血制品行業(yè)：集采影響短期可控 長期助漿站規(guī)劃提速、促國產(chǎn)替代

    事件：2021 年1 月19 日，廣東藥品交易中心發(fā)布《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》正式稿，廣東省攜山西、江西、河南、廣西、海南、貴州、青海、寧夏、新疆及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)，對276 個品種進(jìn)行集采，其中包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人凝血因子VIII 和人纖維蛋白原。

    評論：1、量：院內(nèi)院外共同參與，采購體量較小、影響可控

    本輪集采由院內(nèi)院外市場共同參與，其中公立醫(yī)院占比90%以上：公立醫(yī)院機(jī)構(gòu)、醫(yī)保定點社會辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)及定點零售藥店均加入集采，申報量對應(yīng)銷售額（按照最高申報價計算）占比分別為93.4%、5.2%和1.4%。

    集采體量較小，對申報企業(yè)影響有限：本次集采市場規(guī)模（按照最高申報價計算）約為30.8 億元，其中靜注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纖維蛋白原和人血白蛋白預(yù)采購量（折算為標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格）分別為91.4 萬瓶、1314.5 瓶、29.0 萬瓶、15.0 萬瓶和307.9 萬瓶，分別占對應(yīng)品類申報企業(yè)2020 年批簽發(fā)量的7.7%、0.1%、17.0%、12.8%和4.7%，按照最高申報價計算的市場規(guī)模分別為8.4 億元、36.3 萬元、1.2億元、1.4 億元和18.6 億元。

    2、價：最高有效申報價高于歷史中標(biāo)價，預(yù)計降價幅度溫和

    血制品原料稀缺、難以復(fù)制仿制藥“以量換價”邏輯：血制品作為資源稟賦型行業(yè)，長期受制于血漿供給，供需緊平衡的市場現(xiàn)狀下降價空間有限。

    本輪集采中，血制品被單獨列出，中標(biāo)規(guī)則溫和無需競價：與征求意見稿相同，血液制品被單獨列出，企業(yè)申報品規(guī)及其他品規(guī)的報價只需≤最高有效申報價和本企業(yè)聯(lián)盟區(qū)最低價格兩者之間低值即可進(jìn)入擬中選名單、獲得聯(lián)盟地區(qū)本企業(yè)首年預(yù)采購量100%，無需競價。

    最高有效申報價整體出爐，高于歷史中標(biāo)價：靜注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纖維蛋白原、人血白蛋白標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格最高有效申報價分別為917.5、259.5、410.6、940.5 和601.9 元/瓶，較聯(lián)盟省份最新中標(biāo)價分別提升62.39%、64.24%、3.69%、4.73%和43.30%。因此，理論上血制品企業(yè)可以以不高于本企業(yè)聯(lián)盟區(qū)最低價格中選，降價幅度可控。

    投資建議：我們認(rèn)為血制品集采與仿制藥差別較大，供給受制下價格降幅有限，維持行業(yè)“推薦”評級；建議關(guān)注血漿資源領(lǐng)先、采漿量具備確定性提升空間的企業(yè)，推薦派林生物（外延促采漿規(guī)模提升、新產(chǎn)品上市提高噸漿利潤，預(yù)計21/22/23 歸母4.65/6.42/7.36 億元、PE41/30/26）和天壇生物（國資背景加持下極具血漿資源優(yōu)勢、有望優(yōu)先享受漿站規(guī)劃提速利好，預(yù)計21/22/23 歸母7.64/9.00/11.07 億元、PE55/47/38）。

    風(fēng)險提示：集采降價風(fēng)險，企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險，漿站規(guī)劃不及預(yù)期風(fēng)險，新品種研發(fā)不及預(yù)期等。

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