稀土板塊大漲速評：供需改善推升價格及估值修復(fù) 稀土及磁材行業(yè)配置價值顯現(xiàn)

shi'jia

稀土價格方面，據(jù)百川盈孚及亞洲金屬網(wǎng)，截至4 月9 日，中釔富銪礦、混合碳酸稀土礦收報18.5、2 萬元/噸，較3 月底最低點回升16%、5%；氧化鐠釹、氧化鋱收報37.05、575 萬元/噸，較3 月底最低點回升5%、7%。稀土及磁材板塊，4 月9 日，萬得稀土、稀土永磁指數(shù)收于1611、4222，日漲幅達到4.18%、4.9%，較年內(nèi)最低點累計回升54%、45%。

評論

我們認為，近期稀土價格回升主要系下游需求回暖及供應(yīng)相對受限背景下出現(xiàn)擾動。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)及我們測算，4 月9 日稀土及磁材板塊估值水平在近五年的分位線由年初以來的低點9%、11%分別修復(fù)至19%、22%。

需求方面，全球制造業(yè)PMI上升帶動磁材需求整體回暖，國內(nèi)以舊換新政策有望進一步抬升需求。一是據(jù)Bloomberg，3 月全球制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.3ppt至50.6%，美國制造業(yè)PMI自2022 年9 月后首次回升至擴張區(qū)間，中國制造業(yè)PMI則是自2023 年9 月以來首次。二是今年1-2 月稀土永磁下游主要應(yīng)用領(lǐng)域需求及出口量累計同比均實現(xiàn)增長。據(jù)iFinD，1-2 月國內(nèi)新能源車/汽車/空調(diào)/手機銷量累計同比+29%/+11%/+21%/+12%。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1-2 月國內(nèi)稀土永磁出口量累計同比+6%。三是3 月7 日，國務(wù)院正式發(fā)布《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，提到汽車、家電以舊換新行動，我們認為該方案的實施有望進一步推升下游需求。

供應(yīng)方面，國內(nèi)第一批指標增速放緩，緬甸擾動疊加成本支撐，供應(yīng)增量相對有限。一是2 月2 日，工信部和自然資源部下達2024 年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標，礦產(chǎn)品、冶煉分離指標同比+13%/+10%，增速較去年同期-7ppt、-8ppt。二是據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1-2 月我國自緬甸進口REO累計同比-13%。據(jù)SMM，緬甸當?shù)爻霈F(xiàn)擾動且即將進入雨季，我們預(yù)計短期緬甸供應(yīng)或有所收縮。三是據(jù)我們測算，當前氧化鐠釹價格貼近全球稀土礦成本曲線右側(cè)。整體來看，我們認為中長期供應(yīng)側(cè)增量有限。

長期看，“萬物電驅(qū)”時代已至，稀土永磁迎來發(fā)展新浪潮，稀土及磁材企業(yè)配置價值凸顯。據(jù)我們測算，2023-2025 年全球氧化鐠釹供需缺口分別為790/-2605/-2299 噸，占需求比例分別為0.72%/-2.06%/-1.61%。我們認為全球氧化鐠釹供需有望逐步從過剩轉(zhuǎn)向緊缺，稀土價格有望實現(xiàn)溫和上漲，推動稀土及磁材企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長，稀土及磁材板塊估值有望底部修復(fù)。建議關(guān)注已布局人形機器人賽道的磁材企業(yè)及上游資源企業(yè)。

風(fēng)險

下游需求不及預(yù)期，國內(nèi)指標增速超預(yù)期，緬甸及海外其他供應(yīng)超預(yù)期。

轉(zhuǎn)自中國國際金融股份有限公司 研究員：王政/齊丁