震蕩，需繼續(xù)關(guān)注下游需求釋放情況、終端庫存去化情況、進(jìn)口煤價格走勢等。

雙焦：安監(jiān)供給收緊疊加焦炭二輪提漲，雙焦短期穩(wěn)中偏強(qiáng)本周雙焦市場延續(xù)偏強(qiáng)。供給方面，據(jù)汾渭統(tǒng)計本周樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降3.21%。

進(jìn)口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通關(guān)1128 車，環(huán)比增加43 車。需求方面，本周樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.33 萬噸，周環(huán)比下降0.06%，周五上海螺紋鋼價格4060 元/噸，環(huán)比下跌20 元/噸。庫存方面，本周終端焦煤庫存合計周環(huán)比提升0.71%，同比提升5.37%，仍處于歷史同期偏低位。焦炭方面，本周全國獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利-53 元/噸，周環(huán)比提升29 元/噸。展望后市，本周焦炭開啟第二輪提漲，考慮到近期鋼材價格及利潤有所修復(fù)，鐵水產(chǎn)量下行速度緩慢仍在高位運(yùn)行，對原料剛需支撐較強(qiáng)，焦炭二輪提漲落地概率較大，疊加山西安全檢查升級，焦煤供應(yīng)有進(jìn)一步收緊預(yù)期，因此預(yù)計雙焦價格短期有望延續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)，需繼續(xù)關(guān)注焦炭提漲博弈結(jié)果、鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏及利潤變化、宏觀情緒等。

投資建議

安監(jiān)趨嚴(yán)常態(tài)化環(huán)境下，煤價底部及煤企“盈利底”預(yù)期強(qiáng)化，低估值、高股息的確定性有所增強(qiáng)，面對當(dāng)前大盤走勢震蕩的市場環(huán)境，煤炭板塊進(jìn)可攻、退可守的配置價值依然值得充分重視。標(biāo)的方面：1）動力煤：考慮到年度長協(xié)價格整體高位偏穩(wěn)，推薦盈利穩(wěn)定性較強(qiáng)的標(biāo)的陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源、山煤國際；此外，國內(nèi)分部存在內(nèi)生產(chǎn)能爬坡及外延資產(chǎn)注入預(yù)期、海外分部有望充分受益于海外煤價較歷史中樞抬升的兗礦能源同樣值得關(guān)注；2）煉焦煤：考慮到主要焦煤上市公司長協(xié)比例較高，當(dāng)前低估值及高股息特征顯著，疊加地產(chǎn)紓困政策頻發(fā)及全年下游需求復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化，持續(xù)推薦淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份、冀中能源等龍頭標(biāo)的；3）轉(zhuǎn)型：推薦關(guān)注新集能源、電投能源、華陽股份及盤江股份。

風(fēng)險提示

1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢下，下游需求存在不確定性；2、外部因素影響下，煤價或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自長江證券股份有限公司 研究員：金寧