航空公司行業(yè)跟蹤報(bào)告：1月行業(yè)供需環(huán)比大幅改善 春運(yùn)旺季民航客流創(chuàng)歷史新高

投資要點(diǎn)：

1 月行業(yè)供需環(huán)比改善，國際、地區(qū)線穩(wěn)定恢復(fù)。1 月五家上市航司（中國國航、東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）總供給、需求環(huán)比各上升9.1%/11.5%（中國國航數(shù)據(jù)為并表山航口徑，下同），較19 年同期增8.1%/6.2%，客座率環(huán)比上升1.7 個(gè)百分點(diǎn)至79.6%，較19 年同期仍下滑1.4 個(gè)百分點(diǎn)。1 月步入春運(yùn)旺季，行業(yè)供需環(huán)比大幅改善。具體來看：國內(nèi)線供給、需求環(huán)比各上升10.2%/12.5%，超19 年同期各23.3%/24.1%，客座率環(huán)比上升1.7 個(gè)百分點(diǎn)至81.1%，較19 年同期僅上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)。國際線穩(wěn)定恢復(fù)，供給、需求環(huán)比各上升6.5%/8.8%，約為19 年同期的78.9%/72.5%，客座率環(huán)比上升1.6 個(gè)百分點(diǎn)至75.3%，較19 年同期下滑6.6 個(gè)百分點(diǎn)；地區(qū)線供給、需求環(huán)比各上升0.9%/2.9%，約為19 年同期的85.0%/76.1%，客座率環(huán)比上升1.4 個(gè)百分點(diǎn)至72.1%，較19 年同期下滑8.5 個(gè)百分點(diǎn)。

三大航主導(dǎo)修復(fù)節(jié)奏，吉祥恢復(fù)較全面，春秋客座率亮眼。1 月三大航（中國國航、中國東航、南方航空）供需環(huán)比各上升8.9%/11.4%。國內(nèi)線供需較19年同期各增21.0%/21.3%，較2023 年12 月恢復(fù)進(jìn)度（108.1%/104.7%）更進(jìn)一步。其中東航供給側(cè)恢復(fù)快于國航和南航，地區(qū)線恢復(fù)已超19 年同期水平；南航國內(nèi)線需求側(cè)恢復(fù)相對(duì)較快。小航恢復(fù)則有所區(qū)別：吉祥航空體現(xiàn)出航線全面恢復(fù)的特點(diǎn)， 國內(nèi)/ 國際/ 地區(qū)航線需求分別超19 年同期的35.8%/27.5%/16.6%，總需求恢復(fù)超19 年同期的34.4%，總客座率超19 年同期0.9 個(gè)百分點(diǎn)至83.5%。春秋航空則保持領(lǐng)先的客座率，其總/國內(nèi)線/國際線/地區(qū)線客座率分別達(dá)90.8%/91.6%/86.6%/93.5%，總客座率超19 年同期0.6個(gè)百分點(diǎn)。

春節(jié)假期民航客流恢復(fù)亮眼，創(chuàng)歷史新高。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，春運(yùn)24 天（1.26-2.18）全國鐵路、公路、水路、民航全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)56.17億人次，較2019 年農(nóng)歷同期上升15.11%，較2023 年農(nóng)歷同期上升16.68%；其中民航累計(jì)客運(yùn)量5141.1 萬人次，較2019 年農(nóng)歷同期上升18.39%，較2023年農(nóng)歷同期上升64.36%，前24 天日均客運(yùn)量達(dá)214.2 萬，較此前民航局日均200 萬吞吐量指引高7.1%。春節(jié)假期（2 月10 日—2 月17 日）期間，全國民航累計(jì)運(yùn)輸旅客1799.2 萬人次，日均運(yùn)輸旅客224.9 萬人次，創(chuàng)歷史新高。全國共保障航班13.7 萬班，日均17117 班，較2019 年增長4.9%。其中，國內(nèi)客運(yùn)日均14138 班，較2019 年增長17.7%。

春運(yùn)超預(yù)期表現(xiàn)筑牢需求恢復(fù)基礎(chǔ)，國際出行加速修復(fù)，關(guān)注大周期投資機(jī)會(huì)。

24 年春運(yùn)假期民航出行數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高，表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為國內(nèi)需求增長已筑牢航司業(yè)績修復(fù)基礎(chǔ)。隨著國際關(guān)系緩和、出境政策放松，24 年國際航空出行需求將進(jìn)一步回暖；此外海外機(jī)場地面保障、航司運(yùn)力等逐漸恢復(fù)，24 年國際線有望進(jìn)一步修復(fù)。我國航空公司長期看運(yùn)力引進(jìn)增速放緩確定性較高；出行信心持續(xù)修復(fù)，看好未來航空行業(yè)長期投資邏輯不變（即供需格局改善、票價(jià)市場化），靜待經(jīng)濟(jì)回暖。考慮今年春運(yùn)為疫情來第一個(gè)正常的春運(yùn)假期，疊加國際航班加速修復(fù)消化冗余運(yùn)力，我們預(yù)計(jì)24 年春運(yùn)量價(jià)修復(fù)水平或有望好于23 年暑運(yùn)，24 年航司盈利中樞有望抬升，關(guān)注航空板塊投資機(jī)會(huì)，推薦吉祥航空、春秋航空、中國國航。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、油價(jià)波動(dòng)、安全事故等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自海通證券股份有限公司 研究員：陳宇/虞楠