稀土板塊大漲速評(píng)：供需改善推升價(jià)格及估值修復(fù) 稀土及磁材行業(yè)配置價(jià)值顯現(xiàn)

shi'jia

稀土價(jià)格方面，據(jù)百川盈孚及亞洲金屬網(wǎng)，截至4 月9 日，中釔富銪礦、混合碳酸稀土礦收?qǐng)?bào)18.5、2 萬(wàn)元/噸，較3 月底最低點(diǎn)回升16%、5%；氧化鐠釹、氧化鋱收?qǐng)?bào)37.05、575 萬(wàn)元/噸，較3 月底最低點(diǎn)回升5%、7%。稀土及磁材板塊，4 月9 日，萬(wàn)得稀土、稀土永磁指數(shù)收于1611、4222，日漲幅達(dá)到4.18%、4.9%，較年內(nèi)最低點(diǎn)累計(jì)回升54%、45%。

評(píng)論

我們認(rèn)為，近期稀土價(jià)格回升主要系下游需求回暖及供應(yīng)相對(duì)受限背景下出現(xiàn)擾動(dòng)。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)及我們測(cè)算，4 月9 日稀土及磁材板塊估值水平在近五年的分位線由年初以來(lái)的低點(diǎn)9%、11%分別修復(fù)至19%、22%。

需求方面，全球制造業(yè)PMI上升帶動(dòng)磁材需求整體回暖，國(guó)內(nèi)以舊換新政策有望進(jìn)一步抬升需求。一是據(jù)Bloomberg，3 月全球制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.3ppt至50.6%，美國(guó)制造業(yè)PMI自2022 年9 月后首次回升至擴(kuò)張區(qū)間，中國(guó)制造業(yè)PMI則是自2023 年9 月以來(lái)首次。二是今年1-2 月稀土永磁下游主要應(yīng)用領(lǐng)域需求及出口量累計(jì)同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。據(jù)iFinD，1-2 月國(guó)內(nèi)新能源車/汽車/空調(diào)/手機(jī)銷量累計(jì)同比+29%/+11%/+21%/+12%。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1-2 月國(guó)內(nèi)稀土永磁出口量累計(jì)同比+6%。三是3 月7 日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，提到汽車、家電以舊換新行動(dòng)，我們認(rèn)為該方案的實(shí)施有望進(jìn)一步推升下游需求。

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)第一批指標(biāo)增速放緩，緬甸擾動(dòng)疊加成本支撐，供應(yīng)增量相對(duì)有限。一是2 月2 日，工信部和自然資源部下達(dá)2024 年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)，礦產(chǎn)品、冶煉分離指標(biāo)同比+13%/+10%，增速較去年同期-7ppt、-8ppt。二是據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1-2 月我國(guó)自緬甸進(jìn)口REO累計(jì)同比-13%。據(jù)SMM，緬甸當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)擾動(dòng)且即將進(jìn)入雨季，我們預(yù)計(jì)短期緬甸供應(yīng)或有所收縮。三是據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)前氧化鐠釹價(jià)格貼近全球稀土礦成本曲線右側(cè)。整體來(lái)看，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期供應(yīng)側(cè)增量有限。

長(zhǎng)期看，“萬(wàn)物電驅(qū)”時(shí)代已至，稀土永磁迎來(lái)發(fā)展新浪潮，稀土及磁材企業(yè)配置價(jià)值凸顯。據(jù)我們測(cè)算，2023-2025 年全球氧化鐠釹供需缺口分別為790/-2605/-2299 噸，占需求比例分別為0.72%/-2.06%/-1.61%。我們認(rèn)為全球氧化鐠釹供需有望逐步從過(guò)剩轉(zhuǎn)向緊缺，稀土價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)溫和上漲，推動(dòng)稀土及磁材企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，稀土及磁材板塊估值有望底部修復(fù)。建議關(guān)注已布局人形機(jī)器人賽道的磁材企業(yè)及上游資源企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)

下游需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)指標(biāo)增速超預(yù)期，緬甸及海外其他供應(yīng)超預(yù)期。

轉(zhuǎn)自中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司 研究員：王政/齊丁