血制品行業(yè)：血制品需求穩(wěn)定 內(nèi)生外延集中度持續(xù)提升

血制品資源屬性，準(zhǔn)入高壁壘，上游血漿供給現(xiàn)階段為主要行業(yè)限制因素。

血制品是以健康人血漿為原料，采用生物學(xué)工藝或分離純化技術(shù)制備的生物活性制劑，具備資源品屬性。受政策限制，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異。

現(xiàn)階段行業(yè)由供給端驅(qū)動(dòng)，漿站數(shù)量的增加及單漿站采漿量的提升帶動(dòng)采漿總量的增長(zhǎng)，產(chǎn)品特殊性質(zhì)決定主要產(chǎn)品白蛋白及靜丙價(jià)格波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定。

用藥觀念改變，需求端高景氣度持續(xù)。

國(guó)內(nèi)外血制品的人均用量及產(chǎn)品使用結(jié)構(gòu)存在差異，國(guó)內(nèi)歷史上以消耗白蛋白為主。現(xiàn)階段白蛋白及靜丙等產(chǎn)品呈現(xiàn)供需緊平衡的狀態(tài)，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)需求端的景氣度仍將持續(xù)。

集中度持續(xù)提升，規(guī)?；a(chǎn)提高效率。

血液制品生產(chǎn)具備規(guī)模效應(yīng)，生產(chǎn)企業(yè)要想降低單位成本以提高競(jìng)爭(zhēng)力就必須提高血漿的綜合利用率。一方面需擁有先進(jìn)的技術(shù)力量以提高產(chǎn)品收率；另一方面，需具備強(qiáng)大研發(fā)能力以開發(fā)新產(chǎn)品和新工藝，豐富產(chǎn)品種類。

2008年，國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)收并購(gòu)開啟，近年來趨勢(shì)加速。相比于海外成熟血制品市場(chǎng)幾家大型企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)份額80%以上，國(guó)內(nèi)的血制品企業(yè)相對(duì)較為分散，后續(xù)集中度有望進(jìn)一步提升。未來集團(tuán)化企業(yè)和具有國(guó)資股東背景優(yōu)勢(shì)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

投資建議：看好具備漿站拓展能力、規(guī)?；a(chǎn)能力、研發(fā)創(chuàng)新能力的血制品龍頭公司。給予行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。持續(xù)推薦：博雅生物、華蘭生物；建議關(guān)注：天壇生物、派林生物、上海萊士、衛(wèi)光生物等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家政策的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品安全性導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)；單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)；采漿成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自西部證券股份有限公司 研究員：李夢(mèng)園/徐子悅