輕工紡服周觀點數(shù)據(jù)更新：24Q1造紙行業(yè)量穩(wěn)價升 關(guān)注Q1超預期板塊

整體觀點與投資主線：

市場聚焦于相對低位的2024Q1 季報超預期的板塊與標的，特種紙板塊（華旺，仙鶴，五洲等）、出口賽道低位公司（倍加潔，建霖家居，樂歌股份）與技術(shù)驅(qū)動的單品智能公司（瑞爾特，好太太）值得重點關(guān)注，詳細板塊與重點公司24Q1 與24FY 預測歡迎與團隊溝通交流；

全球大宗商品價格上行，紙漿價格逐步抬升，但預計在下半年有新增產(chǎn)能背景下漲幅有限，利好具備自有漿線的企業(yè)，如太陽紙業(yè)，博匯紙業(yè)等；

持續(xù)關(guān)注紅利成長主線下的中長期底倉配置，2024 年在經(jīng)濟緩慢復蘇背景下，市場關(guān)注風格有望從純防御轉(zhuǎn)向溫和成長從而從選擇高股息逐漸轉(zhuǎn)移到具備穩(wěn)健增速復合成長（復合10%+），且具備一定股息率或者股息率預期作為防御（2-3%股息率）標的，建議持續(xù)關(guān)注：雅迪控股，愛瑪科技，百亞股份，公牛集團，晨光股份，裕同科技等；

行業(yè)競爭格局改善帶來的底部反轉(zhuǎn)機會，重點關(guān)注金屬包裝賽道：昇興股份，奧瑞金，中糧包裝等。

風險提示：原材料價格大幅波動；國內(nèi)消費需求不及預期。

家居：24 年地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)承壓，家居板塊估值底部，把握板塊布局窗口。

本周正文部分數(shù)據(jù)更新：（1）地產(chǎn)：銷售方面，1-2 月住宅累計銷售額同比-32.7%，環(huán)比-26.7%，銷售面積同比-24.80%，環(huán)比-16.6%。供給方面，1- 2 月住宅新開工面積同比增速為-30.6%，環(huán)比-9.1%，竣工面積同比增速為-11.4%，環(huán)比-3.80%。（2）線上銷售數(shù)據(jù)：24 年1-2 月家裝主材行業(yè)累計銷售額為81.70 億元，同減24.15%，累計銷量為10017.8 萬件，同增54.74%。24 年1-2 月衛(wèi)浴陶瓷行業(yè)累計銷售額為16.25 億元，同減53.9%，累計銷量為217.4 萬件，同減29.25%。2 月智能馬桶銷售受春節(jié)時間錯配影響，銷售額同比-71.1%，主要受銷量下滑影響（銷量同比-74.3%），均價同增12.2%，呈現(xiàn)一定升級趨勢。

造紙包裝：24Q1 造紙行業(yè)量穩(wěn)價升，包裝行業(yè)有望迎來景氣度拐點。4 月份漿價延續(xù)報漲30 美元/噸，預計24H1 漿價延續(xù)上漲趨勢，24H2 關(guān)注漿廠投產(chǎn)情況。24Q1 造紙行業(yè)從銷量來看，雙膠紙、白卡紙、特種紙延續(xù)23Q3-Q4 較高水平；從價格來看，雙膠紙3 月-4 月份分別落實100-200 元/噸漲幅，格拉辛、熱轉(zhuǎn)印、食品薄紙3 月下旬-4 月初逐步落實300-500 元/噸以上漲幅。價格端：截至2024 年4 月3 日，從企業(yè)報價來看，白卡紙環(huán)比持平，文化紙環(huán)比持平、箱板紙價格環(huán)比持平，瓦楞紙價格環(huán)比持平；外盤漿價方面，截至2024 年4 月3 日智利銀星針葉漿環(huán)比持平，巴西金魚闊葉漿價格環(huán)比上漲，紙漿期貨價格持平，為5,602.00 元/噸；廢紙價格環(huán)比持平，天津玖龍廢黃板紙出廠價格持平為780 元/噸。特種紙價格指數(shù)上升，2023 年11 月28 日申萬特種紙行業(yè)價格指數(shù)1,471.96 點（環(huán)比-12.71點）。利潤端：成品紙方面，截止2024 年3 月29 日，雙膠紙毛利為160  元/噸（環(huán)比-2 元/噸），銅版紙毛利為589.5 元/噸（環(huán)比持平）；截至2024年4 月3 日白卡紙毛利為508.33 元/噸，（環(huán)比-15 元/噸）。截止2024 年3 月31 日，生活用紙利潤約為-490.82 元/噸（環(huán)比-131.95 元/噸），毛利率為-7.30%。

出口&消費出海：（1）受紅海事件影響，海出口集裝箱運價同比仍處于上升區(qū)間。2 月中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)為1279.21，同比上升27.76%（前值30.53%），環(huán)比下降-11.20 %。（2）亞馬遜美國站2 月銷售數(shù)據(jù)出爐，細分品類增速出現(xiàn)分化：家居類目銷售額同比下降26.87%。其中，辦公家居同比下降31.25%，沙發(fā)同比下降6.88%；水杯類目銷售額同比上升22.85%；服裝、鞋子及珠寶類目同比下降34.15%。（3）2 月進出口增速較1 月有所放緩，2024 年2 月，我國進出口總值為4,008.53 億美元，同比減少1.10%，前值為11.10%。其中，出口2,202.79 億美元，同比增加5.60%，前值為8.20%；進口1,805.74 億美元，同比下降8.20%，前值為15.40%；貿(mào)易順差397.06 億美元，同比增加230.42%，前值為-6.94%。

新型煙草：（1）思摩爾國際與霧芯科技披露2023 年全年業(yè)績。思摩爾23年實現(xiàn)營收111.7 億元，較2022 年減少8%。其中，來自海外市場的營收增長11.2%，達110.1 億元；來自中國大陸市場的營收為1.63 億元，較2022年減少約92.7%。霧芯科技2023 年全年營收為15.86 億元（約2.23 億美元），較上年同期的53.3 億元下降70.2%；凈利為5.4 億元，較上年同期的14.09 億元下降61.7%。（2）霧麻科技宣布定價1230 萬美元公開發(fā)行。

洛杉磯時間2024 年3 月22 日，霧麻科技宣布以每股6.00 美元的價格公開發(fā)行205 萬股普通股，在不扣除公司應付的承銷商費用和預期發(fā)行費用的情況下募集資金總額為1230 萬美元。此次發(fā)行預計在2024 年3 月26 日完成交割。公司預計將此次發(fā)行的凈收益用于在馬來西亞建立和運營其制造設施，資助合資企業(yè)，以及用于營運資金和一般企業(yè)用途，包括研發(fā)（3）1-2 月電子煙出口數(shù)據(jù)亮眼。2024 年1 月電子煙出口額為10.17 億美元，同比增長8.42%；2 月電子煙出口額為6.39 億美元，同比增長10.94%。

電工：電動工具去庫或基本結(jié)束，公牛傳統(tǒng)業(yè)務逆勢增長、新業(yè)務多點開花。美國公布2 月份五金工具需求數(shù)據(jù)：1）需求端：2 月美國工具、五金及用品實際消費額當月年化同比+1.6%，上期同比-1.4%；美國工具、五金及用品名義消費額當月年化同比-0.9%，上期同比-2.6%。2）地產(chǎn)需求端：

2 月美國新建住房銷售折年數(shù)當月同比+5.9%，上期同比+2.3%；成屋銷售折年數(shù)當月同比增速-3.7%，上期同比持平；已開工新建私人住宅折年數(shù)當月同比+5.9%，上期同比+2.5%。3）庫存端：1 月美國建筑材料、園林設備和物料店零售庫存銷售比為1.96%，同比持平，上期1.87%。

二輪車：產(chǎn)量方面，2022 年中國電動二輪車產(chǎn)量同比+8.47%，保持較高的增長；銷量方面，2022 年中國電動兩輪電動車銷量同比+15.17%。截止至2022 年，電動自行車保有量超過3.5 億輛；農(nóng)村居民每百戶電動二輪車擁有量為82.5 輛；城鎮(zhèn)居民每百戶電動二輪車擁有量為70.5 輛。國內(nèi)電動車企業(yè)數(shù)量逐步減少，市場份額向頭部集中行業(yè)集中。2013 年-2019 年二輪車企業(yè)數(shù)從2000 家縮減到110 家，頭部企業(yè)憑借規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢實現(xiàn)市場份額不斷提升。兩輪電動車龍頭企業(yè)在分銷商數(shù)量具有強大優(yōu)勢，截止2022年底雅迪共擁有4041 個分銷商,愛瑪擁有1900 個分銷商，與同業(yè)差距進一步拉大。

寵物：銷售額方面，2024 年2 月，貓零食銷售額為2.3 億元，同比-17%；狗零食銷售額為0.9 億元，同比-13%；全價貓主糧銷售額為7.0 億元，同比-19%；全價狗主糧銷售額為3.1 億元，同比-22%；銷售量方面，2024年2 月，貓零食銷量為565 萬件，同比+3%；狗零食銷量為290 萬件，同比-7%；全價貓主糧銷量為599 萬件，同比+14%；全價狗主糧銷量為237萬件，同比+1%。銷售額下降主要來自于單價下降，2024 年2 月，貓零食銷售均價為39.9 元，同比-19%；狗零食銷售均價為30.2 元，同比-12%；全價貓主糧銷售均價為118 元，同比-29%；全價狗主糧銷售均價為129 元，同比-22%。

文娛個護：（1）博士眼鏡公布2023 年業(yè)績。公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.76 億元，同比增長22.2%，歸母凈利潤1.28 億元，同比增長68.9%，扣非歸母凈利潤1.16 億元，同比增長84.8%。（2）2 月社零增速分化：體育文娛用品2 月零售額同比上漲11.30%，環(huán)比下降5.40%；金銀珠寶類2 月零售額同比上升5.00%，環(huán)比下降24.40 %；文化辦公用品類2 月零售額同比下降8.80%，環(huán)比上升0.20%。（3）線上數(shù)據(jù)更新：①24 年1-2 月口腔護理行業(yè)累計銷售額為12.88 億元，同減8.61%，累計銷量為4322.45 萬件，同增13.78%。②24 年1-2 月紙品濕巾行業(yè)累計銷售額為26.12 億元，同減6.22%，累計銷量為10082.38 萬件，同增24.99%。

風險提示：原材料價格大幅波動；國內(nèi)消費需求不及預期。

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轉(zhuǎn)自招商證券股份有限公司 研究員：趙中平/王月