煤炭開采行業(yè)簡評報告：煤價保持震蕩 價值發(fā)現(xiàn)仍在繼續(xù)

供需兩弱市場保持疲軟，動力煤價繼續(xù)保持震蕩。供給方面，年初安監(jiān)程度維持嚴(yán)厲疊加臨近春節(jié)部分中小煤礦計劃停產(chǎn)放假，產(chǎn)地生產(chǎn)積極性有所下降，導(dǎo)致供應(yīng)小幅偏緊。產(chǎn)地價格除榆林外均有小幅下跌，市場表現(xiàn)較為疲軟。需求方面，下游終端電廠和企業(yè)逐步開始停產(chǎn)放假，加之本周寒潮并未長時間持續(xù)導(dǎo)致氣溫下降有限，25 日后華東、華南地區(qū)氣溫已普遍回升，下游用電需求有所回落，日耗將面臨階段性見頂，供需當(dāng)前保持雙弱，煤價預(yù)計保持。庫存方面，本周港口和電廠庫存繼續(xù)維持去化，港口受需求邊際走弱當(dāng)前實際成交較為低迷，環(huán)渤海港口市場價格指數(shù)周環(huán)比持平。終端電廠耗煤上漲空間不足，預(yù)計去庫速度企穩(wěn)。進(jìn)口方面，市場整體表現(xiàn)平穩(wěn)，沿海電廠側(cè)重關(guān)注進(jìn)口煤和長協(xié)煤，進(jìn)口煤價除歐洲ARA 港持平外小幅下跌。截至1 月26 日，大同南郊Q5500 弱粘煤坑口價750 元/噸，周環(huán)比下降1.32%；陜西榆林Q5500 煙煤末坑口價792 元/噸，周環(huán)比上升6.45%；內(nèi)蒙東勝Q(mào)5200 原煤坑口價675 元/噸，周環(huán)比下降1.17%。

情緒轉(zhuǎn)好焦煤價格止跌，短期預(yù)計仍將弱穩(wěn)運行。供給方面，煤礦安全事故持續(xù)發(fā)生安全生產(chǎn)要求持續(xù)，疊加臨近春節(jié)部分煤礦逐步開始放假，供應(yīng)逐步收縮。但考慮到后期供應(yīng)量不足，下游部分企業(yè)開始逐漸補庫，使得本周煤價在二輪提降后止跌維穩(wěn)周環(huán)比持平。需求方面，第三輪提降并未落地，下游企業(yè)冬儲補庫基本接近尾聲疊加春節(jié)臨近，下游企業(yè)開工短期難以見到明顯提升，需求繼續(xù)震蕩偏弱，港口庫存周環(huán)比小幅上漲。上游庫存方面，截至1 月26 日，煉焦煤煤礦總庫存為206.67 萬噸，周環(huán)比增加19.73 萬噸，漲幅10.55%；煉焦煤港口庫存為216.57 萬噸，周環(huán)比增加19.63 萬噸，漲幅9.97%；煉焦煤焦企總庫存為1286.37 萬噸，周環(huán)比增加92.21 萬噸，漲幅7.72%；下游鋼廠（247 家）庫存為856.81 萬噸，周環(huán)比增加27.14萬噸，漲幅3.27%。進(jìn)口方面，蒙煤方面，由于下游補庫需求增長有限，交易量相對平穩(wěn)，截至1 月26 日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤場地價1810 元/噸，周環(huán)比上升6.47%；策克口岸1/3 焦煤場地價970元/噸，周環(huán)比持平。

行業(yè)重點事件：海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，中國2023 年的煤炭進(jìn)口總量達(dá)到4.7442 億噸，比2022 年增長61.8%。其中，2023 年，中國累計進(jìn)口動力煤3.54 億噸，同比增加1.35 億噸，增長61.91%。2023年，中國累計進(jìn)口褐煤1.63 億噸，同比增加3265.21 萬噸，增長25.02%。2023 年，中國共進(jìn)口煉焦煤10294.4 萬噸，較2022 年的6383.8 萬噸，同比增加了3910.6 萬噸，同比增速61.3%。

投資建議：陜西煤業(yè)、兗礦能源、晉控煤業(yè)、潞安環(huán)能、山西焦煤

風(fēng)險提示：煤炭安全事故、煤炭供給政策調(diào)整、需求不及預(yù)期等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自首創(chuàng)證券股份有限公司 研究員：張飛